Key Takeaways:
- 골드만삭스 트레이딩 데스크는 시장의 주된 초점이 AI 붐에서 금리와 공급 압박으로 이동하고 있으며, 리스크 자산에 대해 모델이 하락세로 돌아섰다고 경고했습니다.
- 컨센서스 중심 포트폴리오에 있어 가장 고통스러운 거래는 수년간 뒤처졌던 유럽 블루칩 주식이 S&P 500을 앞지르기 시작하는 역전 현상이 될 수 있습니다.
- 미국 vs 유럽 지수 성과 (5년)
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30년물 금리 5.2% 돌파 및 내러티브 전환에 S&P 500 하락
화요일 미국 증시는 30년물 국채 금리가 2007년 이후 처음으로 5.2%를 넘어서면서 하락했습니다. 이는 시장의 핵심 동력이 인공지능(AI)에서 금리와 공급에 대한 지속적인 우려로 옮겨가고 있음을 시사합니다.
골드만삭스의 트레이딩 데스크 책임자인 리치 프리보로츠키(Rich Privorotsky)는 노트를 통해 "시장을 주도하는 핵심 논리가 AI 자본 지출 붐에서 금리 및 공급 압박으로 변하고 있다"고 말했습니다. 프리보로츠키는 최근 채권 시장의 변동성에 대한 높은 민감도를 언급하며, 자사 모델이 현재 리스크 자산에 대해 약세로 돌아섰다고 경고했습니다.
기술주 중심의 나스닥 종합지수는 1.2% 하락했고 S&P 500은 0.8% 하락했습니다. 금리 상승이 성장주 밸류에이션에 압박을 가했기 때문입니다. 벤치마크인 10년물 국채 금리는 다시 상승하여 4.6% 위에서 거래되었으며, 30년물 금리는 5.2%에 도달했습니다. 트럼프 대통령이 이란에 대한 군사 공격 계획을 중단했다는 소식에 유가가 하락했음에도 불구하고 매도세는 이어졌습니다.
현재 위태로운 것은 시장에서 가장 인기 있는 거래의 청산 가능성입니다. 프리보로츠키는 가장 큰 "페인 트레이드(pain trade)"가 단순한 시장 하락이 아니라, 유럽 주식이 미국 주식보다 우수한 성과를 내는 스타일 순환매가 될 것이라고 지적했습니다. 이러한 변화는 수년간 지속된 미국 기술주의 우위에 기반한 컨센서스에 도전하며 많은 포트폴리오를 당황하게 할 것입니다.
유동성 압박에 AI 거래의 균열 노출
수개월 동안 시장을 견인해 온 AI 동력이 피로의 기미를 보이고 있습니다. 랠리를 주도했던 반도체와 소프트웨어 주식은 기세가 꺾였습니다. 테슬라(TSLA)는 다가오는 SpaceX IPO가 투자자 자본과 CEO 일론 머스크의 주의를 분산시킬 수 있다는 우려 속에 화요일 3.5% 하락했습니다. AI 구축의 자금원이었던 회사채는 이제 스트레스 요인이 되고 있습니다. 2026년까지 예상되는 7,000억 달러의 AI 자본 지출을 지원하기 위해 수천억 달러 규모의 투자 등급 채권이 발행되고 있기 때문입니다.
이러한 기업들의 채권 발행 물량은 막대한 정부 예산 적자 및 다시 열리고 있는 IPO 시장과 유동성 경쟁을 벌이고 있습니다. 프리보로츠키는 "역사적으로 유동성이 지속적으로 흡수됨에 따라 대규모 발행 창구가 열리기 전에 시장이 압박을 받는 경우가 많다"고 언급했습니다.
유럽 주식, 5년간 미국 대비 78%p 뒤처져
골드만삭스의 "페인 트레이드" 시나리오의 배경은 유럽 주식의 심각한 저조한 성과입니다. APME FX의 최근 연구에 따르면, S&P 500은 지난 5년간 98.7%의 수익률을 기록한 반면, Euro Stoxx 50은 단 20.4% 상승에 그쳐 성과 격차가 78%포인트 이상 벌어졌습니다. 기술 중심의 나스닥 100이 같은 기간 144.2% 상승한 것을 고려하면 이 격차는 더욱 극심해집니다.
이러한 장기적 추세로 인해 투자자들은 미국 기술주와 성장주에 집중되어 왔습니다. 골드만삭스 모델이 제시하는 반전이 일어난다면 대규모 자본 재배분이 불가피하며, 거의 10년 동안 보상받아온 지배적인 전략들을 뒤엎게 될 것입니다.
채권 시장, 지정학적 완화 신호 무시
트레이더들은 유가가 하락하고 중동의 지정학적 긴장이 완화될 기미를 보였음에도 채권 시장의 약세 분위기가 지속되었다는 점에 주목했습니다. 브렌트유 선물은 트럼프 대통령의 발언과 나토가 유조선의 호르무즈 해협 통과를 돕는 임무를 검토 중이라는 보고 이후 1.3% 하락하여 배럴당 111달러 아래로 떨어졌습니다.
하지만 채권 금리는 계속 상승했으며, 이는 시장이 단기적인 지정학적 뉴스보다 지속적인 인플레이션 위험과 막대한 부채 공급 물량에 더 집중하고 있음을 나타냅니다. 프리보로츠키가 지적했듯이 지수 선물이 호재에도 반등하지 못한 것은 시장이 긍정적인 신호에 "둔감"해졌음을 보여주며, 이는 전형적인 내러티브 전환의 징후입니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
