미국 고용 보고서 뒤에 숨겨진 40만 명의 노동력 이탈

미국 노동 시장은 3월에 매우 모순된 신호를 보냈습니다. 헤드라인 고용 증가 수치는 새로운 에너지 쇼크가 경제를 위협하는 시점에서 나타난 심각한 잠재적 약세를 가리고 있습니다. 비농업 부문 고용은 17만 8,000명 반등한 것으로 보이지만, 실업률이 4.3%로 하락한 주된 이유는 약 40만 명이 노동 시장을 이탈했기 때문이며, 이는 구직 단념자가 늘고 있다는 신호입니다.

노동 경제학자 가이 버거(Guy Berger)는 데이터의 취약성을 직접적으로 평가하며 "이제 고용 시장의 재가속에 대해 이야기하는 사람은 아무도 없다"고 말했습니다.

세부 데이터는 시장이 동력을 잃고 있음을 보여줍니다. 노동자 참여율은 5년 만에 최저치인 61.9%로 떨어졌으며, 이는 팬데믹 기간을 제외하면 1976년 이후 보지 못한 수준입니다. 2월의 수정된 13만 3,000명 감소분과 3월의 증가분을 평균하면 월간 증가량은 고작 2만 2,500명에 불과합니다. 한편, 비관리직 노동자의 임금 상승률은 전년 대비 3.5%로 둔화되어 5년 만에 가장 낮은 수준을 기록했습니다.

이러한 취약한 국내 상황은 호르무즈 해협을 폐쇄한 중동의 지정학적 위기와 맞물리고 있습니다. 그 결과로 인한 유가 급등은 재정적 여유가 사라진 소비자들에게 부담을 주며, 완화 사이클을 시작하려던 연준에 어려운 스태그플레이션 딜레마를 안겨주었습니다.

'저고용-저해고' 균형 상태

미국 고용 시장은 기묘한 관성 상태에 빠져 있습니다. 경제 전반에서 채용이 중단되었지만, 기업들은 동시에 직원 해고를 꺼리고 있습니다. 지난 12개월 동안 미국 경제는 헬스케어 부문을 제외하고 단 32만 7,000개의 일자리만을 창출했는데, 이는 정상적인 해에 창출되는 100만~200만 개와는 큰 차이가 있습니다.

피프스 서드 은행(Fifth Third Bank)의 수석 경제학자 빌 애덤스(Bill Adams)는 "채용 수준이 낮지만 해고 수준도 낮다"고 설명했습니다. 이는 4주 평균 신규 실업수당 청구 건수가 역사적 저점인 20만 7,000건으로 떨어진 것으로도 증명됩니다. 경제학자들은 이러한 '저고용-저해고' 역학을 쉽게 깨질 수 있는 섬세한 균형으로 보고 있습니다. 임플로이 아메리카(Employ America)의 집행 이사 스칸다 아마나스(Skanda Amarnath)는 시장을 "견고하게 침체된(robustly soggy)" 상태로 묘사했습니다.

호르무즈 쇼크와 궁지에 몰린 연준

고용 시장이 이전에 금리 인상과 은행 위기를 견뎌냈지만, 호르무즈 폐쇄로 인한 공급 쇼크는 다른 종류의 위협입니다. 세인트루이스 연준의 경제학자들은 고유가가 지속될 경우 이전 행정부의 감세 효과의 10~50%를 상쇄할 수 있다고 추정합니다. 소비자 지출이 재량적 소비 대신 연료 탱크로 향하기 때문입니다. 이는 미국 고용의 근간인 서비스 및 소매 부문을 직접적으로 위협합니다.

이번 쇼크는 취약성이 극에 달한 시점에 닥쳤습니다. 시티그룹 수석 경제학자 네이선 시츠(Nathan Sheets)는 "소비자의 저축 완충 장치가 거의 사라졌다"고 말했습니다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 쇼크와 달리, 가계는 더 이상 높은 가격을 흡수할 초과 저축이 없습니다. 그는 그들을 무너뜨릴 수 있는 유일한 것은 "고용 시장의 심각한 악화"라고 지적했습니다.

이로 인해 연준은 진퇴양난에 빠졌습니다. 수년 동안 인플레이션이 일시적이라고 장담해 왔지만, 공급 주도의 새로운 가격 급등은 그러한 논리를 유지하기 어렵게 만듭니다. 샌프란시스코 연준 총재 메리 데일리(Mary Daly)는 경제의 속도 제한이 낮아졌으며 정책 실수의 위험이 커지고 있다고 썼습니다. 연준이 인플레이션을 잡기 위해 금리를 높게 유지하면 '견고하게 침체된' 고용 시장을 무너뜨릴 위험이 있고, 고용을 지원하기 위해 금리를 인하하면 인플레이션 기대 심리가 통제 불능 상태가 될 위험이 있습니다. PGIM의 달립 싱(Daleep Singh)에 따르면, 결과는 이제 분쟁의 지속 기간에 달려 있습니다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.