소프트웨어주 6% 급등, 밸류에이션은 평균 대비 38% 하락

지표	현재	10년 평균
소프트웨어 지수 PER	21x	34x
세일즈포스 PER	<13x	45x
어도비 PER	<10x	30x

핵심 소프트웨어 산업 ETF가 이틀간 6.4%의 수익률을 기록하며 반등하자, 저가 매수자와 인공지능에 의한 구조적 파괴를 우려하는 이들 사이에 월스트리트의 치열한 논쟁이 불붙었습니다.

매뉴라이프 존 핸콕 인베스트먼트의 공동 수석 투자 전략가인 에밀리 롤랜드는 "AI가 모든 소프트웨어 기업을 파괴할 것이라는 생각은 받아들이기 다소 어려우며, 최소한 시기상조입니다"라고 말했습니다.

이번 반등은 S&P 북미 확장 기술 소프트웨어 지수의 주가수익비율(PER)을 21까지 떨어뜨린 가파른 매도세 이후에 나타났습니다. 이는 작년 7월의 약 40에 비해 크게 하락한 수치이며, 10년 평균인 34를 훨씬 밑도는 수준입니다. 세일즈포스와 어도비 같은 거대 기업들의 밸류에이션은 현재 10년 만에 최저치 수준에서 맴돌고 있습니다.

쟁점은 최근의 반등이 지속 가능한 바닥인지, 아니면 실존적 위협에 직면한 섹터에서의 일시적인 '데드 캣 바운스'인지 여부입니다. 하락론자들은 AI가 소프트웨어를 범용화(commoditizing)하고 있다고 보는 반면, 상승론자들은 붕괴하는 밸류에이션과 상승하는 수익 전망 사이의 커지는 괴리를 세대적인 매수 기회로 지목합니다.

수익 전망 상향 속 역사적 저점 찍은 밸류에이션

상승론의 핵심은 숫자에 있습니다. S&P 소프트웨어 지수의 PER은 거의 반 토막 났으며, 대장주들은 더 큰 타격을 입었습니다. 세일즈포스의 현재 PER은 13 미만으로, 10년 평균인 45의 극히 일부에 불과합니다. 어도비의 밸류에이션 압축은 더욱 심해져 PER이 10 미만으로 떨어졌으며, 이는 10년 평균인 30 대비 60% 이상 할인된 수준입니다.

이러한 밸류에이션 붕괴와 대조적으로 월스트리트 애널리스트들은 이익 기대치를 상향 조정하고 있습니다. 블룸버그 데이터에 따르면, 소프트웨어 및 서비스 기업의 2027년 이익 성장 전망치 컨센서스는 2월 말 이후 15.7%에서 16.5%로 증가했습니다. 디파이언트 캐피털 그룹의 최고 투자 책임자인 조나단 데인은 "소프트웨어의 펀더멘털이 보편적으로 나쁜 것은 아니지만, 모든 종목이 동일한 '파괴적 혁신' 서사로 덧칠해져 있습니다"라고 분석했습니다.

AI 파괴력을 둘러싼 강세론자와 약세론자의 충돌

근본적인 이견은 AI 영향의 깊이와 속도에 있습니다. 약세론자들은 모델링하기 어려운 구조적 위험을 경계하고 있습니다. 허틀 캘러핸의 최고 투자 책임자인 브래드 콩거는 "우리는 저평가된 자산을 선호하며, 소프트웨어는 평소라면 우리가 살펴볼 곳입니다. 하지만 연구를 하면 할수록 불확실성만 커집니다. 저는 바닥을 찾는 데 관심이 없습니다"라고 말했습니다.

반면, 현재의 혼란을 필요한 정화 과정으로 보는 이들도 있습니다. GQG 파트너스의 포트폴리오 매니저인 브라이언 커스먼크는 현 상황을 약한 '좀비 소프트웨어 기업'을 정리할 '산불'에 비유했습니다. 그의 관점에서 산불은 결국 더 크고 탄력적인 나무 중 어느 것이 가장 튼튼한지를 드러낼 것이며, 연기가 걷히면 투자자들에게 더 명확한 경로를 제공할 것입니다. 현재로서는 시장이 이것을 통제된 연소로 보는지, 아니면 걷잡을 수 없는 대화재로 보는지에 대해 의견이 나뉘어 있습니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.