QCP 캐피탈 공동 창립자 다리우스 싯의 분석에 따르면, 비트코인의 최근 시장 혼란은 심각한 유동성 경색과 암호화폐 거래소 내부의 구조적 문제로 인해 발생했으며, 금에 대한 비트코인의 장기적 서사가 실패한 것이 아니다. 시장은 이제 담보로서의 비트코인 역할과 거래소 거버넌스와 연관된 더 높은 위험을 가진 알트코인 사이에 명확한 선을 긋고 있다.
연간 600억 달러 규모의 트레이딩 데스크인 QCP 캐피탈의 공동 창립자 다리우스 싯에 따르면, 10월 10일 디레버리징 이벤트는 비트코인과 광범위한 알트코인 시장 사이에 명확한 선을 그었다. 이 사건은 암호화폐 기반 거래소가 위기 동안 신용 위험을 어떻게 처리하는지 보여주었다. 다층 청산소 구조를 가진 전통 금융과 달리, 많은 암호화폐 플랫폼은 단일 실패 지점(single point of failure)으로 운영된다.
폭락 기간 동안, 보험 기금이 고갈된 일부 거래소는 '사회화된 손실'이라는 메커니즘에 의존했는데, 이는 파산 계좌의 부족분을 메우기 위해 수익을 낸 트레이더의 포지션을 청산하는 방식이다. 승자가 패자를 위해 비용을 지불하게 하는 이러한 관행은 시장의 신뢰를 깨뜨렸다. 싯은 이러한 거래 상대방 위험이 가격 변동성뿐만 아니라 기관 자본 투입에 대한 주요 억제 요인이라고 주장한다.
사회화된 손실을 유발하는 순간, 당신의 플랫폼은 신뢰를 잃을 것입니다.
— 다리우스 싯, QCP 캐피탈 공동 창립자 겸 관리 파트너.
최근 가격 움직임에서 비트코인은 6만 달러 지지선으로 떨어졌고, 변동성 지표(BVIV)는 거의 100%까지 치솟아 2022년 FTX 붕괴 이후 최고치를 기록했다. 이러한 움직임은 비트코인의 금에 대한 장기적 가치 제안의 붕괴가 아닌 심각한 유동성 경색을 반영한다. 싯은 금의 엄청난 시장 규모와 주권적 수요를 고려할 때 이러한 직접적인 비교를 "생쥐 대 코끼리"에 비유한다. 비트코인의 저조한 성과는 얇은 시장에서 강제적인 포지션 청산에 기인한다.
비트코인의 상대 강도 지수(RSI)가 17에 도달한 후 반등하는 등 비트코인이 역사적으로 과매도되었을 때 이러한 역학 관계가 명확하게 드러났다. 비트코인과 이더리움은 청산 주도 매도세에서 회복되었지만, 금은 3.7% 하락하여 온스당 약 4,740달러를 기록했다. 싯의 견해로는 비트코인은 장기적인 인플레이션 헤지 및 담보 역할을 계속하는 반면, 나머지 암호화폐 시장은 이제 거래되는 장소의 거버넌스 및 신뢰성과 직접적으로 연결된 할인된 가격으로 거래되고 있다.
