스코티시 모기지 1.3% 상승, SpaceX IPO 기대감 고조

스코티시 모기지 인베스트먼트 트러스트(LSE:SMT) 주가는 화요일, 주요 비상장 보유 자산인 SpaceX의 대규모 기업공개(IPO) 가능성에 대한 보고가 잇따르면서 1.3% 상승했습니다. 이번 상승으로 신탁 주가는 1,284p까지 치솟았으며, 투자자들이 대망의 상장을 앞두고 포지션을 구축함에 따라 연초 이후 수익률은 거의 10%에 달했습니다.

윈터플러드 시큐리티즈의 투자 신탁 리서치 애널리스트인 알렉스 트렛은 "기업들이 더 오랫동안 비공개 상태를 유지하고, 이들 중 다수가 유명한 대형 브랜드라는 시장 역학 관계의 결과로 비상장 자산 보유가 증가하고 있습니다"라고 말했습니다. "투자 신탁은 시장의 힘에 의해 움직입니다. 개인 투자자의 비중이 커짐에 따라, 다른 경로로는 접근할 수 없었던 비상장 자산에 접근할 수 있는 기회가 제공되고 있습니다."

투자 신탁 협회(AIC)에 따르면, 영국 투자 신탁의 비상장 기업 노출은 지난 5년 동안 65% 증가하여 총 134억 파운드에 달했습니다. 이러한 변화는 기업들이 2014년 평균 6.9년에서 현재 11년 동안 비공개 상태를 유지함에 따라 발생했으며, 이 기간 동안 많은 기업이 공개 시장 밖에서 폭발적인 성장을 거두었습니다.

일부 보고서에서 1조 7,500억 달러의 기업 가치를 목표로 할 수 있다고 시사하는 일론 머스크의 SpaceX IPO 가능성은 후기 단계의 비상장 기술 기업에 상당한 포지션을 구축한 신탁들에게 큰 상승 잠재력을 시사합니다. 포트폴리오의 37%를 비상장 자산으로 보유하고 있는 스코티시 모기지의 경우, SpaceX의 성공적인 상장은 주가에 대한 대대적인 재평가를 촉발할 수 있습니다.

비상장 시장의 유혹

비상장 자산으로의 질주는 가치가 창출되는 곳에 대한 직접적인 대응입니다. 10억 달러 이상의 가치를 지닌 벤처 지원 비상장 기업을 추적하는 모닝스타 피치북 글로벌 유니콘 지수는 2014년 이후 무려 677%의 수익률을 기록했습니다. 이러한 성과는 같은 기간 동안 모닝스타의 글로벌 상장 대형 및 중형주 지수가 기록한 210%의 수익률을 압도합니다.

투자 신탁은 폐쇄형 구조를 가지고 있어 이러한 비유동성 자산을 보유하기에 적합하며, 닐 우드포드와 같은 개방형 펀드를 괴롭혔던 유동성 불일치 문제를 피할 수 있습니다. 스코티시 모기지의 운용사인 베일리 기포드는 이 분야의 개척자였습니다. 8억 5,000만 파운드 규모의 US Growth Trust는 현재 41%를 비상장 자산으로 보유하고 있으며, 150억 파운드 규모의 스코티시 모기지도 그 뒤를 바짝 쫓고 있습니다. 이 전략은 비대칭적인 수익을 가져다주었습니다. 베일리 기포드의 글로벌 마케팅 책임자인 제임스 버든은 "100%를 잃을 수도 있지만 1,000%를 벌 수도 있습니다"라고 언급했습니다.

성과 및 가치 평가 우려

그러나 이 전략에는 위험이 따릅니다. 비상장 자산의 성과는 변동성이 크고 불투명할 수 있어 포트폴리오 관리와 가치 평가에 상당한 어려움을 초래합니다. 모닝스타의 펀드 애널리스트인 다니엘 헤이든은 "비상장 자산의 성과는 더 극단적이고 울퉁불퉁할 수 있습니다. 상장 자산과 흔히 말하는 것만큼 상관관계가 낮지 않습니다"라고 말했습니다.

비상장 보유 자산에 대한 주기적이고 때로는 극적인 재평가는 헤이든이 '이단적 규모(heretical sizing)'라고 부르는 상황으로 이어질 수 있으며, 단일 비상장 기업의 비중이 비대해져 포트폴리오를 압도할 수 있습니다. 스코티시 모기지 자체도 SpaceX의 가치 급등으로 비중이 포트폴리오의 15%를 넘어서자, 비상장 자산 보유 한도를 30%에서 높이기 위해 주주 승인을 구하고 있습니다.

게다가 투명성 부족으로 인해 투자자와 분석가들이 미래 수익을 모델링하기 어렵게 만듭니다. 인베스텍의 투자 회사 리서치 책임자인 앨런 브라이얼리는 "SpaceX를 어떻게 모델링합니까? 향후 5년 또는 10년 동안 그들의 수익이 어디로 갈까요? 그것이 정말 어려운 점입니다"라고 말했습니다. 일부 신탁에 대한 미온적인 수요와 자사주 매입의 필요성은 많은 투자자가 이러한 비상장 포트폴리오 내에 갇힌 진정한 가치에 대해 여전히 신중한 입장을 유지하고 있음을 시사합니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.