월가, 1.7조 달러 규모 사모 대출 시장 공매도 위한 새로운 도구 개발

(P1) 월가는 급성장 중인 1.7조 달러 규모의 사모 대출(private credit) 시장에 반대 베팅을 할 수 있도록 설계된 새로운 종류의 금융 상품을 설계하고 있으며, 이는 유동성 부족으로 알려진 이 부문에 상당한 변동성을 초래할 가능성이 있습니다.

(P2) 이 계획에 참여하고 있는 미국 대형 은행의 한 상무는 해당 상품이 아직 공개되지 않았다는 이유로 익명을 요구하며 "이러한 상품의 개발은 이 정도 규모의 시장에서 자연스러운 진화"라며, "이는 가격 발견 메커니즘을 제공하고 더 정교한 리스크 관리를 가능하게 한다"고 말했습니다.

(P3) Preqin의 데이터에 따르면 사모 대출 시장은 10년 전 5,000억 달러 미만에서 현재 1.7조 달러 이상으로 급팽창했습니다. 더 높은 수익률을 원하는 기관의 수요로 촉진된 이러한 급격한 확장은 공적 감시나 기초 대출을 헤지하거나 공매도할 수 있는 메커니즘이 거의 없는 상태에서 이루어졌습니다. 새로운 파생상품은 사모 대출 바스켓과 연계된 총수익 스와프(TRS)나 신용부도스왑(CDS) 형태로 구조화될 것으로 예상됩니다.

(P4) 공매도 기능의 도입은 블랙스톤(Blackstone)과 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)와 같은 직접 대출 기관이 지배하는 시장의 근본적인 취약성을 드러낼 수 있습니다. 처음으로 헤지펀드와 기타 투기꾼들이 공개적으로 거래되지 않는 대출의 부도나 신용 악화로부터 이익을 얻을 수 있는 방법을 제공하게 되며, 이는 해당 자산 클래스 전반에 걸친 리스크의 급격한 재평가로 이어질 수 있습니다.

(P5) 이러한 새로운 도구의 주요 동력은 10년 동안 지속된 신용 붐이 느슨한 인수 기준과 부풀려진 가치 평가로 이어졌다는 일부 투자자들의 커지는 우려입니다. 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지함에 따라 사모 대출 포트폴리오의 대부분을 차지하는 변동금리 대출의 부도 리스크가 증가하고 있습니다. 지금까지 이 섹터에 대해 비관적인 견해를 표명하는 것은 거의 불가능했으며, 전체 시장의 극히 일부만을 차지하는 상장 비즈니스 개발 회사(BDC)의 포지션을 매도하는 것에 국한되었습니다.

(P6) 이러한 새로운 파생상품은 사모 대출 시장의 광범위한 성과를 추적하는 지수와 연계될 가능성이 높습니다. 사모 대출 계약의 투명성과 표준화 부족을 고려할 때 이러한 지수를 구성하는 것은 큰 과제입니다. 그러나 여러 데이터 제공업체와 금융 기관이 이러한 벤치마크 개발의 막바지 단계에 있는 것으로 알려졌으며, 이는 거래 가능한 상품의 기반이 될 것입니다.

(P7) 가장 유사한 역사적 사례는 2000년대 중반 서브프라임 모기지에 대한 CDS 시장의 발전입니다. 당시 이러한 상품은 헤지용으로 의도되었으나, 유명하게도 주택 시장에 대한 대규모 투기적 베팅을 가능하게 하여 2008년 금융 위기로 이어졌습니다. 새로운 사모 대출 파생상품의 지지자들은 이 시장이 개인 소비자가 아닌 기성 중견 기업에 대한 대출로 이루어져 있어 다르다고 주장합니다. 그러나 투명성 부족과 투기적 숏 포지션의 갑작스러운 유입 가능성은 정보의 비대칭성과 시장 혼란 가능성이라는 유사한 역학 관계를 형성합니다.

(P8) 사모 대출에 막대한 투자를 한 자산 운용사들에 미치는 영향은 상당할 수 있습니다. 작동하는 공매도 시장은 가치 평가에 새로운 압박을 가할 것이며, 지금까지 상당한 재량권을 가지고 내부적으로 가치를 평가해 온 포트폴리오의 감액(markdown)을 강제할 수 있습니다. 이는 결국 수익을 찾아 이 분야에 많은 자산을 할당한 연기금, 기금 및 기타 기관 투자자들의 수익률에 영향을 미칠 수 있습니다. 다음 핵심 단계는 첫 번째 지수의 발표와 그에 연계된 파생상품의 출시가 될 것이며, 소식통에 따르면 빠르면 2024년 4분기에 이루어질 수 있습니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.