주요 요점
모건스탠리는 하드웨어 사양보다 경제적 효율성과 소프트웨어 생태계를 우선시하며 중국 AI 칩 시장의 성공 공식을 재정의하고 있습니다.
모건스탠리는 4월 26일 중국의 국내 AI 칩 공급업체 3곳에 대한 분석을 시작하며, 업계의 중심이 정책 중심의 성장에서 경제적 수익과 소프트웨어 성숙도로 이동함에 따라 2030년까지 시장 규모가 670억 달러에 이를 것으로 예측했습니다.
분석가들은 승패가 더 이상 칩 사양에만 달린 것이 아니라 "단위 토큰 비용의 경제성, 소프트웨어 생태계의 성숙도, 그리고 깊은 고객 유대 관계에 달려 있다"고 주장합니다.
보고서는 캄브리콘과 메타X에 '비중확대' 등급을 부여한 반면, 무어 Threads에는 '비중유지' 등급을 부여했습니다. 캄브리콘은 바이트댄스와 같은 클라우드 서비스 제공업체와의 대규모 구축으로 인정받고 있으며, 메타X는 대규모 선주문을 확보하고 차별화된 다각화 공급망을 제공하고 있습니다.
이러한 새로운 프레임워크는 중국 AI 패권 경쟁이 기술적 사양보다 비즈니스 전략과 생태계 통제력이 더 중요한 새로운 단계에 진입하고 있음을 시사합니다. 이는 입증된 고객 견인력과 명확한 수익 창출 경로를 가진 기업으로 투자 흐름이 재편될 수 있음을 의미합니다.
모건스탠리는 캄브리콘을 국내 AI 추론 칩의 리더로 평가합니다. 이는 주로 바이트댄스를 필두로 한 주요 클라우드 서비스 제공업체의 검색, 광고 및 추천 시스템에 MLU590 칩을 성공적으로 대규모 배치했기 때문입니다. 이러한 다년간의 긴밀한 파트너십은 중요한 고객 기반을 형성했으며 하드웨어와 소프트웨어의 지속적인 공동 최적화를 가능하게 했습니다. 보고서는 캄브리콘이 2025년 매출 65억 위안을 기록하며 국내 AI 칩 기업 최초로 지속 가능한 수익성을 달성할 것으로 강조했습니다. 또한 2026년 매출은 222% 성장한 209억 4,000만 위안에 이를 것으로 전망했습니다. 그러나 단일 고객에 대한 높은 의존도는 주요 리스크로, 2024년 기준 바이트댄스가 매출의 79.15%를 기여했습니다.
메타X는 공급망 다각화에 집중한 차별화된 전략으로 '비중확대' 등급을 받았습니다. 단일 파운드리에 의존하는 경쟁사들과 달리 메타X는 여러 규준 준수 생산 라인을 활용하여 생산 능력을 높이고 공급 중단 리스크를 줄였습니다. 채널 점검 결과에 따르면, 이 회사는 이미 중국 주요 클라우드 업체로부터 대규모 선주문을 확보했으며, 2026년 2분기에 출하를 시작하여 하반기에 본격적으로 확대될 예정입니다. 이러한 주문은 2026년에서 2027년 사이 40억 위안 이상의 매출 기여를 할 것으로 예상됩니다. 모건스탠리는 메타X의 2026년 매출이 30억 6,000만 위안, 2027년 75억 위안에 달할 것으로 보며, 2026년 하반기에 흑자 전환할 것으로 전망했습니다.
무어 Threads는 보다 신중한 '비중유지' 등급을 받았습니다. 이 회사의 주요 장점은 6,000개 이상의 CUDA API를 지원하는 MXMACA 소프트웨어 플랫폼으로, 엔비디아의 지배적인 플랫폼 사용자들에게 비교적 원활한 이전 경로를 제공한다는 점입니다. 대량 생산과 안정적인 수율을 달성했음에도 불구하고 주요 클라우드 서비스 제공업체 시장 침투력에서는 캄브리콘과 메타X에 크게 뒤처져 있습니다. 보고서는 대규모 상업적 배치가 아직 검증이 필요하다고 지적했습니다. 모건스탠리는 2026년 매출을 40억 3,000만 위안으로 예상했으나, 목표 주가매출비율(PSR)이 75배로 책정되어 '비중확대' 등급의 경쟁사들에 비해 밸류에이션 매력이 떨어지는 것으로 평가했습니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
