새로운 규제 도입 이후 스테이블코인 부문에서 치열한 시장 점유율 경쟁이 벌어지고 있으며, 발행사와 거래소들은 고객을 유치하기 위해 이례적으로 높은 수익률을 제공하고 있습니다. 이러한 선점 경쟁은 달러 연동 자산의 수익률을 전통 금융 상품을 훨씬 뛰어넘는 수준으로 끌어올리고 있지만, 전문가들은 이러한 수익률이 일시적인 프로모션 전략이라고 경고합니다.
스테이블코인 시장은 GENIUS 법안의 새로운 규제 프레임워크 하에서 발행사들이 시장 점유율을 확보하기 위해 경쟁하면서 공격적인 수익률 전쟁에 돌입했습니다. 이 법안은 발행사가 직접 이자를 제공하는 것을 금지하지만, 발행사들은 거래소와 파트너십을 맺어 사용자들에게 매력적인 수익을 제공하고 있습니다. 이로 인해 이용 가능한 수익률이 급증하여, 코인베이스는 USDC에 4.11%, 크라켄은 약 5%, MEXC와 같은 일부 플랫폼은 USDe에 대해 6%까지 수익률을 제공하고 있습니다. 자금을 묶어두거나 특정 스테이킹 상품을 사용하는 사용자에게는 최대 8-14%의 수익을 얻을 수 있습니다.
이러한 경쟁 역학은 신규 진입자들이 테더(Tether) 및 써클(Circle)과 같은 기존 업체들의 네트워크 효과에 도전하기 위해 더 높은 수익률을 제공하도록 강요합니다. 이 전략은 고객 충성도와 네트워크 고착화라는 장기적인 이익을 위해 단기적인 마진을 희생하는 전형적인 선점 전략입니다. 이는 핀테크 챌린저 은행 초창기와 상장지수펀드(ETF) 부문의 수수료 압박 전쟁에서 볼 수 있었던 고객 확보 전술과 유사합니다.
미국 국채 시장을 크게 능가하는 수익을 창출하기 위해 스테이블코인 발행사들은 단순히 단기 국채에 담보를 보유하는 것을 넘어섰습니다. 이러한 고수익률은 합성 메커니즘과 복잡한 구조화 금융 상품을 통해 만들어집니다. 이러한 상품을 생성함으로써 발행사들은 안정적이고 달러에 상응하는 자산으로 판매되는 것에 더 높은 수준의 위험을 도입하고 있습니다. 두 자릿수 수익률을 추구한다는 것은 사용자들이 전통적인 예금 상품보다 더 많은 위험을 수반하는 금융 전략에 암묵적으로 노출된다는 것을 의미합니다.
위험에도 불구하고, 이러한 경쟁 환경은 전 세계 사용자들에게 상당한, 비록 일시적일지라도 뜻밖의 이익을 제공하고 있습니다. 아르헨티나나 나이지리아와 같이 인플레이션이 높은 신흥 경제국의 저축가들은 이제 이전에 접근할 수 없었던 미국 달러 표시 수익률을 이용할 수 있습니다. 이를 통해 그들은 현지 통화 가치 하락으로부터 저축을 보호하고 기관 투자자들에게 제공되는 것과 유사한 수익을 얻을 수 있습니다.
시장 분석가들과 업계 리더들은 현재의 고수익률 환경이 스테이블코인 수익률의 새로운 기준이 아니라 단명할 프로모션 단계라고 경고합니다. 시장이 소수의 지배적인 플레이어 중심으로 통합됨에 따라 공격적인 수익률을 제공하려는 유인은 감소할 것입니다. 사용자 기반이 확립되고 편리함과 유동성으로 고정되면 발행사들은 이러한 고비용 프로모션을 축소할 것으로 예상됩니다.
공격적인 APY의 새로운 물결을 새로운 기준으로 보는 것은 실수일 것입니다. 이는 단지 스테이블코인의 프로모션 단계일 뿐입니다.
— MNEE CEO, 론 타터 (Ron Tarter).
장기적인 전망은 스테이블코인 수익률이 결국 국채 또는 초단기 환매 조건부 채권(repo) 금리에서 제공되는 기준 금리에 수렴할 것이라는 점을 시사합니다. 시장은 표준화된 수익률과 지속 불가능한 수익이 아닌 브랜드, 편의성 및 통합을 기반으로 경쟁하는 전통적인 은행 또는 ETF 부문과 유사하게 성숙할 가능성이 높습니다. 그러나 현재로서는 이 스테이블코인 군비 경쟁의 주요 수혜자는 고객입니다.