Key Takeaways
연간 520%의 상승률을 기록한 마이크론 테크놀로지(MU)는 S&P 500의 가장 저렴한 10대 종목 중 가장 좋은 성과를 낸 주식이 되었습니다. 인공지능 하드웨어에 대한 갈구하는 수요가 메모리 칩 산업의 규칙을 새로 쓰면서 밸류에이션의 역설이 발생하고 있습니다.
KeyBanc 캐피털 마켓의 수석 분석가인 존 빈(John Vinh)은 "이는 마이크론이 대형 클라우드 컴퓨팅 고객과 계약하는 방식의 구조적 변화"라며, 가격 하한선과 설비 용량에 대한 선지급을 포함하는 새로운 장기 계약이 주식의 위험을 근본적으로 제거하고 있다고 언급했습니다.
이 메모리 칩 제조업체의 주가는 지난 1년 동안 급등했지만, S&P 500의 평균인 20.5배와 비교하면 선행 수익 전망치의 단 4.4배에 거래되고 있습니다. 회사가 주당 12달러 이상의 수익을 올린 적이 없었음에도 불구하고, 엔비디아와 같은 기업의 AI 가속기에 필수적인 고대역폭 메모리(HBM) 칩의 심각한 부족으로 인해 차기 회계연도의 컨센서스 수익 추정치는 주당 99달러에 육박하고 있습니다.
이러한 괴리는 투자자들의 뿌리 깊은 회의론을 보여줍니다. 메모리 시장은 악명 높은 경기 순환형 시장이며, 과거의 호황은 과잉 공급으로 인해 불황으로 끝난 적이 많았습니다. 그러나 현재 시장은 다를 수 있습니다. 마이크론이 가격 규율을 유지하고 수요를 확보할 수 있다면, 주가는 상당한 상승 여력이 있을 수 있으며 일부 분석가들은 내년에 주가가 65% 상승하여 700달러에 근접할 것으로 예상합니다.
마이크론의 놀라운 성과의 핵심은 HBM입니다. 고급 패키징 기술을 사용하여 쌓아 올려 우수한 성능과 전력 효율을 제공하는 이 칩은 대규모 AI 모델을 학습시키고 실행하는 데 필수적입니다. HBM 1기가바이트는 기존 DRAM보다 3배 많은 실리콘 웨이퍼 용량을 소비하여 수년간 지속될 것으로 예상되는 공급 병목 현상을 초래합니다. 마이크론은 경쟁사인 삼성전자, SK하이닉스와 함께 이 고부가가치 제품을 생산하는 유일한 기업들입니다.
수요가 매우 절실하여 마이크론의 매출은 회계연도 2분기에 거의 세 배로 늘어났습니다. 회사는 2026년 내내 DRAM과 NAND의 공급이 수요를 초과할 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 지속적인 수요 덕분에 마이크론은 HBM 생산에 집중할 수 있게 되었으며, 산제이 메로트라(Sanjay Mehrotra) CEO는 메모리를 "AI 시대의 결정적인 전략적 자산"이라고 불렀습니다.
역사적으로 메모리 공급업체들은 호황기에 공격적으로 생산을 확대하여 대응해 왔으며, 이는 필연적으로 과잉 설비, 가격 전쟁, 수익 급감으로 이어졌습니다. 이러한 주기는 월가가 마이크론에 더 높은 밸류에이션 배수를 부여하기를 주저해 온 이유를 설명하며, 일부 분석가들은 2028 회계연도까지 수익이 다시 감소할 것으로 예측하고 있습니다.
그러나 마이크론 경영진은 이러한 패턴을 깨기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 회사는 최근 하이퍼스케일 고객과 첫 5년 전략적 계약을 체결했는데, 이는 장기 수요를 확보하고 생산 용량을 더 잘 계획하는 데 필요한 매출 가시성을 제공하기 위한 조치입니다. KeyBanc의 빈 분석가는 이러한 신규 계약에 최소 보장 가격과 용량 예약을 위한 선지급금이 포함되어 있으며, 이는 과거 계약에는 없던 보호 장치라고 언급했습니다. 또한 회사는 2026년에 영업 현금 흐름만으로 자금을 조달하여 생산 용량 확장에 250억 달러 이상을 투자할 계획입니다.
마이크론의 선행 주가수익비율(PER)은 단 7.6배로, 선행 수익의 36배 이상에 거래되는 엔비디아와 같은 다른 AI 수혜주들과 극명한 대조를 이룹니다. 시장은 현재의 메모리 호황이 또 다른 불황으로 끝날 운명인 것처럼 마이크론의 가치를 책정하고 있습니다.
이러한 견해는 너무 비관적일 수 있습니다. 낙관적인 분석가들은 상당한 상승 가능성을 보고 있습니다. KeyBanc은 이 주식에 대해 600달러의 목표가를 설정했으며, 다른 분석가들은 105%의 잠재적 상승 여력이 있는 750달러까지 보고 있습니다. 한 분석가는 마이크론의 선행 PER이 나스닥 100 평균인 23배에 맞춰진다면 주가가 이론적으로 2,200달러 이상으로 치솟을 수 있다고 제안했습니다.
순환적 하락의 위험은 여전하지만, 다년간의 AI 인프라 구축으로 인한 구조적 수요는 강력한 순풍을 제공합니다. 장기 계약을 확보하여 가격을 안정시키려는 마이크론의 전략이 성공적인 것으로 판명된다면, 시장은 메모리 산업에 대해 오랫동안 가졌던 가정을 재평가해야 할 수도 있습니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
