3300억 달러 규모의 소프트웨어 부채 폭탄으로 인해 사모 신용 시장 15% 부도 위기 직면

사모 신용 시장에서 위기가 고조되고 있습니다. 2028년까지 소프트웨어 및 기술 기업의 부채 만기 규모가 3300억 달러를 넘어서면서, 한 자산 운용사는 직접 소프트웨어 대출의 부도율이 15%에 달할 수 있다고 경고했습니다.

240억 달러 규모의 마라톤 에셋 매니지먼트(Marathon Asset Management) CEO 브루스 리차즈(Bruce Richards)는 이번 주 블룸버그와의 인터뷰에서 "초기에는 만기 연장으로 버티겠지만, 곧 재무적 곤경이나 부도가 뒤따를 것이며, 소프트웨어 부문 전반에 대규모 손실이 발생할 것"이라고 말했습니다.

이러한 불안감은 팬데믹 시대의 저금리 부채 더미에 뿌리를 두고 있으며, 2028년 한 해에만 1400억 달러 이상의 만기가 도래합니다. 씨티그룹에 따르면 2021년에 발행되어 2028년에 만기되는 대출은 이미 액면가 대비 평균 83.40센트라는 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 피치 레이팅스에 따르면 지난해 미국 사모 신용 차입자 전체의 부도율은 이미 사상 최고치인 9.2%를 기록했습니다.

핵심 문제는 AI 붐이 기존의 서비스형 소프트웨어(SaaS) 비즈니스 모델을 파괴하면서 고레버리지 기업들의 재융자가 어려워졌다는 점입니다. 일부 직접 대출이 차입자 이익의 810배에 달하는 상황에서, 리차즈는 회수율이 030센트 수준으로 떨어질 수 있으며, 이는 섹터 전반의 리스크 재평가를 강요할 것이라고 예측했습니다.

팬데믹 시대 대출의 부채 장벽 가시화

막대한 만기 부채 규모는 시스템적 과제를 안겨줍니다. 3300억 달러에는 하이일드 채권, 레버리지 론, 비즈니스 개발 공사(BDC)가 보유한 부채가 포함되며, 이 모든 것이 사모펀드가 10년 넘게 선호해 온 소프트웨어 섹터에 집중되어 있습니다. 주로 중소기업을 대상으로 하는 BDC의 경우, 올해에만 310억 달러 이상의 관련 부채 만기가 도래하여 압박이 즉각적입니다.

리차즈는 "이전 수준의 자금 조달 조건으로 재융자를 해줄 곳은 어디에도 없다. 그것이 문제다"라고 지적하며, 일부 펀드는 이미 소프트웨어 차입자에 대한 신규 자금 조달을 중단했다고 덧붙였습니다. 이로 인해 사모펀드가 지원하는 소프트웨어 기업들의 여러 매각 계획이 보류되었습니다.

'배드 PIK' 대출, 심화되는 재무 곤경 신호

규제 당국은 차입자가 만기 시점까지 이자 지급을 유예할 수 있도록 하는 '현물지급'(PIK) 옵션에 대해 점점 더 경계하고 있습니다. 자문사 링컨 인터내셔널(Lincoln International)은 대출 기간 중 추가된 '배드 PIK' 대출의 증가를 실제 부도율의 척도로 사용합니다. 이 회사는 4분기에 직접 대출 차입자의 6.4%가 이러한 옵션을 보유하고 있다고 추정했는데, 이는 2021년 말 2.5%에서 급증한 수치입니다.

일각에서는 대부분의 사모 신용 대출이 자본 구조상 선순위라는 점을 들어 상황이 관리 가능하다고 주장하지만, 구조적 리스크는 부정할 수 없습니다. MSCI의 연구에 따르면 사모 신용 펀드의 소프트웨어 차입자들은 다른 섹터에 비해 레버리지가 높고 미래 성장 전망에 더 의존적이며, 이로 인해 "부정적 충격에 더 민감"합니다. 사모펀드 운용사들이 어려움에 처한 포트폴리오 기업에 신규 자본을 투입하기를 꺼리면서, 사모펀드와 사모 신용 간의 오랜 '공생 관계'가 균열되기 시작하고 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.