즈푸 30% 급등하며 홍콩 증시 내 중국 AI 관련주 동반 상승

홍콩 상장 AI 개발사들의 주가가 급등했다. 즈푸(Knowledge Atlas Technology)가 30%, MiniMax가 15% 이상 상승하며, 광범위한 항셍 테크 지수의 부진에도 불구하고 특정 AI 선두 기업에 대한 투자자들의 강한 의욕을 보여주었다.

BNP 파리바의 아시아 태평양 주식 및 파생상품 전략 책임자인 제이슨 루이(Jason Lui)는 최근 브리핑에서 "투자자들은 광범위한 지수보다는 특정 종목을 통해 중국 AI 스토리에 대한 견해를 표현하기로 선택했다"고 말했다.

이번 상승은 신규 상장 AI 기업들의 극적인 랠리를 이어가는 것으로, 즈푸는 상장 이후 7배 이상 급등했고 MiniMax는 상장가 대비 4배 올랐다. 런던 증권거래소 그룹(LSEG) 데이터에 따르면, 이번 랠리는 홍콩 IPO 시장이 1분기에 총 133억 달러를 조달하며 나스닥과 뉴욕증권거래소를 합친 것보다 앞선 시점에 발생했다. 반면, 항셍 테크 지수는 4월 30일 기준 연초 대비 11.7% 하락했다.

이러한 성과 격차는 자본이 대형 인터넷 플랫폼 기업에서 '하드 테크' AI 기업으로 이동하는 전략적 변화를 강조한다. 모건 스탠리는 즈푸와 MiniMax가 이르면 6월 항셍 테크 지수에 편입되어 수동 운용 펀드로부터 17억 5천만 달러의 자금 유입을 유도하고, 아시아의 진화하는 기술 시장에서 이들의 역할을 더욱 공고히 할 것으로 추정하고 있다.

특정 AI 종목의 랠리는 홍콩 증권거래소의 광범위한 상장 붐의 일부다. 2026년 1분기에는 38개 기업이 총 133억 달러를 조달하며 2021년 이후 가장 활발한 1분기를 기록했다. 화려한 데뷔를 장식한 기업으로는 첫날 185% 상승한 AI 소프트웨어 기업 매니코어 테크(Manycore Tech)와 청약 배수가 5,700배를 넘은 라이텔리전스(Lightelligence)가 있다.

### 두 시장의 이야기

이러한 열풍은 미국의 기술 IPO에 대한 냉담한 반응과 극명한 대조를 이룬다. 피치북(PitchBook) 데이터에 따르면, 지난 1년 동안 미국 IPO의 중간값은 상장 후 120일 이내에 벤치마크 대비 기록적인 42%포인트 하회했다. 2025년 초 이후 상장한 기업 중 약 3분의 2가 공모가 아래에서 거래되고 있다.

이러한 괴리는 AI가 전통적인 SaaS(Software-as-a-Service) 비즈니스 모델에 대체 위험을 초래한다는 우려, 즉 일부 분석가들이 'SaaS포칼립스(SaaSpocalypse)'라고 부르는 현상에 의해 가중되고 있다. 미국 상장 AI 인프라 기업인 코어위브(CoreWeave)는 급등한 반면, 피그마(Figma)와 클라르나(Klarna) 같은 벤처 지원 상장사들은 상장가 대비 65% 이상 하락했다.

피치북의 선임 연구 분석가인 해리슨 롤페스(Harrison Rolfes)는 "구조적으로 이 기업들은 높은 진입 배수로 반복적으로 실망을 안겨준 미국 기술 IPO에 비해 성장 프로필 대비 더 소화 가능한 밸류에이션으로 시장에 나왔다"고 분석했다. 그는 아시아 투자자들 사이의 '국가 챔피언 프리미엄'도 중국 기업들에 대한 수요를 뒷받침했다고 덧붙였다.

### 딥시크(DeepSeek)의 파급 효과

중국 AI에 대한 심리 개선은 2025년 초 딥시크의 V4 모델 출시로 거슬러 올라간다. 이 모델은 OpenAI와 같은 미국 경쟁사에 도전할 수 있는 역량을 보여주었다. 분석가들은 이 돌파구가 국내 컴퓨팅 파워에 대한 수요를 창출하고 상업적 도입을 가속화하여 즈푸와 MiniMax 같은 모델 개발사에 직접적인 혜택을 줄 것이라고 말한다.

딥시크 V4는 미국 제재 하에서 중국의 기술 스택을 강화하기 위한 핵심 요소인 국산 칩에 최적화되었다. 이번 출시는 하이곤 정보기술(Hygon Information Technology)과 무어 스레드 테크놀로지(Moore Threads Technology) 같은 본토 생산업체의 고성능 칩 수요를 자극하고, SMIC 같은 파운드리 업체에 이익이 될 것으로 예상된다.

투자자들에게 홍콩 상장 AI 기업들의 월등한 성과는 미국 시장이 AI 붐에 대한 최선의 노출을 제공한다는 가정에 의문을 제기한다. 롤페스는 "더 넓은 시사점은 중국 AI가 모니터링해야 할 위험에서 이해해야 할 시장으로 졸업했을 가능성이 높다는 것"이라고 말했다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.