유가 하락 속 미국 증시와 국채 수익률 9.8% 괴리 발생

S&P 500 지수는 투자자들이 위험을 재조정하면서 2020년 4월 이후 가장 강력한 10일간의 상승세를 기록하며 9.8% 랠리를 펼쳤습니다. 이는 이란 전쟁 시작 이후 미국 국채 수익률이 최근 상승분의 극히 일부만 회복한 것과 대조적입니다. 이러한 괴리는 변동하는 유가, 인플레이션 및 향후 정부 지출의 영향에 대해 시장이 어떻게 가격을 책정하고 있는지에 대한 분열을 보여줍니다.

Hirtle Callaghan의 최고 투자 책임자인 브래드 콩거(Brad Conger)는 "이 문제가 빨리 해결될 수 있다는 낙관론이 팽배해 있습니다. 현재 가격에 반영된 것은 탈출구가 있다는 것"이라며 "제 생각에 우리는 2월 27일보다 훨씬 더 나쁜 상황이지만, 가격은 같은 수준에 머물러 있습니다"라고 말했습니다.

S&P 500은 이제 충돌 이후의 손실을 모두 만회하고 2월 27일 수준으로 돌아왔습니다. 이러한 회복력은 유가가 40% 급등하고 벤치마크인 10년 만기 국채 수익률이 같은 기간 동안 3.96%에서 약 4.3%로 상승했음에도 불구하고 나타난 결과입니다. 시장은 또한 올해 연준의 금리 인하 기대감을 대부분 거두어들였으며, 현재 선물 시장은 12월까지 단 6bp의 완화만을 시사하고 있습니다.

전망의 핵심적인 차이는 견고한 기업 이익 전망과 정부 지출 증가 가능성에 대한 시장의 집중에서 비롯됩니다. 이는 고정 수입 시장에 지속적으로 부담을 주는 인플레이션 압력에 대해 주식 시장에 완충 역할을 제공하고 있습니다.

기업 이익 성장이 주식에 인플레이션 완충 역할 제공

주식은 인플레이션 상승에 대해 더 큰 내성을 보여주었는데, 이는 주로 기업의 매출과 이익이 가격 수준과 함께 상승할 수 있는 명목 수치이기 때문입니다. 이는 고정 금리 채권이 갖지 못한 자연적인 헤지 기능을 제공합니다. 충돌이 시작된 이후 S&P 500의 이익 전망은 개선되었으며, LSEG IBES 데이터에 따르면 분석가들은 현재 2026년 성장률을 전쟁 전 추정치인 15%에서 상향된 19%로 예측하고 있습니다. 이러한 강력한 이익 프로필은 주식 밸류에이션을 더욱 매력적으로 만들었으며, S&P 500의 선행 주가수익비율(P/E)은 10월 말 23배 이상에서 20.4배로 하락했습니다.

재정 확장, 채권에는 부담 주지만 주식에는 호재

단기적인 소비자 보조금과 국방 및 에너지 독립을 위한 장기적인 지출에 의한 재정 부양책 확대 전망은 이러한 괴리를 더욱 부채질하고 있습니다. 채권 시장의 경우, 이는 국채 공급 증가에 대한 기대로 이어져 가격에 하방 압력을 가하고 수익률을 끌어올립니다. 그러나 주식 시장의 경우 동일한 재정 확장이 총수요의 순풍으로 간주되어 국방 및 에너지와 같은 섹터에 이익이 됩니다. 이러한 역학 관계는 왜 채권이 유가 주도의 인플레이션 우려와 밀접하게 연관되어 있는 반면, 주식은 디커플링되기 시작했는지를 설명해 줍니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.