하이일드 채권, 부도율 2.25%로 레버리지 론 대비 성과 상회 전망

전반적인 시장의 위험 회피 성향으로 인해 투자자들이 하이일드 채권과 레버리지 론을 모두 처분하고 있지만, 두 시장은 근본적으로 다른 위험 프로필을 가지고 있습니다. 기초 자산 구성과 향후 부도 위험을 분석해 보면 하이일드 채권이 레버리지 론보다 훨씬 더 탄력적임을 알 수 있지만, 현재 시장은 이러한 차이를 간과하고 있습니다.

Pimco의 다자산 신용 전략가인 Lotfi Karoui는 "채권 시장은 자산 집약적인 산업에 훨씬 더 치우쳐 있습니다. 근본적으로 더 나은 위치에 있습니다"라고 말합니다.

이러한 차이는 지수 구성에서 명확하게 나타납니다. ICE BofA 미국 하이일드 지수에서 에너지는 11%로 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 기초 산업이 9%를 차지합니다. 반면, Morningstar LSTA 미국 레버리지 론 지수에서는 소프트웨어 및 서비스 부문이 15%의 비중으로 지배적입니다. 이는 대출 시장이 인공지능 및 기타 기술 부문의 위험에 더 많이 노출되어 있음을 의미합니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 지난 3월 하이일드 채권 펀드에서 60억 달러 이상을 인출한 반면, 투자 등급 펀드에는 190억 달러 가까운 자금이 유입되었습니다.

이러한 가격 책정 오류의 결과는 상당합니다. 부도율이 급격히 엇갈릴 것으로 예상되기 때문입니다. JPMorgan Chase의 전략가들은 2027년 하이일드 채권의 부도율이 2.25%에 달할 것으로 예측하는 반면, 레버리지 론은 채권의 두 배인 4.5%에 이를 것으로 예상하고 있습니다. JPMorgan의 미국 하이일드 채권 및 레버리지 론 전략 책임자인 Nelson Jantzen은 "하이일드 시장은 고등급 채권과 유사하게 훨씬 더 탄력적이어야 합니다"라고 말합니다.

이러한 예측은 레버리지 론 시장에 집중된 부문별 취약성에 근거합니다. 소프트웨어 분야의 AI 위험 외에도 레버리지 론 시장의 큰 비중을 차지하는 헬스케어, 비즈니스 서비스, 보험 중개업과 같은 부문도 파괴적 혁신에 대한 우려에 직면해 있습니다. 상당한 에너지 비중을 가진 하이일드 채권 시장의 자산 집약적 특성은 에너지 가격을 급등시키는 지정학적 충격에 대한 간접적인 헤지 역할까지 할 수 있습니다.

연준이 금리 인하를 중단하더라도 절대 수익률은 매력적입니다. ICE BofA 미국 하이일드 지수는 7.1%의 유효 수익률을 제공하는데, 이는 투자 등급 채권의 5.1%와 무위험 10년 만기 국채의 약 4.3%에 비해 상당한 프리미엄입니다. 이는 높은 수준의 '수익률 지지'를 제공하여 부도 위험 상승에 대한 완충 장치 역할을 합니다. 일부 투자자들은 국채 대비 스프레드가 위험을 정당화할 만큼 충분히 넓어지지 않았다고 걱정할 수 있지만, 근본적인 강점과 더 높은 절대 수익률은 정크(Junk)처럼 보이는 것이 보물(Treasure)로 증명될 수 있음을 시사합니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.