수요 둔화가 전쟁 프리미엄 억제하며 유가 100달러 상한선 형성

에너지 트레이더와 자산 운용가들 사이에서 브렌트유 가격이 향후 1년 동안 배럴당 100달러 부근에서 상한선이 형성될 것이라는 공감대가 형성되고 있습니다. 이는 높은 가격으로 인한 수요 둔화가 한 세대 만에 가장 큰 공급 차질 중 하나를 상쇄할 것으로 예상되기 때문입니다.

HSBC의 시니어 글로벌 석유 및 가스 분석가인 김 퓌스티에(Kim Fustier)는 "중동의 혼란 규모에도 불구하고 유가는 비교적 안정적으로 유지되었습니다"라고 말했습니다. 퓌스티에는 중국의 매수세 후퇴와 대서양 연안의 수출 급증이 "즉각적인 가용성 우려를 완화하고 위기 초기에 나타났던 일부 극단적인 물리적 혼란을 좁혔습니다"라고 덧붙였습니다.

이러한 평가는 전 세계 하루 석유 소비량의 거의 20%가 통과하는 길목인 호르무즈 해협의 통행을 심각하게 제한한 미국과 이란 간의 3개월간의 분쟁 이후에 나온 것입니다. 이번 달 126명의 시장 전문가를 대상으로 한 설문 조사에 따르면, 미국이 한 주 만에 전략 비축유에서 사상 최대인 1,000만 배럴을 인출했음에도 불구하고 대다수는 향후 12개월 동안 브렌트유 평균 가격이 81달러에서 100달러 사이가 될 것으로 예상하고 있습니다.

시장의 핵심적인 도박은 높은 에너지 비용이 전 세계 경제 활동을 자동으로 냉각시켜 석유 소비를 억제함으로써 가격이 배럴당 120달러 이상으로 치솟는 것을 막을 것이라는 점입니다. 이러한 취약한 균형은 갈등이 더 이상 확대되지 않고 수요 측면의 압력이 시장의 자연스러운 브레이크 역할을 한다는 시나리오에 달려 있으며, 이는 강세론자의 열광과 약세론자의 공포를 모두 진정시키고 있습니다.

공급 리스크 vs. 시장 심리

가시적인 공급 충격에도 불구하고 시장 심리는 확연히 조심스럽게 돌아섰습니다. 자료에 따르면 서부 텍사스산 원유(WTI)와 브렌트유 모두 콜 스큐(트레이더가 하락장 풋 옵션에 비해 상승장 콜 옵션에 얼마나 더 많은 비용을 지불하는지 측정하는 지표)가 분쟁이 시작된 2월 말 이후 최저 수준으로 좁혀졌습니다. 헤지펀드들 역시 순매수 포지션을 수개월 만에 최저치로 줄였습니다.

이러한 심리적 변화는 실물 시장의 현실과 극명한 대조를 이룹니다. 호르무즈 해협의 사실상 폐쇄로 하루 약 2,000만 배럴의 석유 흐름과 전 세계 LNG 출하량의 15%가 위험에 처해 있습니다. 이에 대응하여 국제에너지기구(IEA)와 G7 국가들은 전략 비축유에서 약 4억 배럴을 방출했습니다. 그러나 분석가들은 이것이 임시방편일 뿐이며 호르무즈 부족분의 약 20일치만 감당할 수 있다고 지적합니다. 중국 퓨처스(China Futures)의 에너지 및 화학 수석 연구원인 가오밍위(Mingyu Gao)는 "호르무즈 해협이 봉쇄되면서 전 세계 정유 제품 및 육상 원유 재고가 지난 5년 동안 이맘때의 최저 수준 이하로 떨어질 것으로 예상됩니다"라고 말했습니다.

셰일 오일의 안전망 역할은 제한적

미국이 국내 생산자들에게 생산량 증대를 촉구하고 있지만, 시장은 미국 셰일 오일이 해결책이 될 것으로 기대하지 않습니다. 설문 조사 결과 대부분의 응답자는 향후 몇 년 동안 셰일 생산량이 완만하게 성장할 것으로 예상했으며, 거의 3분의 1은 생산량이 정체될 것으로 예측했습니다.

이러한 견해는 미국 에너지정보청(EIA)이 2027년까지 국내 원유 생산량이 하루 1,410만 배럴로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망함에도 불구하고, 점진적인 생산량 증가가 지속적인 지정학적 리스크 프리미엄을 겪고 있는 시장의 균형을 근본적으로 재조정하기에는 충분하지 않을 것임을 시사합니다. 설문 조사의 공감대는 이러한 미미한 셰일 오일의 기여가 지속적인 공급 불확실성에 의해 대부분 흡수될 것이며, 이는 가격을 크게 낮추기보다는 '더 높게 더 오래(higher-for-longer)' 지속되는 새로운 범위에 고정시킬 것이라는 점입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.