중국 10년물 국채 금리, 취약한 유동성 속 1.75% 하향 돌파

장기 투자가 아닌 단기 자금의 홍수로 인한 이번 랠리에 대해 분석가들은 급격한 반전 가능성을 경고하고 있습니다.

수요일 중국 10년물 국채 금리는 주요 지지선인 1.75%를 하향 돌파했습니다. 분석가들은 이러한 움직임이 저렴한 유동성 과잉에 의한 것으로 지속 불가능하며 중앙은행의 조치에 매우 취약하다고 보고 있습니다. 시장 활동이 집중되면서 30년물 국채 금리도 2.25%까지 하락했습니다.

화태증권(Huatai Securities) 분석가들은 4월 22일자 보고서에서 "랠리의 '가장 완만한 단계'가 끝자락에 와 있다"며, 향후 1~2주 내 리스크는 통제 가능하지만 중기적 리스크가 조용히 쌓이고 있다고 경고했습니다.

이러한 하락세의 밑바탕에는 주요 단기자금 시장 금리인 DR001이 1.2% 내외에서 움직이며 중국 인민은행(PBoC)의 정책 금리를 크게 밑돌고 있다는 점이 작용했습니다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 이는 시스템에 현금이 넘쳐나고 매력적인 투자 대안이 부족함을 시사하며, 최근 인민은행의 소규모 순유동성 공급은 트레이더들을 놀라게 했습니다.

핵심 리스크는 중앙은행의 잠재적인 유동성 회수입니다. 중우증권(Zhongyou Securities)은 단기자금 시장 금리가 인민은행의 비공식 복도 하단에 근접함에 따라, 정책적으로 금리가 반등할 경우 이번 랠리를 주도한 거래 중심 펀드들의 '패닉 셀링(stampede)'이 촉발될 수 있다고 지적했습니다.

현금 위에 세워진 랠리

화태증권 분석가들이 '핵심 지지'라고 부르는 이번 채권 랠리의 기반은 극단적이고 지속적인 유동성입니다. 연초 중앙은행의 유동성 공급과 시장으로 유입된 대규모 재정 예금 등의 요인이 결합되어 은행권의 자금 여력이 풍부해졌습니다. 여기에 민간 부문의 신용 수요 약화가 겹치면서 자금이 채권 시장으로 몰리고 있습니다. 10개월물 국영은행 기업어음(CP) 금리가 수년 만에 최저치인 0.79%로 떨어진 것은 이러한 약한 신용 수요를 확인해 줍니다.

또 다른 주요 동력은 주로 공모 펀드와 같은 거래 계좌의 행태입니다. 이러한 펀드에 자금이 꾸준히 유입되면서 자금 유입이 금리를 낮추고, 이것이 다시 더 많은 펀드 가입을 유도하는 자기 강화적 순환이 형성되었습니다. 이는 이익을 실현하거나 관망세를 유지하고 있는 은행 및 보험사와 같은 장기 '운용 계좌'의 행태와 극명한 대조를 이룹니다.

취약한 기반

매수 주체 간의 차이는 랠리의 구조적 취약성을 드러냅니다. 이번 움직임은 시장 안정을 제공하는 장기 투자자가 아니라 낮은 수익률을 쫓는 단기 트레이더들에 의해 주도되고 있습니다. 중우증권은 채권 금리는 하락했지만 장기 보유에 따른 가산 금리인 '기간 프리미엄'이 크게 축소되지 않았다는 점을 들어, 미래 인플레이션과 리스크에 대한 근본적인 우려가 여전하다고 분석했습니다.

이는 이번 랠리가 장기적인 경제적 리스크에 대한 근본적인 재평가가 아니라, 넘치는 현금이 어쩔 수 없이 장기 채권으로 밀려 들어가는 상황임을 나타냅니다. 인민은행이 소규모 자금 공급을 통해 저금리에 대해 어느 정도 용인하는 모습을 보였지만, 분석가들은 인민은행의 인내심에도 한계가 있다고 믿습니다. 중앙은행이 금리를 정책 수준으로 유도하기 위해 움직인다면, 쏠림 현상이 심한 거래가 급격히 풀리면서 금리가 급등할 수 있습니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 권유를 구성하지 않습니다.