과거 세 차례 적중한 노무라의 TACO 지표, 트럼프의 다음 행보 예고

트럼프 행정부의 과거 세 차례 정책 전환을 예측했던 노무라의 독자적인 시장 스트레스 지표에 따르면, 현재 백악관은 이란 분쟁의 완화를 강제할 만큼 충분한 압박에 직면해 있지 않은 것으로 보입니다. S&P 500, 10년물 국채 수익률, 에너지 가격을 추적하는 이 지표는 이번 주 초 2.3에서 5월 7일 1.7 표준편차로 하락했습니다.

노무라의 글로벌 외환 전략 책임자인 크레이그 찬(Craig Chan)은 5월 7일자 연구 노트에서 "주목할 만한 세 가지 TACO 사례에서 우리 지표가 약 3.0 표준편차 이상에 도달했을 때 트럼프는 'TACO(정책 전환)'를 단행했다"며 "Z-스코어가 높을수록 트럼프가 정책 전환을 고려해야 하는 압박이 커진다"고 분석했습니다.

지표의 하락은 미국-이란 평화 협상에 대한 기대감 속에 유가가 하락하고 국채 수익률이 후퇴한 데 따른 것입니다. S&P 500 지수는 목요일 0.4% 하락한 7,337.11을 기록했으며, 10년물 국채 수익률은 4.38%로 상승했습니다. 미국 원유 선물은 장중 하락세를 보이다가 이후 2% 이상 급등하며 배럴당 96.8달러를 기록했습니다.

현재 수치는 정책 역전 임계치인 3.0을 밑돌고 있지만, 이 프레임워크는 향후 발생할 수 있는 상황에 대한 데이터 기반 가이드를 제공합니다. 이란과의 교착 상태가 지속되어 에너지 가격을 밀어 올린다면, 지표는 역사적으로 행정부의 정책이나 수사학의 변화를 이끌어냈던 임계 구역으로 빠르게 복귀할 수 있습니다.

세 가지 역사적 전례

노무라의 분석 체계는 트럼프 2기 행정부 기간 중 시장 스트레스 수치가 3.0 표준편차에 근접하며 중대한 정책 변화로 이어졌던 세 가지 주요 사례를 확인했습니다.

첫 번째 사례는 2025년 4월 9일로, 지표의 S&P 500 구성 요소가 Z-스코어 3.2까지 치솟은 후 행정부가 관세 부과를 90일간 유예했습니다. 유사한 사건이 2025년 10월 12일에도 발생했는데, S&P 500 지수가 4월 이후 최악의 일일 손실을 기록하고 지표 구성 요소가 3.1에 도달하자 트럼프 대통령은 모든 중국산 제품에 100% 관세를 부과하겠다는 위협을 철회했습니다.

가장 최근에는 이란 갈등이 최고조에 달했던 2026년 3월 30일, 지표의 에너지 구성 요소가 3.9 표준편차까지 치솟으며 주요 동인이 되었습니다. 다음 날 트럼프는 수주 내 지역 철수 가능성을 시사했고, 이로 인해 전체 지표는 4월 중순까지 1.8로 떨어졌습니다.

엇갈리는 시장 신호

기계적 지표에 대한 관심은 다른 시장 지표들이 엇갈린 신호를 보내는 가운데 나오고 있습니다. 무위험 채권 대비 주식의 이익 수익률을 측정하는 주식 리스크 프리미엄은 2024년 이후 처음으로 0에 가까워지고 있으며, 이는 과거 여러 차례의 주요 시장 하락 직전에 나타났던 수준입니다.

이로 인해 일부 전략가들은 긴장하고 있습니다. HB 웰스의 수석 시장 전략가인 지나 마틴 아담스(Gina Martin Adams)는 낮은 프리미엄이 주식 시장의 '인계철선'이 될 수 있다고 말했습니다. 허틀 앤 코(Hirtle & Co.)의 최고 투자 책임자인 브래드 콩거(Brad Conger)는 닷컴 버블을 회상하며 주식 리스크를 감수하는 것에 대한 낮은 보상에 우려를 표했습니다.

반면, 펀더멘털에 집중하는 이들도 있습니다. 안젤레스 인베스트먼트(Angeles Investments)의 최고 투자 책임자인 마이클 로젠(Michael Rosen)은 기업 이익의 강력한 출발을 언급하며 "주식 시장을 움직이는 것은 이익"이라고 말했습니다. 그는 "지난 10년 동안 밸류에이션이 높았지만, 이익 성장은 예외적으로 강력했다"고 덧붙였습니다.

당분간 노무라의 지표를 주시하는 트레이더들은 하나의 주요 변수에 집중할 것입니다. 미국-이란 교착 상태가 해결되지 않는다면, 에너지 가격은 시장의 고통 지수를 마법의 숫자인 3.0으로 되돌리는 촉매제가 될 수 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.