Strategy(MSTR)의 공격적인, 부채를 활용한 비트코인 인수 전략이 암호화폐 시장의 변화와 함께 기관 투자자들에게 역효과를 낳았습니다. MSTR 주식의 6개월간 67% 하락은 비트코인 노출 대용으로 이 주식을 사용했던 미국 공공 연기금에 수억 달러의 장부상 손실을 입혔으며, 이는 이들의 위험 관리 및 수탁 의무에 대한 의문을 제기합니다.
Strategy(구 MicroStrategy)가 비트코인의 공개 거래 대용 상품으로서의 역할은 미국 최대 공공 연기금 중 일부에 상당한 고통을 안겨주었습니다. 암호화폐 시장의 심각한 침체로 인해 MSTR 주가는 6개월 만에 약 67% 하락했으며, 11개 주 연기금 시스템에 총 3억 3,700만 달러의 미실현 손실을 안겨주었습니다. 약 180만 주의 MSTR 주식을 보유한 이들 기금의 합산 지분 가치는 2026년 2월 초 기준 약 5억 7,700만 달러에서 2억 4,000만 달러로 급락했습니다.
이러한 하락은 Strategy의 기업 재무 모델에 내재된 위험을 드러냅니다. 마이클 세일러(Michael Saylor) 회장이 이끄는 이 회사는 약 210억 달러의 부채를 통해 자금 조달하여 687,000 BTC 이상을 취득하는 데 대차대조표를 활용했습니다. 이는 주주들에게 이중 레버리지 효과를 발생시킵니다. 주주들은 비트코인 가격 변동성뿐만 아니라 비트코인 취득에 사용된 부채의 재정적 위험에도 노출됩니다. 직접적인 보관 없이 비트코인 노출에 대한 규제된 경로를 찾던 연기금 관리자들에게 MSTR은 변동성이 크고 비용이 많이 드는 대안임이 입증되었습니다.
미국 최대 공공 연기금인 캘리포니아 공무원 퇴직 연금(CalPERS)이 이러한 손실의 중심에 있습니다. 2025년 3분기 CalPERS는 1억 4,400만 달러 이상을 들여 448,157주의 MSTR 주식을 매입했습니다. 2025년 11월까지 해당 포지션의 가치는 약 8,000만 달러로 줄어들어, 6,400만 달러 이상의 장부상 손실을 기록했습니다. 2026년까지의 후속 시장 하락은 해당 포지션의 가치를 더욱 침식했을 가능성이 큽니다.
다른 주요 주 연기금들도 상당한 손실을 겪고 있습니다. 2025년 9월 9,100만 달러 상당의 MSTR 주식 28만 2,000주를 보유했던 뉴욕주 공동 퇴직 연금은 해당 가치 중 5,300만 달러가 사라진 것으로 추정됩니다. 마찬가지로, 플로리다주 행정 관리 위원회 퇴직 연금은 한때 7,900만 달러 가치였던 지분에서 약 4,600만 달러의 손실을 입었습니다. 위험이 커지고 있음에도 불구하고, 플로리다 연기금은 2025년 12월 4,700만 달러를 추가 매수했으며, 이는 비트코인의 4분기 25% 하락 직전이었고 잠재적 이득을 모두 없앴습니다.
단일 고위험 주식으로 인한 광범위한 손실은 공공 퇴직 시스템 내의 수탁 의무에 대한 심각한 의문을 제기합니다. 이러한 기금은 공공 근로자의 저축을 보호하기 위해 다각화, 위험 완화 및 안정성을 강조하는 엄격한 기준에 따라 운영됩니다. 단일 변동성 자산의 성과와 밀접하게 연관되어 있고 수십억 달러의 기업 부채로 증폭된 주식은 보수적인 프레임워크 내에서 불편하게 자리합니다.
손실이 미실현 상태로 남아있지만, 3억 3,700만 달러라는 수치는 레버리지를 이용한 금융 상품을 통해 암호화폐 수익을 추구하는 위험을 극명하게 상기시켜 줍니다. 비트코인과 광범위한 주식 시장 간의 상관관계가 커짐에 따라, 두 자산 클래스 모두에서 동시 매도 위험이 증가합니다. Strategy에 투자한 연기금에게 이번 사건은 그들의 투자 논리에 대한 고통스러운 스트레스 테스트가 되었으며, 결국 은퇴자들이 하방 위험을 감수하게 됩니다.
