핵심 요약:
(P1) 중국인민은행이 금융 레버리지의 핵심 지표가 임계점을 넘어섬에 따라 국가 주식 및 채권 시장의 동반 랠리를 이끌었던 초유동성 환경의 종식을 예고하고 있습니다. 화창증권의 분석에 따르면 채권 시장 레버리지 비율이 역사적으로 긴축 정책을 불러왔던 90% 임계치를 초과했으며, 이는 중대한 유동성 변곡점이 다가오고 있음을 시사합니다.
(P2) "우리는 2026년 3~4월 이후 예상치를 상회했던 유동성 완화가 중요한 관찰 창에 진입했으며 유동성 전환점이 가까워지고 있다고 믿습니다."라고 화창증권의 장위 애널리스트는 최근 보고서에서 밝혔습니다. "시장은 평형으로의 한계적 회귀가 가져올 변동성 확대에 더 경계해야 합니다."
(P3) 이러한 경고는 역사적으로 중앙은행의 대응을 촉발했던 90번째 백분위수까지 치솟은 채권 시장 레버리지 비율에 의해 뒷받침됩니다. 동시에 인민은행은 이미 미세한 정책 변화를 시작했습니다. 중앙은행은 3월부터 공개시장조작을 통해 순자금을 회수해 왔으며, 4월에는 중기유동성지원창구(MLF) 규모를 축소했습니다. 또한, 1분기 통화정책 보고서에서는 금리 및 지급준비율(RRR) 인하 가능성에 대한 기존 언급을 명시적으로 삭제했습니다.
(P4) 최근 인민은행의 공식 유동성과 은행 예금에서 빠져나온 개인 투자자 자금의 급증이 결합되어 나타난 '더블 불' 시장의 지속 가능성이 위협받고 있습니다. 레버리지를 억제하고 금융 자산 거품을 방지하려는 중앙은행의 움직임은 시스템에서 유동성을 흡수하여 랠리를 중단시키고 중국 자산에 노출된 국내외 투자자들에게 상당한 변동성을 초래할 수 있습니다.
2026년 상반기에는 중국 주식과 채권 모두에서 강력한 랠리가 나타났으며, 장위 애널리스트는 이를 '이중 유동성 공명'이라고 명명했습니다. 이는 외국인 투자자가 주요 동력이었던 2023년 초의 분위기와 대조됩니다. 차이나 데일리에 따르면, 2023년 초 단 몇 달 만에 스탁 커넥트를 통한 북향 자금 순유입액은 230억 달러에 달해 2022년 전체 총액을 넘어섰으며, 이는 중국의 팬데믹 이후 회복에 대한 해외의 강한 낙관론을 반영했습니다.
올해는 국내 개인 투자자들이 대규모 '예금 대이동'을 통해 저축을 자산관리상품(WMP)으로 옮기면서 인민은행의 완화적 입장을 증폭시켜 동력이 변화했습니다. 그 결과 국채와 주식이 동시에 랠리를 펼쳤습니다. 그러나 중앙은행이 자산 가격 인플레이션을 자극하기보다 금융 안정을 우선시함에 따라 정책 전환의 징후가 명확해지고 있습니다.
화창증권 경고의 핵심은 금융기관이 채권 투자를 위해 빌리는 자금의 척도인 채권 시장 레버리지 비율에 있습니다. 이 비율의 20일 평균이 90번째 백분위수를 넘어서면 레버리지를 이용한 캐리 트레이드가 과도해졌음을 의미하며, 이는 인민은행이 지속적으로 억제해 온 조건입니다.
역사는 중앙은행의 대응 함수에 대한 명확한 가이드를 제공합니다.
이 임계값을 넘을 때마다 유동성 변곡점이 발생했습니다. 시장이 다시 이 중요한 시점에 도달함에 따라 추가 완화 가능성은 낮습니다. 투자자들은 이제 은행 시스템에 더 이상 과잉 현금이 넘쳐나지 않음을 증명하는 확정적인 신호인 양도성예금증서(CD)의 순발행액이 마이너스에서 플러스로 전환되는지를 예의주시할 것입니다.
레버리지와 금융 안정에 대한 이러한 국내적 집중은 인민은행을 서구 중앙은행들과는 다른 경로에 서게 합니다. 포브스의 최근 분석에 따르면 미 연준과 유럽중앙은행이 지정학적 에너지 쇼크로 인한 인플레이션을 길들이는 데 전념하고 있는 반면, 인민은행은 자체 부양책의 결과를 관리하기 위해 내부로 시선을 돌리고 있습니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
