탈중앙화 금융(DeFi) 재스테이킹 부문은 총 잠금 가치(TVL) 210억 달러로 빠르게 성장했지만, 그 기반은 분석가들 사이에서 우려를 낳고 있습니다. 이미 스테이킹된 이더리움과 같은 자산을 추가 네트워크 보안을 위해 담보로 제공하는 이 모델은 지속 가능한 수익을 창출하기보다는 위험을 증폭시켜 투기적 인센티브에 의존하는 취약한 시스템을 만듭니다.
DeFi 재스테이킹 부문은 비평가들이 효율성으로 위장한 레버리지라고 주장하는 모델을 홍보함으로써 총 잠금 가치(TVL)가 210억 달러 이상으로 급증했습니다. 이 관행은 스테이킹된 자산, 주로 이더리움(ETH)을 다른 네트워크를 보호하기 위해 두 번째로 담보로 제공하는 것을 허용합니다. 이론적으로는 검증인이 단일 예금에서 더 많은 보상을 얻을 수 있지만, 동일한 담보가 여러 번 계산되는 취약한 금융 구조를 만듭니다. 재스테이킹 계층이 추가될 때마다 보유자의 노출이 복합적으로 증가합니다. 다운스트림 프로토콜의 단일 거버넌스 실패 또는 슬래싱 이벤트는 연쇄 반응을 일으켜 잠재적으로 전체 원본 담보를 소멸시키고 상호 연결된 시스템의 안정성을 위협할 수 있습니다.
재스테이킹 프로토콜이 약속하는 높은 수익률은 대출이나 실제 네트워크 사용과 같은 생산적인 경제 활동에서 파생되지 않습니다. 대신 이러한 수익은 주로 토큰 발행(공급을 팽창시키는), 벤처 캐피탈이 지원하는 유동성 인센티브 또는 변동성이 큰 기본 토큰으로 지불되는 합성 수익입니다. 이 메커니즘은 가치가 창출되기보다는 재활용되는 전통 금융의 재담보화와 유사합니다. Acre의 공동 창립자이자 CEO인 Laura Wallendal에 따르면, 이로 인해 전체 모델이 취약해집니다. 검증인이 감수하는 위험과 그들이 제공하는 실질적인 경제적 가치 사이에 명확한 연결 고리가 없다면, 수익은 장기적으로 투기적이고 지속 불가능한 상태로 남을 것입니다.
금융 위험 외에도 재스테이킹의 설계는 의도치 않게 중앙 집중화를 촉진합니다. 여러 네트워크에 걸쳐 복잡한 검증인 포지션을 관리하려면 상당한 규모와 자원이 필요하며, 이는 소수의 대규모, 자본이 풍부한 운영자만이 현실적으로 참여할 수 있음을 의미합니다. 이러한 추세는 수십 개의 프로토콜을 보호하는 역할을 하는 소수의 검증인 그룹 내에서 권력을 집중시켜 DeFi의 핵심 원칙인 탈중앙화를 약화시킵니다. 주요 DeFi 플랫폼과 탈중앙화 거래소가 이를 채택하지 않는 것은 재스테이킹이 투기적 자본 유치 외에는 아직 실제 제품 시장 적합성을 달성하지 못했음을 더욱 시사합니다. 진정한 DeFi 성숙은 보상이 재활용된 인센티브 대신 측정 가능한 네트워크 유틸리티를 반영하는, 검증 가능한 온체인 활동에 기반을 둔 수익 시스템으로의 전환을 필요로 합니다.