미 연준 인플레이션 지표 25년 만의 역전... 금리 인하 기대감 '찬물'

미 연준이 선호하는 인플레이션 지표의 이례적인 괴리로 인해 투자자들은 올해 남은 기간의 금리 기대치를 재조정하고 있습니다.

연준이 선호하는 인플레이션 척도인 개인소비지출(PCE) 지수가 25년 만에 처음으로 소비자물가지수(CPI)보다 높게 나타나고 있습니다. 이러한 역전 현상은 금리 인하 경로를 복잡하게 만들고 시장의 완화 기대감을 뒤로 밀어내고 있습니다.

모닝스타의 수석 미국 경제학자인 프레스턴 콜드웰은 "지난 1년 반 동안 주거비 인플레이션이 약 2%포인트 둔화되어 PCE 인플레이션은 약 0.3%포인트 하락했지만, CPI 인플레이션은 그보다 더 큰 0.6%포인트 하락을 견인했습니다"라고 설명합니다.

11월 이후 PCE 지수는 지속적으로 CPI보다 10~40bp 높게 기록되었습니다. 이는 PCE가 보통 CPI보다 평균 40bp 낮았던 역사적 추세의 극명한 반전입니다. 클리블랜드 연준의 인플레이션 연구 센터는 3월 PCE가 전월 대비 0.58% 증가할 것으로 전망하고 있습니다.

연준의 다음 정책 결정이 다가오고 케빈 워시가 차기 의장으로 지명되는 등 리더십 변화 가능성이 제기되는 가운데, 이러한 지속적인 PCE 열기는 조기 금리 인하 가능성을 점점 더 희박하게 만들고 있습니다. LSEG 데이터에 따르면 시장은 현재 12월까지 25bp 인하가 한 차례도 채 이루어지지 않을 것으로 가격에 반영하고 있는데, 이는 인플레이션 상황이 복잡해지기 전 예상했던 여러 차례의 인하와 비교하면 상당한 변화입니다.

두 지표의 이야기

연준은 농촌 가계와 고용주가 제공하는 건강보험과 같이 소비자를 대신한 지출까지 포함하는 더 넓은 범위 때문에 PCE 지수를 오랫동안 선호해 왔습니다. 또한 매월 업데이트되는 가중치는 CPI의 연간 조정보다 소비자 행동의 변화를 더 동적으로 포착합니다.

경제학자들은 최근 역전의 주요 원인에 대해 의견이 갈립니다. 콜드웰은 CPI에서 비중이 더 큰 주거비 인플레이션의 둔화를 지목하는 반면, 클리블랜드 연방준비은행의 담얀 프파이파 부총재는 PCE에서 비중이 더 높은 정보기술(IT) 분야의 최근 변화가 주된 동력이라고 주장합니다. 예를 들어 컴퓨터 소프트웨어 및 액세서리는 지난 1년 동안 거의 12%의 인플레이션을 기록했으며 PCE의 IT 부문에서 큰 비중을 차지합니다.

글로벌 중앙은행들의 관망세

신중한 입장을 취하는 것은 연준만이 아닙니다. 일본은행(BOJ), 유럽중앙은행(ECB), 영란은행(BOE)도 이번 주 금리를 동결할 것으로 널리 예상되며, 이란 전쟁으로 인한 에너지 비용 상승이 인플레이션을 자극할 조짐을 긴장하며 지켜보고 있습니다. 이러한 동시적인 동결은 2022년 에너지 쇼크 당시의 낙관적인 태도와 대조적으로 인플레이션에 대해 경계를 늦추지 않겠다는 통화 당국자들의 글로벌한 의지를 재확인시켜 줍니다.

연준의 경우 이번 회의가 제롬 파월 의장으로서의 마지막 회의가 될 수 있으며, 그의 임기는 5월 15일에 종료됩니다. 도널드 트럼프 전 대통령이 지명한 케빈 워시는 연준의 자산부채표 축소를 선호하는 것으로 알려져 있으며, 포워드 가이던스나 분기별 점진도(점진표)와 같은 관행을 종료할 수 있어 시장에 더 많은 변동성을 초래할 가능성이 있습니다.

캐피털 이코노믹스의 북미 수석 경제학자인 스티븐 브라운은 최근 보고서에서 "근원 PCE 인플레이션이 근원 CPI 인플레이션보다 높은 이례적인 상황을 초래하는 대부분의 요인은 연말까지 역전될 것"이라고 썼습니다. 그러나 현재로서는 예상치 못한 인플레이션 역학이 연준을 관망하게 하고 투자자들을 불안하게 만드는 핵심 변수입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.