워시 청문회 앞두고 연준-재무부 간 3.9조 달러 규모 자산 스와프 제안 부상

트럼프 대통령이 지명한 연준 의장 후보 케빈 워시가 인준 청문회를 준비함에 따라, 연준의 대차대조표를 전면 개편하려는 파격적인 제안이 주목받고 있습니다. 월스트리트저널(WSJ) 기고문을 통해 상세히 기술된 이 계획은 핵심 통화 정책 딜레마를 해결하기 위해 연준과 미 재무부 간 약 4조 달러 규모의 자산 스와프를 제안하고 있습니다.

새로운 '연준-재무부 협정'을 통해 중앙은행이 대차대조표를 축소하는 동시에 금리를 인하할 수 있게 될 수 있으며, 이는 트럼프 행정부의 핵심 목표입니다.

트렌드매크로(TrendMacro)의 최고 투자 책임자인 도널드 L. 러스킨이 작성한 이 제안은 워시가 화요일 의원들 앞에 서기 직전에 나왔습니다. 워시는 연준의 대차대조표 축소와 금리 인하를 동시에 공개적으로 주장해 왔는데, 이 두 목표는 대개 서로 상충됩니다. 대차대조표를 축소하는 양적 긴축은 유동성을 제거하고 차입 비용을 높이는 경향이 있는 반면, 정책 금리를 인하하는 것은 그 반대 효과를 냅니다. 러스킨은 "워시 씨의 목표는 서로 반대되는 것처럼 보인다"며, "금리 인하는 연준 정책을 완화하고 오늘날의 생산성 주도 성장을 지원하지만, 연준 자산을 축소하는 것은 '양적 긴축'이며 낮은 금리의 성과를 되돌리는 것"이라고 썼습니다.

팬데믹 기간 동안 거의 9조 달러까지 불어났던 연준의 대차대조표는 현재 약 6.7조 달러 수준입니다. 러스킨의 제안은 이를 유통 통화량과 일치하는 수준인 약 2.5조 달러로 되돌리는 것을 목표로 합니다. 여기에는 연준이 보유한 약 1.9조 달러의 국채와 2조 달러의 주택저당증권(MBS)을 매각하는 과정이 포함되며, 이는 2008년에 시작된 양적 완화 시대를 사실상 종식시키는 것입니다.

이러한 조치는 연준을 재정 정책에서 분리하고 워시가 오랫동안 주장해 온 대로 통화 정책 본연의 임무에만 집중할 수 있게 해줄 수 있습니다. 중앙은행의 '체제 변화'를 촉구해 온 워시가 연준을 재편하고 경제에서의 역할을 재정립하려는 계획에 대해 상원 은행위원회의 질문을 받게 됨에 따라 이 제안이 수면 위로 떠올랐습니다.

새로운 '연준-재무부 협정'의 작동 방식

이 제안의 핵심은 연준과 미 재무부 간의 자산 및 부채 직접 교환입니다. 연준은 보유하고 있는 국채와 주택저당증권을 재무부로 다시 이전합니다. 그 대가로 재무부는 연준 장부상의 해당 부채, 즉 현재 연준이 보유하고 있는 상업은행의 지급준비금 3조 달러와 재무부 자체 일반 계정의 약 1조 달러를 인수하게 됩니다.

이러한 새로운 부채를 관리하기 위해 재무부는 은행용 저축 계좌와 유사하며 일일 유동성을 제공하고 연준의 정책 금리에 고정된 변동 금리를 제공하는 새로운 유형의 증권을 발행할 것입니다. 이는 은행 시스템을 위한 '풍부한 지급준비금' 환경을 유지하면서도 이를 재무부 내에 수용하는 방식입니다.

러스킨은 "연준은 중앙은행으로 돌아가고 재무부는 재무부로 돌아갈 것"이라며, 이것이 연준의 독립성을 회복시켜 줄 것이라고 주장했습니다.

워시의 비전과 정책의 역설

이 제안은 케빈 워시가 겉보기에 모순되는 정책 목표를 달성할 수 있는 잠재적 경로를 제시합니다. 그는 수개월 동안 연준의 '비대해진 대차대조표'를 축소할 수 있으며, '그 여력을 금리 인하의 형태로 재배치할 수 있다'고 주장해 왔습니다. 이 계획은 이를 실행하기 위한 이론적 틀을 제공합니다. 자산을 재무부로 이전함으로써 연준은 전통적인 양적 긴축의 효과를 유발하지 않으면서도 금융 시장에서의 영향력을 줄일 수 있습니다.

이는 워시가 트럼프 대통령이 요구하는 낮은 금리를 추구할 수 있는 여지를 제공하면서도, 거대해진 대차대조표로 인한 인플레이션 위험에 제약받지 않게 해줄 수 있습니다. 그러나 이 아이디어는 상당한 정치적, 실무적 장애물에 직면해 있습니다.

장애물과 역풍

가장 즉각적인 걸림돌은 재무부 자체입니다. 스콧 베센트 재무장관은 지난달 새로운 재무부-연준 협정 아이디어를 거부했습니다. 또한 연준이 이 정도 규모로 재무부와 직접 거래하는 것의 법적 근거가 불확실하며, 아마도 의회의 입법 조치가 필요할 것입니다.

상원 은행위원회의 민주당 의원들 역시 1억 달러가 넘는 워시의 방대한 금융 자산과 그의 과거 정책 입장에 대해 강도 높은 질문을 던질 것으로 예상됩니다. 워시의 인준이 예상되기는 하지만, 그 과정이 신속하지 않을 수 있으며 이는 주요 정책 변화를 지연시킬 수 있습니다. 새로운 의장이 인준될 때까지는 2028년까지 이사 임기가 남아 있는 제롬 파월이 역할을 계속 수행할 것으로 보입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.