공급 충격으로 인한 3.5% 인플레이션 속에서 연준의 2% 목표에 의문 제기

지속적인 공급 충격으로 흔들리는 경제 상황에서 연준의 인플레이션 목표 설정 방식이 적합한지에 대한 논쟁이 커지고 있습니다.

미국 연방준비제도는 올해 세 번째로 기준금리를 3.5%~3.75% 범위에서 동결했지만, 최근 이란 전쟁 등 공급측 충격으로 타격을 입은 경제에 중앙은행의 프레임워크가 제대로 대응하지 못하고 있다는 경제학자들의 목소리가 커지고 있습니다. 논쟁의 핵심은 연준의 오랜 2% 인플레이션 목표가 오히려 경제적 피해를 가중시키고 있는지 여부이며, 이에 따라 통화 정책 전략의 전환을 요구하는 목소리가 나오고 있습니다.

텍사스 공과대학교의 알렉산더 윌리엄 솔터 경제학 교수에 따르면, 문제는 중앙은행들이 공급 중심의 가격 상승을 수요 과잉의 신호로 오해하여 성장을 불필요하게 둔화시키는 정책을 펴고 있다는 점입니다. 솔터 교수는 "통화 정책의 핵심은 경제의 수요측을 안정시켜 공급측이 가능한 한 많이 생산할 수 있도록 하는 것"이라며, "인플레이션보다 명목 GDP를 목표로 삼는 것이 공급 충격으로 인한 피해를 최소화할 수 있다"고 썼습니다.

연준이 주시하는 주요 인플레이션 지표는 3월에 0.7% 상승하며 전년 대비 3.5% 증가해 거의 3년 만에 최대치를 기록했습니다. 이러한 급증은 휘발유 가격의 월간 21% 상승에 기인한 것이며, 식료품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 3.2%로 올랐습니다. 동시에 미국인의 소득은 0.6% 증가에 그쳐 2개월 연속 인플레이션 속도를 따라잡지 못했습니다.

이러한 괴리는 현재 정책 프레임워크의 핵심 리스크를 보여줍니다. 연준이 인플레이션을 잡기 위해 고금리를 유지함에 따라, 이미 높은 비용으로 압박을 받고 있는 경제를 위축시킬 위험이 있습니다. 연료와 같은 필수품에 지출되는 추가 비용은 다른 상품과 서비스로 향했을 지출을 흡수하여 경제를 둔화시키고 중앙은행의 '무해성' 원칙을 시험대에 올리고 있습니다.

글로벌 가격 압박에 고심하는 중앙은행들

이러한 도전은 미국만의 문제가 아닙니다. 영란은행(BoE)은 최근 중동 분쟁으로 인한 급격한 에너지 가격 상승의 인플레이션 영향을 이유로 기준금리를 3.75%로 동결했습니다. 영국의 3월 인플레이션은 3.3%로 상승했으며, 중앙은행은 임금과 기업 가격에 대한 2차 효과가 최악의 경우 인플레이션을 6% 이상으로 끌어올릴 수 있다고 경고했습니다. 한 위원이 0.25%포인트 인상을 주장한 가운데 나온 통화정책위원회의 8대 1 투표 결과는 정책 입안자들이 직면한 깊은 불확실성을 잘 보여줍니다.

제롬 파월 연준 의장은 "경제 전망에 대한 높은 수준의 불확실성"을 언급하며 어려운 처지를 인정했습니다. 연준이 수개월간 금리를 동결할 것임을 시사했음에도 불구하고, 레이먼드 제임스(Raymond James)의 분석에 따르면 금융 시장은 연말 전까지 최소 두 차례의 0.25%포인트 금리 인상을 가격에 반영하고 있습니다. 이러한 기대는 공급 중심의 지속적인 인플레이션이 성장에 대한 위험에도 불구하고 연준을 압박할 것이라는 공포를 반영합니다.

명목 GDP 목표제의 근거

지지자들은 모든 재화와 서비스의 총 달러 가치인 명목 국내총생산(NGDP)을 직접 목표로 삼는 것이 경제에 더 안정적인 닻을 제공할 것이라고 주장합니다. 이 프레임워크 하에서 중앙은행은 총지출의 예측 가능한 경로를 약속하게 됩니다. 지출이 너무 과열되면 정책을 긴축하고, 부족하면 완화하는 방식입니다.

솔터 교수에 따르면 이 접근 방식은 연준의 업무를 실물 경제의 조정과 명확하게 분리합니다. 유가 급등과 같은 공급 충격은 여전히 일시적인 가격 상승과 실질 성장 둔화를 초래하겠지만, 불안정한 통화 정책 대응을 유발하지는 않을 것입니다. 솔터 교수는 "중앙은행의 책임은 문제를 가중시키지 않음으로써 시장이 가능한 한 잘 작동하도록 유지하는 것"이라고 주장했습니다. 그는 이것이 공급 문제와 수요 문제를 구분하는 데 어려움을 겪으면서 신뢰도가 하락하고 있는 현재의 인플레이션 목표제보다 기업과 가계의 장기적인 기대를 더 효과적으로 고정시킬 것이라고 주장합니다.

아직 명목 GDP 목표를 공식적으로 채택한 중앙은행은 없지만, 안정적인 공급의 시대가 끝난 것으로 보이면서 이 주장은 힘을 얻고 있습니다. 연준과 다른 국가의 정책 입안자들에게 이 논쟁은 더 이상 학술적인 것이 아니며, 한 세대 동안 통화 정책을 지배해 온 합의에 대한 근본적인 도전을 의미합니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.