핵심 요약
- 뱅크오브아메리카는 올해 9월과 10월에 각각 25bp씩 총 50bp의 연준 금리 인하가 있을 것이라는 전망을 유지했습니다.
- 이번 전망은 연준이 공급 충격을 무시하고 노동 시장 위험에 집중하는 경향 등 비경제적 요인에 근거합니다.
- 인플레이션이 계속 높게 유지될 경우 해당 예측은 "확고한 근거가 없다"고 언급하며 상당한 리스크가 있음을 인정했습니다.
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BofA, 인플레이션 압력에도 불구하고 올해 연준 금리 인하 2회 전망 유지
뱅크오브아메리카는 급등하는 유가와 자체 계량 모델의 결과에도 불구하고 올해 연준이 두 차례 금리를 인하할 것이라는 전망을 고수하고 있습니다.
뱅크오브아메리카는 유가 상승과 지속적인 인플레이션이 통화 완화의 근거를 위협하고 있음에도 불구하고, 올해 9월 25bp 인하에 이어 10월에 또 다른 25bp 인하가 있을 것이라는 예측을 유지하고 있습니다.
BofA 이코노미스트들은 새로운 보고서에서 "우리의 예측은 확고한 근거가 있는 것은 아니다"라며 표준 테일러 준칙 모델에 따르면 금리를 인상하거나 동결해야 한다는 점을 인정했습니다. 이 은행의 역발상적 주장은 세 가지 비경제적 논리에 기반합니다. 즉, 공급 충격을 간과하는 연준의 역사적 성향, 노동 시장의 하방 위험에 대한 지속적인 집중, 그리고 점증하는 정치적 압력입니다.
이번 전망은 은행이 소매 판매 및 기업 재고 약화를 이유로 미국의 1분기 GDP 성장률 추정치를 2.2%에서 1.9%로 하향 조정한 것과 동시에 발표되었습니다. 한편, BofA는 헤드라인 PCE 인플레이션이 2분기에 3.8%로 정점을 찍을 것으로 예상하고 있는데, 이는 이전 전망보다 70bp 높으며 연준의 목표치인 2%를 훨씬 상회하는 수준입니다.
이 분석은 투자자들이 직면한 핵심적인 긴장 상태를 강조합니다. 바로 연준의 비둘기파적 편향과 실제 데이터 사이의 괴리입니다. BofA는 인플레이션이 계속해서 예상치를 상회하거나, 지정학적 사건으로 인한 공급 주도 가격 압력이 지속되거나, 임금 인플레이션이 반등할 경우 올해 금리 인하가 전혀 없을 위험이 크다고 경고했습니다.
연준을 압박하는 노동 시장의 약화
뱅크오브아메리카는 연준의 반응 함수가 노동 시장을 보호하는 쪽으로 기울어져 있다고 주장합니다. 이는 대부분의 참가자가 고용 위험이 하방으로 치우쳐 있다고 본 3월 FOMC 회의록에 의해 뒷받침됩니다.
3월 고용 보고서상의 실업률은 4.3%로 표면적으로는 강해 보였지만, BofA는 기저의 약화 징후를 지적했습니다. 광의의 실업률인 U-6 지표가 상승했고, 실업 기간의 중앙값이 길어졌으며, 2월 JOLTS 보고서는 침체된 채용 환경을 보여주었습니다. 실업자 대비 구인 건수 비율은 2022년 정점인 2.0에서 1.0 미만으로 떨어졌으며, 이는 시장에 상당한 유휴 인력이 돌아왔음을 시사합니다. BofA는 이러한 "저해고-저채용" 환경이 2년 전의 과열된 상태와는 다르며, 올여름 계절적 약세를 보이며 9월 인하의 길을 열어줄 수 있다고 언급했습니다.
공급 충격으로 복잡해진 인플레이션 전망
인플레이션 상황을 악화시키는 주요 요인은 에너지 가격 급등입니다. BofA는 이제 올해 4분기 근원 PCE 인플레이션을 이전 전망치인 2.8%에서 상향된 3.1%로 보고 있으며, 인플레이션은 전체 전망 기간 동안 연준의 목표치인 2%를 상회할 것으로 예상됩니다.
그러나 은행은 연준이 과거 사례와 마찬가지로 이러한 공급 주도 충격을 "일시적인 것"으로 간주할 것이라고 믿고 있습니다. 이 견해는 중동 분쟁이 이달 말까지 해결되어 유가 상승이 근원 인플레이션으로 전이되는 것을 제한하고 인플레이션 기대치를 고정시킨다는 가정을 전제로 합니다.
제롬 파월 연준 의장이 최근 노동 시장이 "인플레이션 압력의 원인이 아니다"라고 언급한 것도 이 견해를 뒷받침합니다. BofA 자체 데이터에 따르면 3월 생산직 근로자의 시간당 평균 임금은 전년 대비 3.4% 상승에 그쳤으며, 생산성 향상이 단위 노동 비용을 억제하는 데 도움이 되어 연준이 비용 인상 인플레이션보다는 하방 성장 위험에 집중할 수 있는 여지를 주고 있습니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.