핵심 요약:
사모펀드들이 자신들에게 배당금을 지급하기 위해 유럽의 정크 본드 시장으로 점점 더 눈을 돌리고 있습니다. 이는 시장 변동성으로 인해 선호되는 회수 경로인 IPO와 기업 매각이 막히고 있다는 신호입니다. '배당 리캡'으로 알려진 이 트렌드는 포트폴리오 기업에 더 많은 부채를 쌓는 방식이며, 최근 브룩필드(Brookfield)가 지원하는 베피모(Befimmo)의 4억 7,500만 유로 규모 채권 발행을 포함해 최소 3건의 거래가 시장에 나왔습니다.
"이것은 뜨겁지 않은 시장에서 나타나는 시장 정점의 행태이며, 위험 신호입니다."라고 레버리지 파이낸스 전문가이자 Fox Legal Training의 설립자인 사브리나 폭스(Sabrina Fox)는 말했습니다. "스폰서들은 계약 문서가 허용하기 때문에 배당금을 인출하고 있으며, 이 기업들에 다시 가해지는 레버리지는 사이클상 정확히 잘못된 시점에 발생하고 있습니다."
이러한 거래는 올해 M&A에 대해 높은 기대를 품었던 스폰서들의 전략 선회를 잘 보여줍니다. 베피모의 최근 채권 발행은 7,500만 유로를 배당금으로 책정했으며, 이로 인해 S&P 글로벌 레이팅스는 레버리지 증가를 이유로 전망을 '부정적'으로 하향 조정했습니다. 루텍(Lutech SpA)과 CVC가 이끄는 컨소시엄이 소유한 쿠퍼 컨슈머 헬스(Cooper Consumer Health)도 유사한 거래를 추진 중인 기업들에 포함됩니다.
2026년 M&A 거래량이 기대치를 밑돌면서, 법무법인 심슨 대처 앤 바틀렛(Simpson Thacher & Bartlett)의 파트너 하드리앙 세르베(Hadrien Servais)에 따르면 스폰서들은 리캡을 "유동성 확보를 위한 대안 경로"로 활용하고 있습니다. 추가적인 위험에도 불구하고 대출 기관들이 이러한 거래에 자금을 지원하려는 의지는 가용 자본이 막대하고 우량 신용에 대한 경쟁이 치열하다는 점을 반영합니다.
대서양 양안 모두에서 딜메이킹이 둔화되고 있지만, 배당 리캡 트렌드는 현재 유럽에 집중되어 있습니다. 정부 국채 수익률이 낮기 때문에 유럽의 자금 조달 비용은 미국에 비해 현저히 낮습니다. 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)의 글로벌 신용 전략 책임자인 마헤쉬 비말링감(Mahesh Bhimalingam)은 "독일 국채 수익률이 미국 국채보다 낮기 때문에 자금 조달 비용 측면에서 유럽이 미국보다 상당히 매력적입니다."라고 설명했습니다.
이러한 비용 차이 덕분에 스폰서들은 즉각적인 기업 이익 증가 없이도 배당 지급을 위해 새로운 부채를 발행하는 것이 더 용이해졌습니다. 신용평가사들의 우려에도 불구하고, 기존 대출 기관들을 포함한 많은 신용 펀드와 CLO들이 이러한 거래를 지원할 의향이 있는 것으로 보입니다. 이는 부분적으로 그들이 보유한 막대한 '드라이 파우더'(미소진 자금)와 자금을 투입할 대안적인 기회가 제한적이기 때문이며, 이로 인해 당분간 금융 창구는 열려 있을 것으로 보입니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
