Key Takeaways:
100조 위안의 선회는 중국 은행업의 새로운 시대를 알리며, 전통적인 신용 위험을 시장 변동성의 시스템적 불확실성으로 바꾸고 있습니다.
중국 상업은행의 채권 보유액이 100조 위안(약 15.4조 달러)을 돌파했다. 이는 대출 수요 부진으로 인해 대출 기관들이 자본 시장에서 수익을 찾게 됨에 따라 신용 주도 확장에서 벗어나는 결정적인 전환을 의미하는 역사적 이정표다.
중국우정저축은행의 루페이펑 연구원은 "이것은 선택이 아니라 필연이다"라고 말했다. 그는 안정적이고 저렴한 자금 조달의 혜택을 받는 대형 국유 은행이 이러한 변화에 더 유리한 위치에 있는 반면, 중소형 은행은 더 큰 제약에 직면해 있다고 지적했다.
중국인민은행 보고서에 따르면 2025년 말 기준 채권은 은행 총 자산의 25%를 차지해 10년 전보다 7%포인트 증가했다. 대출 대비 채권 비율은 35%로 상승해 같은 기간 6%포인트 증가하며 구조적 변화의 깊이를 강조했다. 이러한 추세는 인플레이션 우려로 수익률이 상승하고 있는 미국 및 일본의 글로벌 동료들과 극명하게 대조된다.
이러한 구조적 재조정은 부실 대출이라는 '이미 알려진 악마'를 거시 경제 금리와 연동된 예측 불가능한 시장 위험으로 대체하며, 은행의 수익성과 자본 적정성을 이 섹터가 이전에 경험해 보지 못한 방식으로 채권 가격 변동성에 노출시키고 있다.
채권 시장으로의 시스템 전반적인 이주에 직면하여, 은행 유형별로 극명하게 다른 경로를 취하고 있다. 저렴한 조달 비용을 활용하는 대형 국유 은행들은 막대한 양의 국채를 흡수했다. 중국농업은행의 경우 금융 투자가 16.32조 위안(총 자산의 33.5%)으로 증가했으며, 이 중 72% 이상이 상각후원가(AC) 계정으로 보유되어 보수적인 만기 보유 전략을 시사했다.
반면 중국은행은 상대적으로 절제된 모습을 보였으며, 투자 자산이 재무제표에서 차지하는 비중도 작았다. 투자 포트폴리오의 거의 절반을 기타포괄손익-공정가치 측정(FVOCI) 계정으로 보유하여 더 큰 유연성을 확보했다.
주식제 은행들 사이에서는 차이가 더 뚜렷하다. 핑안은행은 금융 투자의 44.6%를 당기손익-공정가치 측정(FVTPL) 계정으로 보유했는데, 이는 수익을 시장 변동에 직접 노출시키는 트레이딩 계정이다. 한편, 자오상은행 등은 투자의 절반 이상을 AC 계정으로 보유하며 안정적인 수익을 우선시했다.
채권으로의 선회가 재무제표를 지탱해 주었지만, 그것이 창출하는 수익성은 취약하다. 2025년 상장 은행의 투자 수익은 18.2% 성장했으나, 이는 채권 시장 변동에 따른 공정가치 변동 손실로 상당 부분 상쇄되었다. 그 결과 투자 관련 총 이익은 전년 대비 1.6% 감소했다.
FVTPL 계정의 변동성이 이러한 취약성의 주요 원인이다. 예를 들어 핑안은행은 2024년 이 계정에서 31억 위안의 이익을 냈으나 2025년에는 25억 위안의 손실로 돌아섰으며, 이는 순이익 성장률에 5.6%포인트 하락 압력을 가했다. 칭농상업은행과 같은 소형 기관의 경우, 트레이딩 계정의 미실현 손실이 연간 이익의 거의 4분의 1을 날려버렸다.
이러한 변동을 완화하기 위해 은행들은 비거래 계정(FVOCI 및 AC)에 저장된 미실현 이익을 점점 더 많이 실현하고 있다. CICC 애널리스트들은 은행들이 현재 수익을 보강하기 위해 이러한 포트폴리오에서 채권을 매각하고 있다고 분석했다. 이는 흔한 관행이지만 미래의 재무 완충력을 가불해 쓰는 것이며, CICC의 왕쯔위는 "과도한 이익 실현은 지속 가능하지 않다"고 경고했다.
이 모든 전략의 근저에는 포트폴리오 듀레이션을 연장함으로써 실행되는, 금리 하락 또는 안정에 대한 거대한 시스템 전반의 베팅이 깔려 있다. 단기 자산의 수익률이 폭락하면서 은행들은 조달 비용 이상의 충분한 수익을 얻기 위해 10년물, 심지어 30년물 채권을 사들여야만 했다.
이러한 집단적인 '듀레이션 추구'로 인해 상장 은행의 평균 투자 포트폴리오 듀레이션은 59.2개월(거의 5년)까지 늘어났다. 이 수준에서는 시장 금리가 1bp(0.01%포인트) 상승할 때마다 1조 위안 규모의 투자 포트폴리오를 가진 은행의 경우 이론적으로 5억 위안의 평가 손실이 발생할 수 있다.
이 위험은 저금리 시기에 장기 채권을 대거 보유했다가 금리 상승 시 막대한 미실현 손실에 직면했던 2021년 실리콘밸리은행(SVB)의 붕괴를 초래한 역학과 직접적으로 맞닿아 있다. 중국 은행들은 규제 및 시장 환경이 다르지만, 금리 주기의 전환기에 발생하는 듀레이션 불일치의 근본적인 위험은 여전히 섹터 전체를 위협하는 강력한 요소로 남아 있다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
