7일간의 역대급 옵션 거래량 기록, '감마 스퀴즈' 공포 확산

미국 주식 시장이 기록적인 콜 옵션 매수세로 인해 경고 신호를 보내고 있습니다. 딜러들이 헤징 경쟁에 내몰리면서 랠리의 안정성에 의문이 제기되고 있으며, 이는 과거 밈 주식 열풍을 일으켰던 역학 관계와 유사한 양상을 보이고 있습니다.

안드레아 페라리오가 이끄는 골드만삭스 팀은 보고서에서 "위험 선호도와 모멘텀 성과가 2000년 초 이후 이처럼 높은 수준을 동시에 기록한 것은 처음"이라며 현재의 시장 배경을 "이례적"이라고 평가했습니다.

S&P 500 지수는 지난 10 거래일 동안 역사상 가장 많은 콜 옵션 거래량을 기록한 7일을 포함하고 있습니다. 이러한 흐름은 금요일 0.9% 하락에도 불구하고 이번 달 지수를 2.8% 끌어올리는 데 기여했습니다. 이러한 움직임은 기술주에 집중되어 5월 나스닥 지수를 5.2% 이상 폭등시켰으며, 랠리 중에도 변동성 지수(VIX)는 비정상적으로 높은 수준을 유지하며 금요일 18 위에서 마감했습니다.

주요 리스크는 '감마 스퀴즈'입니다. 옵션 매도자들이 포지션 헤지를 위해 주식을 사들여야만 하는 상황이 가격을 인위적으로 부풀리는 현상입니다. 금요일 대규모 지수 옵션 만기가 도래함에 따라 이러한 헤지 물량이 빠져나가면 급격한 반전이 일어날 수 있으며, 고물가 지속과 지난주 금요일 이후 9% 이상 급등한 브렌트유 가격이 이러한 리스크를 더욱 고조시키고 있습니다.

드문 위험의 결합

투기적 열풍으로 인해 골드만삭스의 위험 선호 지표(RAI)는 1.1까지 치솟았습니다. 이는 1950년 이후 단 2%의 확률로 발생했던 수준이자 2021년 이후 최고치입니다. 현재의 고모멘텀 환경과 결합했을 때, 이는 닷컴 버블 붕괴 직전과 유사한 상황을 연출합니다. 은행의 분석에 따르면 1962년 이후 위험 선호도와 모멘텀이 이 정도로 높았던 사례는 8번 있었으며, 그중 3번은 2년 이내에 약세장이 뒤따랐습니다.

골드만삭스 분석가들은 "과거 사례를 볼 때 광범위한 주식 시장의 상승 여력은 제한적이며 모멘텀의 변동성은 커질 것"이라고 분석했습니다. 비록 지표가 높다고 해서 시장의 정점을 단정할 수는 없으나, 역사적 전례는 우려할 만한 사안입니다.

좁은 랠리, 넓은 우려

이번 랠리는 몇몇 메가캡 종목에 편중되어 있습니다. 특히 엔비디아(Nvidia)는 실적 발표 전 '스퀴즈' 현상을 겪었다고 Mott Capital Management의 마이클 크레이머는 분석했습니다. 이는 S&P 500 전체의 움직임을 "기계적인 방식"으로 증폭시켰습니다.

콜 옵션 매도자가 헤지를 위해 기초 자산인 주식을 사야 하는 이 역학 관계는 피드백 루프를 형성합니다. 주가 상승이 더 많은 콜 매수를 부르고, 이것이 다시 더 많은 헤지 매수를 강제하여 펀더멘털과 무관하게 가격을 끌어올립니다. 이는 밈 주식 열풍을 정의했던 현상이지만 이제는 벤치마크 수준에서 벌어지고 있습니다. 우려되는 점은 금요일처럼 옵션이 만기될 때 딜러의 헤지 압력이 사라지면서 시장을 지탱하던 인위적인 지지대가 제거된다는 것입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.