JP모건: AI가 텐센트와 넷이즈의 경제적 해자가 되는 4가지 이유

JP모건의 역발상 보고서에 따르면 시장이 중국 게임 산업에 미치는 인공지능의 영향을 근본적으로 오해하고 있으며, AI가 텐센트 홀딩스와 넷이즈 같은 거대 기업들에게 파괴자가 아닌 경쟁력 증폭기 역할을 한다고 주장합니다. 4월 8일 발표된 이 분석은 이들 기업의 최근 기업 가치 하락이 독특한 규제 구조를 가진 시장에 글로벌 AI 파괴 내러티브를 잘못 적용한 데서 비롯되었다고 설명합니다.

JP모건은 보고서에서 "중국의 독특한 라이선스 시스템에서 AI는 기존 대형 운영사에게 파괴자가 아니라 경쟁 우위의 증폭기"라고 밝혔습니다. 분석은 정부의 엄격한 비디오 게임 승인 절차를 개방된 서구 시장과 비교했을 때 AI의 시장 영향력을 구조적으로 변화시키는 핵심 변수로 지목합니다.

보고서는 2026년 게임 개발자 컨퍼런스(GDC)에서 중국 기업들, 특히 텐센트가 생산 파이프라인 전반에 걸쳐 깊은 AI 통합을 선보이며 개념적 논의에서 측정 가능한 가치를 제공하는 배포 시스템으로 전환했음을 언급했습니다. 그러나 AI가 게임 제작 장벽을 낮추더라도, 정부가 발행하는 라이선스인 '판호' 없이는 새로운 콘텐츠가 소비자에게 도달할 수 없습니다. 2025년 내수용 게임 승인은 약 19% 증가한 1,676건을 기록했는데, 이는 개발 중인 게임의 폭발적 증가 속도보다 훨씬 느려 승인 병목 현상이 심화되고 있습니다.

이러한 규제 병목 지점은 이미 대규모 기존 게임에 대한 가치 있는 라이선스를 보유한 텐센트와 넷이즈가 AI 기반 효율성 개선의 혜택을 누리기에 압도적으로 유리한 위치에 있음을 의미합니다. JP모건은 시장이 이를 인식하지 못하는 것이 경쟁 환경에 대한 중대한 오판이라고 주장합니다.

AI가 기존 기업을 강화하는 네 가지 방식

JP모건은 AI가 시장 선도 기업들을 공고히 할 네 가지 메커니즘을 설명합니다:

첫째, AI 투자 수익은 비선형적이며 플레이어 규모에 따라 확장됩니다. 2억 명의 플레이어를 보유한 기존 게임에 AI 기능을 추가하여 발생하는 증분 수익은 500만 명의 게임보다 몇 배나 더 크며, 새로운 라이선스도 필요하지 않습니다. 텐센트가 배틀로얄 타이틀에 AI 동료 시스템을 추가한 결과 1억 명 이상의 사용자를 유치하고 이전의 비멀티플레이어 사용자를 유료 고객으로 전환한 것으로 알려졌습니다.

둘째, 진정한 진입 장벽은 단일 AI 모델이 아니라 수십 개의 AI 구성 요소를 생산 등급 파이프라인으로 조율하는 조직적 역량입니다. 텐센트와 넷이즈가 입증한 이러한 조직적 기술은 소규모 스튜디오가 기본 기술을 복제하는 것보다 훨씬 어렵습니다.

셋째, 기존 히트 게임 내의 사용자 생성 콘텐츠(UGC) 플랫폼은 AI 콘텐츠 제작의 민주화를 기존 거대 기업의 생태계로 유도합니다. 승인된 게임 내에서 생성된 UGC는 별도의 라이선스가 필요하지 않으므로, AI 도구는 독립적인 경쟁자를 키우기보다는 텐센트와 넷이즈 타이틀의 기존 플레이어 기반을 풍요롭게 할 것입니다.

넷째, 운영 AI는 자기 강화형 플라이휠을 만듭니다. 부정행위 방지, 개인화된 수익화 및 플레이어 유지를 위한 AI 시스템은 데이터와 함께 개선됩니다. 수천만 명의 동시 접속자를 보유한 운영사는 소규모 경쟁사보다 훨씬 우수한 훈련 데이터를 생성하여 더 나은 모델, 향상된 플레이어 경험 및 더 큰 플레이어 기반으로 이어집니다.

가치 저평가가 기회를 창출한다

보고서에 따르면 텐센트와 넷이즈의 최근 가치 하락은 잘못된 내러티브에 근거합니다. 시장은 개방형 시장의 'AI가 기존 기업을 파괴한다'는 이야기를 구조적 현실이 반대 방향을 가리키는 중국에 적용하고 있습니다.

텐센트의 경우 독점 자산을 활용한 폐쇄형 데이터 전략, 고급 AI 조율 및 지배적인 시장 점유율로 인해 중국 게임 AI 전환의 가장 확실한 수혜자가 됩니다. 넷이즈의 경우 AI 우위가 덜 뚜렷하다고 평가받지만, 깊은 IP 라이브러리와 운영 규모 덕분에 라이선스가 제한된 환경에서 여전히 강력한 위치를 점하고 있습니다. JP모건은 시장 내러티브가 AI를 공급 제한 시장의 강화 요인으로 인식하게 됨에 따라 두 회사 모두 기업 가치 상승 여력이 크다고 결론지었습니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.