핵심 요약:
S&P 500의 내부 상관관계가 6년 만에 최저치로 떨어지면서, 단 하루 만에 수십억 달러를 증발시켰던 2018년 '볼마게돈(Volmageddon)' 변동성 급등 직전 시기와 매우 흡사한 시장 구조를 형성하고 있습니다.
24/7 Wall St.에 따르면 "골드만삭스의 벤 스나이더는 여전히 S&P 500이 연말까지 7,600포인트에 도달할 것으로 보고 있습니다." 하지만 향후 경로는 구조적 취약성에 직면해 있습니다. 현재 주식 간의 낮은 상관관계가 CBOE 변동성 지수(VIX)를 억제하여 실적과 지정학적 리스크를 가리고 있습니다.
이번 주 러셀 1000 기업의 거의 절반이 실적을 발표함에 따라 VIX는 월요일 19를 넘어섰지만, 여전히 3월 말의 정점인 31.05보다는 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 한편, 정체된 미국-이란 평화 회담으로 인해 브렌트유 가격이 배럴당 107달러를 넘어섰으며, 이는 헤드라인 VIX 지수에 충분히 반영되지 않은 지정학적 리스크 프리미엄을 더하고 있습니다.
이러한 괴리는 결정적인 리스크를 초래합니다. 갑작스러운 시장 충격으로 인해 상관관계가 급격히 되돌아올 경우 VIX가 폭등하고 무질서한 투매가 발생할 수 있습니다. 이는 VIX가 두 배 이상 폭등하며 2018년 2월 5일 미국 주식이 하루 만에 4% 급락했던 것과 동일한 메커니즘입니다.
현재의 환경은 극명한 대조로 정의됩니다. 한편으로는 S&P 500이 연초 대비 5% 상승했습니다. 다른 한편으로는 VIX가 낮은 리스크가 아닌 낮은 상관관계에 의해 억제되고 있습니다. 개별 종목의 변동성은 여전히 높으며, 옵션 시장은 이번 주 알파벳과 마이크로소프트와 같은 거대 기술 기업의 실적 발표 후 큰 폭의 변동성을 가격에 반영하고 있습니다.
구조적으로 VIX는 개별 종목의 평균 변동성과 종목 간 상관관계의 산물입니다. 개별 변동성이 이미 높아진 상황에서 낮은 상관관계 요소만이 지수를 10점대 후반으로 유지하고 있습니다. 외부 또는 내부 충격으로 인해 주식이 일제히 움직이게 되면 상관관계가 급증하여 VIX의 비선형적인 도약을 초래할 것입니다.
2018년 폭락 이전에는 인버스 VIX ETF를 통해 변동성을 숏(매도)하는 거래가 유행했습니다. 비록 그러한 특정 상품들은 현재 덜 일반적이지만, 프로그램된 옵션 매도 전략이나 리스크 패리티 펀드와 같은 다른 형태로 변동성을 매도하는 관행은 지속되고 있습니다.
이러한 전략들은 2018년에 목격된 것과 동일한 유형의 피드백 루프에 취약합니다. VIX의 급등은 이러한 펀드들이 주식 선물을 매도하여 레버리지를 줄이게 만들고, 이는 다시 시장을 더욱 하락시켜 VIX를 더 높게 밀어 올립니다. 상관관계가 너무 낮은 상황에서 주식의 움직임을 통합할 촉매제가 나타난다면 시장이 유사한 사건에 휘말릴 수 있다는 우려가 커지고 있습니다. 투자자들은 잠재적 트리거로서 VIX 20 레벨, 이번 주 실적 발표, 그리고 이란에 관한 새로운 소식들을 예의주시하고 있습니다.
본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
