Key Takeaways:
수십억 달러 규모의 자산운용사인 Affiliated Managers Group(AMG)이 공매도 업체의 표적이 되었습니다. 공매도 업체는 AMG의 핵심 자회사인 AQR Capital Management의 주요 수익 엔진이 규제 단속에 직면한 세무 전략을 기반으로 구축되었다고 주장하고 있습니다.
블룸버그가 입수한 투자자 서한에서 Orso Partners의 포트폴리오 매니저인 Nathan Koppikar는 "이러한 공격적인 조세 포지셔닝은 규제 차익 거래를 기반으로 하며 국세청(IRS)의 조사에 매우 취약하다"고 밝혔습니다.
이 보고서로 인해 AMG 주가는 장중 2.9%의 상승분을 반납하고 1.7% 하락한 294.28달러를 기록했습니다. Orso 주장의 핵심은 AQR의 '세금 인식 롱숏 전략'입니다. 이 전략은 2년 만에 10배 성장하여 약 570억 달러의 자산을 관리하고 있습니다. 1조 달러 규모 시장의 일부인 이 상품들은 부유한 투자자들이 수익 종목을 보유하면서 손실 종목을 매도해 '세금 손실 수확(tax-loss harvesting)'을 함으로써 세금 납부를 연기하도록 돕습니다.
Orso는 규제의 철퇴가 곧 가해질 것이라고 주장합니다. AQR이 2026년까지 AMG 전체 이익의 20% 이상을 기여할 것으로 예상되는 상황에서, 이 전략에 차질이 생기면 모회사의 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. AMG는 지난해 510억 달러의 순유입을 기록했으며, 이는 전년 대비 36% 증가한 수치로 회사는 이를 "주로 AQR이 주도했다"고 설명했습니다.
문제의 전략인 '세금 손실 수확'은 헤지펀드, ETF, 별도 관리 계좌(SMA) 등 다양한 수단을 통해 제공되는 고액 자산가들 사이의 인기 상품입니다. 기본 원리는 과세 대상 이익을 실현된 손실로 상쇄하는 것입니다.
그러나 Orso의 서한은 AQR이 레버리지와 복잡한 파생상품을 사용하여 대규모 매매 손실을 발생시킨다고 주장하며, 이는 IRS의 원치 않는 관심을 끌 수 있는 관행이라고 지적했습니다. Koppikar는 "규제의 철퇴가 떨어지면 AQR의 운용 자산과 수수료 수익은 큰 타격을 입을 것"이라고 썼습니다.
이러한 위협은 단지 이론적인 것이 아닙니다. 미 재무부는 이러한 세금 연기 전략 중 적어도 한 가지 범주에 대해 규제를 강화할 준비를 하고 있는 것으로 알려졌습니다. 업계 전반의 제약을 예고하는 움직임으로, Fidelity Investments는 지난 2월부터 새로운 다중 레그(multi-leg) 별도 관리 계좌 개설을 제한하기 시작했습니다.
AMG에 있어 집중 위험은 분명합니다. 이 회사의 최고재무책임자(CFO)인 Dava Ritchea는 지난 2월 컨퍼런스 콜에서 AQR의 "강력한 성과, 지속적인 혁신, 차별화된 전문성"을 강조했습니다. 성장을 견인했던 바로 그 엔진이 이제 집중적인 공매도 공격의 초점이 되어 AMG의 미래 수익성에 직접적인 위협이 되고 있습니다.
본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
