Key Takeaways
- GDP의 6%에 달하는 미국 연방 적자와 연간 1조 달러가 넘는 이자 비용이 채권 수익률의 구조적 상승 압력을 가하고 있습니다.
- 연준 의장이 케빈 워시로 교체될 경우 대차대조표 축소가 가속화되어 수익률 곡선이 가팔라질 수 있습니다.
- 투자자들은 채권 듀레이션을 축소하고, 쿠폰 수익 재투자 및 단기 채권 ETF를 활용하여 리스크를 관리해야 합니다.
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GDP 대비 6%의 美 재정 적자, 장기 채권 하락장 위험 고조
GDP의 6%에 달하는 지속적인 미국 정부 적자와 향후 몇 년간 고정 수입 시장을 재편할 수 있는 연준의 잠재적인 매파적 회복이 결합되어 장기적인 채권 약세장이 조용히 형성되고 있습니다.
소시에테 제네랄의 글로벌 전략가 앨버트 에드워즈는 최근 고객 서한에서 중앙은행 정책이 재무부의 대규모 차입 요구에 굴복하는 '재정 우위' 역학이 결국 인플레이션 유발적인 화폐 가치 하락으로 이어질 것이라고 썼습니다. 전 웰스파고 수석 이코노미스트 존 실비아 역시 신용 공급이 급증하는 미국 부채를 무한정 흡수할 수 있을지에 의문을 제기하며 이러한 견해에 동조했습니다.
매크로메이븐스(MacroMavens)의 연구에 따르면, 39조 달러의 공공 부채에 대한 미국 정부의 이자 비용은 이미 연간 1조 달러를 넘어섰습니다. 이러한 재정적 압박은 한때 미국 국채의 든든한 구매자였던 외국 채권자들이 자국의 국내 지출을 늘리고 있는 상황에서 발생하고 있습니다. 최근 재무부 국제자본(TIC) 데이터에 따르면 외국 중앙은행들이 2월에 순매수를 기록했으나, 구매가 단기 국채(T-bill)에 집중되어 장기 채권에 대한 지원은 미미했습니다.
수십 년간 이어진 채권 강세장의 종말이 위태로운 가운데, 투자자들은 가격 하락뿐만 아니라 주식과 같은 위험 자산에 대한 헤지 능력 저하에도 직면해 있습니다. 케빈 워시가 제롬 파월의 뒤를 이어 연준 의장이 된다면 상황은 더욱 심화될 수 있습니다. 그는 연준의 5조 6천억 달러 규모 국채 및 주택저당증권(MBS) 포트폴리오의 빠른 축소를 포함한 '체제 변화'를 공개적으로 요구해 왔습니다.
새로운 연준 체제
연준의 잠재적인 리더십 교체는 장기 채권 시장의 핵심 지지축을 제거할 수 있습니다. 전 연준 이사 케빈 워시는 양적 완화를 재정 정책의 일환으로 보고 대차대조표 축소를 주장해 왔습니다. MUFG 시큐리티즈 아메리카의 미국 매크로 전략 책임자 조지 곤칼베스에 따르면, 워시의 초점은 연방기금금리를 통화 정책의 기본 도구로 되돌리는 데 맞춰질 것이며, 이는 단기 금리 대비 장기 수익률이 상승하는 가파른 수익률 곡선(스티프닝)으로 이어질 가능성이 높습니다.
이러한 긴축 통화 정책과 완화적 재정 정책의 조합은 과거에도 분명한 결과를 초래한 전례가 있습니다. 영국에서는 지속적인 적자, 공격적인 국가 주도 사업, 증세의 조합이 투자자 신뢰를 갉아먹으며 10년물 국채(Gilt) 수익률을 글로벌 금융위기 이후 최고치인 4.9%까지 끌어올렸습니다. 트리베스트 웰스(TriVest Wealth)의 분석에 따르면 캐나다 역시 비슷한 궤도에 있는 것으로 보이지만, 3.4% 수준인 10년물 채권 수익률은 아직 재정적 위험을 완전히 반영하지 않은 상태입니다.
약세장 헤쳐나가기
투자자들에게 이러한 변화하는 환경은 전략적 전환을 요구합니다. 메릴린치와 웰스파고에서 활동했던 베테랑 채권 전략가 짐 코찬은 투자자들에게 '짧게 유지하라'고 조언합니다. 수익률 상승 환경에서는 쿠폰 이자 수익이 더 가치 있어지며, 만기가 도래하는 단기 채권의 현금 흐름을 점진적으로 더 높은 금리로 재투자할 수 있기 때문입니다.
이 전략은 장기 채권을 피하고 단기에서 중기 사이의 싱글 A 또는 더블 A 등급 지방채에 집중하는 것을 포함합니다. 과세 계좌의 경우, 중기 콜러블(상환 요구 가능) 회사채가 재투자를 위해 자금을 더 일찍 회수할 기회를 제공합니다. 상장지수펀드(ETF)는 이 전략을 실행하는 실질적인 방법을 제공합니다. **JPMorgan Limited Duration Bond ETF (JPLD)**는 비정부 주택저당증권 및 기타 신용 자산에 집중하며, **Schwab Short-Term U.S. Treasury ETF (SCHO)**와 **Vanguard Short-Term Corporate Bond Index ETF (VCSH)**는 저비용으로 단기 국채 및 회사채에 대한 노출을 제공합니다. 세금에 민감한 투자자를 위해 **BondBloxx IR+M Tax-Aware Short Duration ETF (TAXM)**는 과세 대상 채권과 지방채 사이를 능동적으로 전환하여 세후 수익을 최적화합니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.