모건스탠리, 아시아 AI 칩 공급망을 형성할 5가지 촉매제 제시

모건스탠리의 아시아 AI 반도체 공급망에 대한 심층 분석은 다섯 가지 핵심 시장 질문에 답하며, TSMC의 엄청난 성장과 구글용 맞춤형 칩 개발을 기반으로 한 미디어텍의 상당한 가치 재평가를 전망했습니다.

아시아 현지 조사를 바탕으로 작성된 이번 모건스탠리 보고서는 "이러한 질문들에 대한 해답은 AI 공급망의 주요 기업들에게 긍정적인 수익 및 성장 촉매제를 제공합니다"라고 밝혔습니다.

보고서는 TSMC의 첨단 CoWoS 패키징 생산 능력이 2027년까지 월 16만~17만 웨이퍼로 확장될 것으로 예측했으며, 미디어텍은 2027년에 구글에 250만 개의 TPU 칩을 출하하여 약 100억 달러의 매출을 올릴 것으로 내다봤습니다.

이러한 발전은 첨단 패키징 분야에서 TSMC의 리더십이 여전히 확고하지만, 엔비디아가 파운드리 파트너 다변화를 모색함에 따라 경쟁 구도가 변화하고 있으며, 이는 잠재적으로 삼성에 이익이 되고 시장 역학을 바꿀 수 있음을 시사합니다.

TSMC의 패키징 지배력 지속 전망

모건스탠리는 CoWoS(Chip-on-Wafer-on-Substrate) 및 SoIC(System-on-Integrated-Chips) 분야에서 TSMC의 독점이 강화되고 있으며, 계획된 생산 능력 확장이 폭발적인 컴퓨팅 파워 수요를 충족하기에 충분할 것이라고 확인했습니다. 이 파운드리 거물은 엔비디아의 루빈 울트라(Rubin Ultra)와 같은 미래의 대규모 프로세서에 기술적으로 필수적인 9-레티클 칩 설계를 2027년까지 지원할 수 있는 궤도에 올랐습니다.

그러나 보고서는 매우 큰 칩 크기에 대한 인터포저 휨과 같은 기술적 과제가 남아 있다고 지적했습니다. TSMC가 휘청거린다면 인텔의 EMIB-T 패키징 기술이 특히 구글의 2nm TPU와 같은 프로젝트에서 주목을 받을 수 있습니다.

엔비디아, 삼성과 함께 파운드리 전략 다변화

첨단 노드에서 TSMC에 의존해 온 과거 방식에서 벗어나, 엔비디아는 2027년부터 이중 공급업체 전략을 채택할 것으로 예상됩니다. 보고서에 따르면 2027년 양산 예정인 엔비디아의 Groq 3 LPU용 LP35 노드는 TSMC와 삼성 모두에서 조달될 가능성이 높습니다.

이러한 움직임은 저지연 추론 칩에 대한 엔비디아의 공급망을 다변화하고 최첨단 분야에서 TSMC에 새로운 경쟁을 도입합니다. 2028년으로 계획된 차세대 LP40(3nm)은 TSMC의 SoIC 3D 스태킹 기술을 사용할 것으로 예상됩니다.

미디어텍의 100억 달러 구글 TPU 기회 확인

브로드컴-구글 발표 이후 시장의 우려에도 불구하고, 모건스탠리는 코드명 'ZebraFish'인 구글의 3nm TPU 프로젝트에서 미디어텍의 기회에 변화가 없다고 보고 있습니다. 보고서는 이 프로젝트가 2026년 하반기 양산을 위해 예정대로 진행 중임을 재확인했습니다.

2026년 40만 개 출하량 예측(16억 달러 매출)은 "확실히 달성 가능"한 것으로 간주됩니다. 더욱 중요한 것은, 2027년에 250만 개를 출하하여 100억 달러의 매출을 기여할 것이라는 시장 최고치 전망을 재확인했다는 점이며, 이는 미디어텍의 가치 평가에 결정적인 요소로 작용할 것입니다.

HBM 베이스 다이, TSMC 3nm 노드로 전환

2028년부터 TSMC의 3nm 공정은 차세대 HBM4e 및 HBM5 메모리의 베이스 로직 다이를 위한 핵심 노드가 될 예정입니다. 커스터마이징 및 IP 요구 사항이 증가함에 따라 한국 업체를 포함한 HBM 공급업체들이 TSMC로 눈을 돌릴 것으로 예상됩니다. 보고서는 TSMC가 이러한 수요에 대비해 4/5nm 생산 능력 중 월 1만~2만 웨이퍼를 3nm로 전환하고 있으며, 2028년 이후 AI 메모리를 파운드리의 핵심 성장 동력으로 삼고 있다고 언급했습니다.

전력 계획, 칩 수요 확인했으나 병목 현상 잔존

최근 AWS와 OpenAI를 위한 2GW 프로젝트와 같은 대규모 데이터 센터 전력 배치 발표는 상당한 웨이퍼 수요로 이어집니다. 모건스탠리는 이러한 프로젝트가 수명 주기 동안 총 약 953,000개의 CoWoS 웨이퍼 소비를 의미한다고 계산했습니다.

분석 결과, 전력은 TSMC의 칩 수요에 대한 병목 현상이 아닌 것으로 결론지었습니다. 대신 진정한 제한 요인은 ABF 기판과 HBM의 공급입니다. 은행은 TSMC의 CoWoS 생산 능력이 2027년까지 월 16만~17만 웨이퍼로 확장되면 이러한 증분 수요를 충족하기에 충분할 것으로 보고 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.