DeFi 공포 확산에 에테나(Ethena) USDe 공급량 16억 달러 급감

에테나의 합성 달러 USDe는 2026년 4월 하순 공급량이 16억 달러 이상 축소되었으며, 이는 탈중앙화 금융(DeFi) 전반의 안전 자산 선호 현상 속에서 2024년 11월 이후 최저 수준으로 떨어진 수치입니다.

JP모건 분석가들은 최근 DeFi 취약성에 관한 보고서에서 "대규모 자금 유출은 일부 투자자들 사이의 명백한 신뢰 상실을 반영하며, 이는 그들이 USDT나 USDC와 같은 검증된 옵션으로 이동하도록 유도하고 있습니다. KelpDAO에서 시작된 전염 효과가 DeFi 전반에 파급 효과를 일으켰습니다"라고 분석했습니다.

DefiLlama의 데이터에 따르면 2026년 4월 24일 기준 상환 물결로 인해 USDe의 총 공급량은 약 42억 7,800만 달러로 감소했습니다. 현물과 선물 포지션의 균형을 맞추는 이 프로토콜의 델타 중성 전략은 수익률이 약 3.5%로 압착되면서 무위험 자산 대비 매력이 떨어짐에 따라 압박을 받고 있습니다. 에테나의 예비비 증명에 따르면 약 56억 달러의 담보를 보유하고 있어 101% 이상의 담보 비율을 나타내고 있습니다.

공급량 축소는 에테나의 합성 달러 모델과 전염에 대한 광범위한 DeFi 생태계의 회복력을 평가하는 중요한 스트레스 테스트 역할을 합니다. 시장 참여자들은 에테나가 기관 대출 및 토큰화된 실물 자산(RWA)으로의 전략적 전환을 통해 수익원을 안정시키고 시장 전반의 리스크 회피 이벤트 이후 신뢰를 회복할 수 있을지 예의주시하고 있습니다.

수익률 압착 및 전염 우려가 자금 유출 주도

USDe 보유량의 급격한 감소는 에테나 프로토콜의 직접적인 취약성 때문이 아니라 시장 전반의 심리 변화 때문이었습니다. 4월 첫 3주 동안 다양한 익스플로잇으로 6억 달러 이상의 손실이 발생했으며, 이는 4월 18일 약 2억 9,300만 달러 규모의 KelpDAO 사건으로 정점에 달했습니다. 에테나는 직접적인 노출은 없었으나, 이 사건은 자본이 합성 및 복잡한 수익형 자산에서 USDC 및 USDT와 같은 전통적인 스테이블코인으로 이동하는 광범위한 "안전 자산 선호(flight to quality)" 현상을 촉발했습니다.

수익률 압착 또한 상황을 악화시켰습니다. USDe와 스테이킹 버전인 sUSDe의 매력은 암호화폐 펀딩비에서 발생하는 높은 수익률에 크게 의존합니다. 해당 금리가 하락함에 따라 '고래'로 불리는 대량 보유자들에게 USDe 보유 유인이 감소했고, 이들은 수익률은 낮더라도 더 안전한 자산으로 자본을 회전시켰습니다. 이러한 유출은 다른 DeFi 프로토콜에도 상당한 압박을 가했으며, 에이브(Aave)는 사용자들이 레버리지 포지션을 청산하면서 단 이틀 만에 60억 달러 이상의 인출이 발생한 것으로 보고되었습니다.

시장 감시 속 에테나의 전략적 피벗

변화하는 시장 역학에 대응하여 에테나는 변동성이 큰 암호화폐 기반 수익에 대한 의존도를 줄이기 위해 담보 전략을 조정하고 있습니다. 프로토콜은 최근 예비 구조를 변경하여 선물 및 무기한 스왑에 대한 할당량을 11%로 줄이는 한편, 미국 국채 및 과담보 대출 보유량을 늘렸습니다.

이러한 움직임은 USDe를 위해 보다 안정적이고 다각화된 뒷받침을 만드는 것을 목표로 합니다. 또한 프로토콜은 기관 결제 및 "서비스형 스테이블코인" 화이트 라벨 솔루션을 위해 싱가포르 걸프 은행(Singapore Gulf Bank)과의 최근 통합을 포함하여 기관 파트너십을 적극적으로 추진하고 있습니다. 이 피벗의 성공 여부는 USDe의 장기적인 생존 가능성과 최근 시스템에서 빠져나간 자본의 신뢰를 되찾을 수 있을지를 결정하는 핵심 요소가 될 것입니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.