잉웨이커(Inovance) 10% 급락, 순이익 82% 폭락에 액체 냉각 붐 시험대 올라

Nvidia의 Blackwell 플랫폼 주요 공급업체의 1분기 수익 폭락이 AI 기반 액체 냉각 붐에 대한 투자자들의 신뢰를 시험하고 있습니다.

데이터 센터용 열 관리 시스템을 제조하는 중국의 선도적 기업인 잉웨이커(Inovance Technology, SHE: 300741)는 1분기 순이익이 약 82% 급감했다고 발표한 후 주가가 일일 하한가인 10%까지 떨어졌습니다. 이는 AI 수요를 맞추기 위한 급격한 확장 과정에서 심각한 성장통을 겪고 있음을 시사합니다. 4월 21일 종가는 108.97위안으로, 하루 만에 시가총액 100억 위안 이상이 증발했습니다.

"1분기 재무 성과는 단계적인 압박을 나타냅니다."라고 화신 컨설팅의 AI 통합 연구소 소장 탕루린(Tang Rulin)은 미디어 인터뷰에서 말했습니다. 그는 회복의 열쇠는 회사가 2분기에 대규모 수주 잔고를 성공적으로 납품할 수 있는지 여부에 달려 있다고 덧붙였습니다.

매출이 26% 증가한 11억 8,000만 위안을 기록했음에도 불구하고 순이익은 870만 위안으로 극적으로 감소했습니다. 이는 확장으로 인한 이자 비용 증가로 금융 비용이 7,761% 급증하고 신용 손상 차손이 4배 증가한 결과입니다. 회사의 매출총이익률 또한 2023년 32.35%에서 2025년 27.86%로 2년 연속 위축되었는데, 이는 구리 가격 상승분을 텐센트나 알리바바와 같은 대형 고객에게 완전히 전가하지 못했기 때문입니다.

이번 결과는 Nvidia와 Intel의 전력 소비가 많은 AI 칩에 필수적인 고성장 액체 냉각 섹터에 어두운 그림자를 드리웠습니다. 잉웨이커는 Nvidia의 Blackwell 플랫폼과 Intel의 Xeon 6 솔루션 제공업체로서 주요 인증을 보유하고 있지만, 외형 성장을 이익으로 전환하는 데 어려움을 겪고 있다는 점은 규모 확장 비용의 부담과 심화되는 경쟁을 잘 보여줍니다.

확장 부담에 따른 현금 흐름 악화

재무제표를 자세히 들여다보면 자금 압박의 정도가 드러납니다. 잉웨이커의 이번 분기 영업 현금 흐름은 마이너스 3억 8,600만 위안으로, 적자 폭이 전년 대비 126% 확대되었습니다. 이는 공급업체 대금 결제와 쑤저우, 중산, 정저우의 신규 생산 시설 건설을 위한 자본 지출이 거의 두 배인 1억 2,600만 위안으로 늘어난 데 따른 것입니다. 높은 선제적 투자와 액체 냉각 인도에 따른 실제 매출 발생 사이의 시차(Gap)가 현재의 수익성 압박의 핵심입니다.

치열해지는 경쟁과 줄어드는 마진

동우증권(Dongwu Securities)이 2026년까지 글로벌 시장 규모를 800억 위안으로 전망하는 등 액체 냉각의 장기적인 수요는 견고해 보이지만, 경쟁은 점점 치열해지고 있습니다. 섹터의 고성장 전망에 수많은 신규 진입자가 몰리면서 시장 역학이 '블루 오션'에서 '레드 오션'으로 바뀌고 있습니다. 이로 인해 잉웨이커와 같은 공급업체는 매출의 82%를 차지하는 내수 시장에서 마진을 보호하기가 어려워졌습니다. 해외 사업은 52%의 양호한 매출총이익률을 기록하고 있지만, 그 규모가 작아 국내 시장의 압박을 상쇄하기에는 아직 역부족입니다.

현재 1,065억 위안에 달하는 잉웨이커의 기업 가치는 엄격한 조사에 직면해 있습니다. 10명의 애널리스트 컨센서스는 2026년 연간 순이익을 11억 위안으로 예측하고 있지만, 이 목표를 달성하려면 1분기의 추세가 즉각적이고 급격하게 반전되어야 합니다. 이 주식의 향후 추이는 AI 공급망이 현재의 구축 비용을 수익성 있게 관리할 수 있는지 여부를 가늠하는 핵심 지표가 될 것이며, 투자자들은 Vertiv 및 CoolIT와 같은 경쟁업체들도 예의주시하고 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 권유를 구성하지 않습니다.