환매 요청 41% 달해, 사모 신용 시장 중대 고비 맞이

지난 3월 자산가들의 이탈 행렬이 이어지면서 일부 펀드의 환매 요청이 자산의 41%까지 치솟았고, 연방 규제 당국의 주의를 끌면서 사모 신용 업계에 비상이 걸렸습니다.

로버트 A. 스탠저의 CEO 케빈 개넌은 환매 제한 조치를 결함이 아닌 기능이라고 설명하며, "운용사가 정해진 프로그램 한도 내에서 이 정도 수준의 유동성을 제공할 수 있었다는 사실은 이러한 구조가 원래 의도된 바를 정확히 보여준다"고 말했습니다. "하지만 이번 사태는 사모 자산이 인내와 실사, 그리고 본인이 무엇을 소유하고 있는지에 대한 명확한 이해를 필요로 한다는 점을 다시 한번 일깨워줍니다."

투자자들의 자금 회수는 광범위하게 나타났으며, 특히 일부 대형 운용사들이 가장 극심한 압박을 받았습니다. 블루 아울 캐피털은 크레딧 인컴 펀드와 테크 인컴 펀드에서 환매 요청이 각각 22%와 41%로 급증했습니다. 업계 최대 규모의 비상장 펀드인 860억 달러 규모의 블랙스톤 프라이빗 크레딧 펀드(BCRED)조차 자산의 7%에 해당하는 환매 요청을 받으며 영향을 피하지 못했습니다. 스탠저에 따르면, 1분기 중 공모 비상장 기업 개발 회사(BDC)들이 투자자들에게 74억 달러 이상을 돌려주었으나, 펀드 환매 한도로 인해 65억 달러의 요청은 거부되었습니다.

환매 급증은 2023년에서 2025년 사이 3,000억 달러 이상의 신규 자산이 유입되며 부풀어 올랐던 이 섹터의 중대한 전환점이 되었습니다. 자금 과잉 유입으로 인해 펀드 간 딜 경쟁이 치열해졌고, 이는 대출 조건 완화와 수익성 악화로 이어졌습니다. 선순위 대출 스프레드는 2023년 약 6%에서 2025년 5%로 하락했으며, 평균 수익률은 최고 12%에서 10% 미만으로 떨어져 당초 투자자들을 끌어들였던 수익성을 압박했습니다.

규제 감시 강화

이러한 '뱅크런에 가까운 상황'은 규제 당국의 눈을 피하지 못했습니다. 폴 앳킨스 증권거래위원회(SEC) 의장은 지난 4월 사모 신용 시장에서 나타나는 '신흥 압력'을 면밀히 모니터링하고 있다고 밝혔습니다. 앳킨스 의장은 워싱턴 D.C. 경제 클럽에서 "이 분야의 불투명성이 문제가 될 수 있다는 점을 분명히 하고 싶다"며, "가치 평가, 투명성, 신용 품질이 핵심"이라고 강조했습니다.

우려는 기초 대출의 성과와 늘어나는 개인 투자자들에게 제공되는 공시 정보 모두에 집중되고 있습니다. 사모 대출의 주요 대상인 소프트웨어 섹터는 인공지능 발전으로 인한 역풍을 맞고 있습니다. 보다 직접적으로는 채무 불이행 사례가 나타나기 시작했는데, 최근 소프트웨어 업체 메달리아가 블랙스톤, KKR, 아폴로로부터 빌린 30억 달러의 대출금을 상환하지 못했습니다. 블랙스톤은 BCRED 펀드의 무수익 여신 비율이 현재 2.4%에 달한다고 보고했습니다.

유동성 시장의 기회

유동성 경색은 다른 시장 참여자들에게 기회를 제공하고 있습니다. 최근 스타우드 리얼 에스테이트 인컴 트러스트와 블루 아울 캐피털 코퍼레이션 II 등의 펀드 주식에 대해 공개 매수를 제안한 행동주의 투자자 사바 캐피털 매니지먼트는 이를 전략적 기회로 보고 있습니다. 초기 공개 매수로 확보한 주식은 약 1,000만 달러에 불과하지만, 사바 측은 이것이 개인 투자자들에게 출구가 필요하다는 자신들의 가설을 입증한 것이라고 보고 있습니다.

사바 캐피털은 성명을 통해 "사바의 목표는 명확하다. 공모 BDC 투자자들이 오랫동안 누려온 것처럼 이 제품의 개인 투자자들도 유동성에 접근할 권리가 있다"고 밝혔습니다. 또한 사바의 시장 진입 이후 비유동적 포지션에서 벗어나려는 고객을 둔 등록 투자 자문가들로부터 상당한 관심을 받고 있다고 덧붙였습니다.

현재 업계는 퇴직 연금 플랜에서 유입되는 신규 자금이 고액 자산가들의 지속적인 이탈을 상쇄할 수 있을지 답변해야 할 1분기 실적 발표를 앞두고 긴장하고 있습니다. 관건은 이 강렬하면서도 정당한 재조정이 광범위한 신용 침체가 닥치기 전에 시장의 기강을 회복할 수 있을지 여부입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.