CIFR 및 WULF, '비중확대' 등급으로 주가 12% 이상 상승
모건스탠리는 2월 9일 비트코인 채굴 부문에 대한 커버리지를 시작하며 주가에 즉각적인 영향을 미치는 상이한 등급을 부여했습니다. 은행은 Cipher Mining (CIFR)과 TeraWulf (WULF)를 각각 38달러와 37달러의 목표 가격으로 '비중확대' 등급을 지정했습니다. 시장은 즉시 반응하여 CIFR 주가는 12.4% 상승한 16.51달러를 기록했고, WULF 주가는 12.8% 상승한 16.12달러를 기록했습니다. 이와 대조적으로, Marathon Digital (MARA)은 8달러의 목표 가격으로 '비중축소' 등급을 받았으며, 주가는 8.28달러로 미미하게 상승했습니다.
데이터센터 인프라로 전환하는 평가 프레임워크
애널리스트 스티븐 버드(Stephen Byrd)가 이끄는 은행의 분석은 일부 채굴업체의 투자 사례를 순수한 암호화폐 노출보다는 인프라 측면에서 재구성합니다. 보고서는 채굴업체가 데이터센터를 건설하고 장기 임대 계약을 확보하면 안정적인 현금 흐름을 추구하는 인프라 투자자들에게 매력적인 자산이 된다고 주장합니다. 버드는 이를 Equinix (EQIX)와 같은 데이터센터 REITs(부동산 투자 신탁)와 비교하며, 이들은 선행 EBITDA의 20배 이상으로 거래됩니다. 채굴업체의 시설이 동일한 가치 평가에 도달하지는 못할 것으로 예상되지만, 모건스탠리는 상당한 상승 여력이 있다고 봅니다. 이러한 'REITs 엔드게임'은 Cipher에 대한 긍정적인 견해의 핵심이며, Cipher는 자체 채굴에서 임대 전환에 유리한 위치에 있는 것으로 보입니다. 마찬가지로, TeraWulf는 경영진의 전력 인프라 경험과 2028년부터 2032년까지 매년 250메가와트의 데이터센터 용량을 추가하려는 성장 계획으로 인해 선호됩니다.
MARA, 높은 비트코인 노출로 '비중축소' 등급
Marathon Digital의 '비중축소' 등급은 비트코인 가격에 대한 노출을 극대화하려는 전략적 초점에서 비롯되었으며, 모건스탠리는 이를 더 위험한 제안으로 봅니다. 애널리스트들은 MARA가 하이브리드 전략과 데이터센터 호스팅 분야에서의 제한된 이력으로 인해 '비트코인-DC 전환으로 인한 잠재적 상승 여력이 낮다'고 언급했습니다. 대신, 그 가치는 주로 비트코인 채굴 경제학에 의해 주도되며, 버드 팀은 이 비즈니스 모델의 과거 투자 자본 수익률(ROIC)이 '매력적이지 않다'고 봅니다. 보고서는 채굴 수익성에 대한 근본적인 위험을 강조했으며, 이는 안정적인 인프라 기반 수익 모델을 보다 적극적으로 추구하는 동종 업체들과 MARA를 차별화합니다.
