핵심 요약:
인공지능(AI)으로 인한 대대적인 생산성 향상 기대가 많은 투자자들의 예상과는 정반대의 금리 효과를 가져올 수 있다고 연준 고위 관리가 경고했습니다.
오스탄 굴즈비 시카고 연방준비은행 총재는 인공지능이 저금리 시대를 열 것이라는 지배적인 견해에 도전하며, 생산성 붐에 대한 광범위한 기대가 오히려 인플레이션을 자극하고 중앙은행이 긴축 정책을 유지하도록 강제할 수 있다고 금요일 주장했습니다.
굴즈비 총재는 후버 연구소의 연례 통화 정책 컨퍼런스에서 "기대가 크면 클수록 우려도 커진다"고 말했습니다. 수요를 앞당긴 후 예상했던 붐이 실현되지 않는다면 "쉽게 스태그플레이션에 빠질 수 있다"고 그는 덧붙였습니다.
굴즈비의 발언은 차기 연준 의장 후보로 거론되는 케빈 워시 등이 옹호해 온 디스인플레이션 서사와 극명한 대조를 이룹니다. 지지자들은 AI가 인플레이션을 억제하는 데 도움이 되었던 1990년대 인터넷 붐을 재현할 것이라고 주장하지만, 굴즈비는 앨런 그린스펀 체제의 연준이 기대 수익으로 인한 경제 과열을 막기 위해 1999년부터 2000년 사이에 금리를 6번 인상했던 점을 지목했습니다.
이러한 논쟁은 2023년 7월 이후 연방기금금리를 5.25%~5.50% 범위로 유지해 온 통화 정책 경로에 새로운 불확실성을 더하고 있습니다. 굴즈비의 말이 맞다면, 시장은 AI 붐이 완화제를 제공하기는커녕 금리를 더 오랫동안 높게 유지하는 원인이 될 위험을 과소평가하고 있는 것일 수 있습니다.
굴즈비의 핵심 논거는 '깜짝' 생산성 향상과 '널리 예상된' 생산성 향상 사이의 차이에 있습니다. 인터넷의 초기 도입 사례처럼 생산성 향상이 예상치 못한 것일 때는 디스인플레이션을 유도할 수 있습니다. 하지만 이익이 몇 년 전부터 과도하게 홍보될 때는 경제적 효과가 뒤집힐 수 있다고 그는 주장했습니다.
굴즈비는 "현재 금융 시장과 기업 재무제표에 반영된 열기처럼 이익이 널리 예상될 때, 가계와 기업은 생산성 향상이 실제로 나타나기 전부터 지출과 투자를 앞당긴다"고 설명했습니다. 이러한 역학 관계가 현재의 경제를 과열시킨다는 것입니다.
그는 시카고 연준의 설문 데이터를 인용하여 경제학자, IT 종사자, 일반 대중 모두가 AI로 인해 향후 10년 동안 매년 약 1%포인트의 추가 생산성 성장을 기대하고 있다고 지적했습니다. 이러한 집단적 믿음은 이미 행동에 영향을 미치고 있을 수 있으며, 굴즈비는 자산 가격 상승에 따른 부의 효과, 데이터 센터 건설 붐으로 인한 토지와 칩 비용 증가, 노동 참여율의 잠재적 하락 등을 주시하고 있습니다.
시카고 연준 총재의 경고는 두 가지 주요 경로를 제시하며, 어느 쪽도 투자자들이 기대하는 손쉬운 금리 인하를 포함하지 않습니다. 첫 번째 시나리오에서 AI 붐이 약속을 지킨다면, 결과적으로 나타나는 경제 확장과 앞당겨진 수요는 인플레이션을 유발할 가능성이 높으며, 이는 연준이 금리를 유지하거나 심지어 인상하도록 만들 것입니다.
두 번째이자 더 위험한 시나리오에서는 붐이 실망으로 끝납니다. 결코 충족되지 않을 기대치로 인해 경제가 과열된다면, 그 결과는 지속적인 인플레이션과 급격한 경기 둔화가 충돌하는 것, 즉 교과서적인 스태그플레이션입니다.
그러나 이러한 견해가 연준 내에서 보편적으로 받아들여지는 것은 아닙니다. 같은 패널에서 연설한 크리스토퍼 월러 이사는 굴즈비가 묘사한 '부의 효과' 경로가 경제 모델에서 신뢰할 수 있는 예측 지표가 아니었다고 반박했습니다. 루이지 진갈레스 시카고대 경제학 교수 등 다른 전문가들은 AI로 인한 실직 공포가 가계 저축을 늘려 지출 충동을 상쇄할 수 있다고 제안했습니다. 또한 애틀랜타 연준의 최근 분석에 따르면 AI 투자는 매우 집중되어 있으며, 기업 간 평균 지출이 중앙값의 14배에 달해 붐이 아직 광범위하게 확산되지 않았음을 시사합니다.
이번 논쟁은 "AI는 디스인플레이션을 유발한다"는 서사를 믿고 투자해 온 이들에게 전망을 복잡하게 만듭니다. 그 견해는 AI가 효율성을 창출하고 비용을 절감하여 궁극적으로 연준이 차입 비용을 낮출 수 있게 할 것이라고 가정합니다. 일부 분석은 AI가 대출 스프레드에 포함된 행정 비용과 부도 위험을 압축하여 모기지 금리를 낮출 수 있다고까지 제안합니다.
굴즈비의 프레임워크는 이러한 컨센서스에 중대한 도전을 제기합니다. 이는 시장을 끌어올린 바로 그 AI에 대한 열광이 스스로 정책적 조정을 불러오는 씨앗을 뿌리고 있을 수 있음을 시사합니다. 시장은 현재 올해 말 잠재적인 금리 인하를 가격에 반영하고 있지만, 굴즈비의 논리는 그러한 완화의 문턱이 많은 이들의 생각보다 높을 수 있음을 암시합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
