사모 신용 펀드, 밸류에이션 우려 확산에 26% 할인 거래

사모 신용 펀드의 주식이 순자산 가치(NAV) 대비 5년 반 만에 가장 큰 할인율로 거래되고 있으며, 불투명한 밸류에이션과 업계 내 가중되는 스트레스에 대한 투자자들의 회의론이 커지면서 할인율 중앙값은 26%에 도달했습니다.

무디스 레이팅스(Moody's Ratings)는 보고서에서 "소프트웨어 분야에 상당한 노출이 있는 상장 비즈니스 개발 회사(BDC)들의 주가가 순자산 가치보다 훨씬 낮게 형성되어 있으며, 이는 재무적 유연성과 신규 자본 조달 능력을 제약하고 있다"고 분석했습니다.

LSEG 데이터에 따르면, 3월 말 기준 BDC의 12개월 선행 주가순자산비율(P/NAV) 중앙값은 약 0.74로, 2020년 10월 이후 가장 넓은 할인 폭을 기록했습니다. 이는 특히 인공지능으로 인한 잠재적 혼란에 직면한 소프트웨어 부문에 대한 노출이 큰 펀드에서 두드러지게 나타났습니다.

할인 폭의 확대는 펀드가 보고하는 NAV의 신뢰성에 대한 의문을 제기합니다. 이들 펀드는 악화되는 신용 조건을 반영하는 데 시차가 발생할 수 있는 내부 모델을 사용하기 때문입니다. 이러한 회의론은 펀드 매니저들에게 '진실의 순간'을 강요하고 있으며, 자사주 매입은 자신의 대차대조표에 대한 확신을 보여주는 중요한 신호가 되고 있습니다.

밸류에이션 회의론 고조

투자자들의 우려는 펀드가 공정 가치 추정치를 사용하여 자체적으로 결정하는 순자산 가치가 대출 포트폴리오의 실질적인 건전성을 정확하게 반영하고 있는지에 집중되어 있습니다. 공개 거래되는 자산과 달리 이러한 밸류에이션은 신용 조건의 변화에 느리게 반응할 수 있어 NAV가 과대평가되었을 수 있다는 의구심을 키웁니다. 바링스 프라이빗 크레딧(Barings Private Credit Corp.)과 같은 일부 비상장 BDC에서 공개 매수 청약이 크게 초과되는 등 환매 요청이 이어지면서 압박은 더욱 거세지고 있습니다.

리트머스 시험지로서의 자사주 매입

시장의 회의론에 대응하여 일부 대형 업체들은 자사주 매입으로 눈을 돌리고 있습니다. 연말 NAV의 78% 수준에서 거래되는 블루 아울 캐피털(Blue Owl Capital Corp., OBDC)과 NAV의 90% 수준에서 거래되는 블랙스톤 시큐어드 렌딩 펀드(Blackstone Secured Lending Fund, BXSL)는 최근 각각 3억 달러와 2억 5,000만 달러 규모의 신규 자사주 매입 승인을 발표했습니다. 반면, NAV의 53% 수준에서 거래되는 FS KKR 캐피털과 같은 다른 펀드들의 자사주 매입 부재는 투자자들에게 위험 신호로 받아들여지고 있습니다. 이 펀드는 심지어 NAV 미만 가격으로 주식을 발행하기 위해 주주 승인을 구하고 있어 논란이 예상됩니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.