15조 달러 규모의 401(k) 자산이 사모펀드의 손에 닿지 않는 이유

최근 미국 노동부(DOL)의 제안은 미국 401(k) 계획에 사모 자산이 도입될 수 있는 길을 열어주는 것을 목표로 하고 있지만, 계획 후원자에 대한 지속적인 소송 위협으로 인해 대체 자산 운용사들이 약 15조 달러 규모의 자금 풀에 접근하기까지는 수년이 걸릴 수 있습니다.

제안된 규정은 높은 수수료나 실적 부진에 따른 소송으로부터 수탁자에게 '세이프 하버(면책 조항)'를 제공하도록 설계되었으며, 이는 역사적으로 비유동성 대체 자산이 확정기여형 계획에 진입하는 것을 가로막았던 리스크입니다. 그러나 법률 전문가들은 이러한 변화가 집단 소송을 저지하기에는 충분하지 않을 수 있다고 주장합니다. 직원 복지 전문 로펌 DLA 파이퍼의 브라이언 벤젯 변호사는 "어떤 자산 클래스나 그 일부의 실적이 저조할 경우, 근본적인 원인이 무엇이든 간에 소송을 유발할 것"이라며 "그것이 현실"이라고 말했습니다.

이 제안의 핵심은 계획 수탁자가 '주의 의무'를 바탕으로 투자 대상을 선정하는 한 소송으로부터 이들을 보호하는 새로운 프레임워크입니다. 이 법적 기준은 수탁자가 위험, 수익률, 유동성 등의 요소를 고려하여 신중한 사람의 주의와 기술로 행동할 것을 요구합니다. 그러나 과거 법원은 원고가 선택한 벤치마크 대비 실적 부진을 근거로 소송 진행을 허용한 바 있으며, 새로운 규정은 이 문제를 완전히 해결하지 못하고 있습니다. 타깃 데이트 펀드(TDF) 내 대체 자산과 관련된 인텔(Intel) 사건에 대한 대법원의 판결이 향후 명확한 가이드라인을 제시할지 귀추가 주목되고 있습니다.

전통적인 기관 투자자 기반의 펀딩 감소에 직면한 대체 자산 운용사들에게 미국의 확정기여형 계획 시장은 새로운 수수료 수익원으로서 매우 중요합니다. 워싱턴의 포트폴리오 대체투자 협회와 같은 옹호 단체들은 접근성 확대를 위해 적극적으로 로비해 왔습니다. 그럼에도 불구하고 도입 과정은 느리고 신중할 것으로 예상되며, 규모가 작은 계획 관리자들이 먼저 시장을 테스트할 가능성이 높습니다. 기업 복지 관리 업체 얼라이트 솔루션의 윈필드 이븐스 부사장은 "계획 규모가 클수록 공격의 표적이 되기 쉽기 때문"이라고 설명했습니다.

신중한 행보와 반론

최상위권 대체 자산 운용사들은 이미 시장 개방 가능성에 대비해 움직이고 있습니다. 블랙스톤은 최근 복지 관리 업체 엠파워(Empower)와 손잡고 사모펀드 마케팅에 나섰으며, 블루 아울 캐피털은 보야 파이낸셜(Voya Financial)의 퇴직 계획을 위한 상품 개발을 계획하고 있습니다. 이들은 약 5조 달러 규모의 타깃 데이트 펀드 시장을 상품 진입을 위한 가장 논리적인 통로로 보고 있습니다.

이러한 추진 속에서 일각에서는 논의의 전제 자체가 잘못되었다고 주장합니다. 알토 IRA의 CEO 에릭 사츠는 최근 월스트리트저널에 보낸 서한에서 장기 퇴직 투자에 있어 "비유동성은 결함이 아니라 특징"이라고 주장했습니다. 그의 관점에서 최근 사모 신용 시장의 혼란은 퇴직 자본과의 근본적인 불일치가 아니라, 잘못된 상품 설계와 투자자 교육의 부재에서 비롯된 것입니다.

사츠는 해결책이 접근을 막는 것이 아니라, 보다 정교한 상품을 설계하고 사모 시장의 장기적인 특성에 대해 투자자들을 교육함으로써 그들이 수십 년 동안 기관 투자자들이 누려온 높은 수익을 얻을 수 있도록 하는 것이라고 주장합니다. 그러나 법원이 수탁자에게 더 명확한 보호막을 제공하기 전까지는 15조 달러에 달하는 401(k) 자산의 대부분은 여전히 이러한 대체 투자자들의 손이 닿지 않는 곳에 머물 것으로 보입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.