비트코인, 부채 우려 속 Bitwise의 공정 가치 $224K 대비 $150K 낮은 수준에서 거래

비트코인은 글로벌 차입 수요가 약 29조 달러에 육박하고 새로운 연방준비제도 의장이 취임하는 가운데, 주권 채무 불이행 리스크 모델이 산출한 가치보다 약 $150,000 낮은 수준에서 거래되고 있다.

비트코인은 5월 말 10억 달러 규모의 상장지수상품(ETP) 자금 유출로 인해 이전 랠리에서 달성했던 $83,000에서 하락하며 $72,000까지 떨어졌고, 시장은 구조적 기로에 압축된 상태에 놓였다.

Bitwise Europe의 연구원인 Andre Dragosch와 Luke Deans는 6월 3일 발간된 보고서에서 "$224,000이라는 수치는 G20 국가 부채에 신용부도스왑(CDS) 기반 평가 프레임워크를 적용한 결과로, 비트코인을 정부 채무 불이행 리스크에 대한 분산형 포트폴리오 보험 수단으로 간주한 것"이라고 밝혔다.

OECD는 2026년에 정부와 기업이 약 29조 달러를 채권 시장에서 차입해야 할 것으로 추정하며, 이는 2024년 대비 17% 증가한 수치다. 이 중 78%는 기존 부채를 재조달하는 데만 사용될 전망이다. 일본의 10년 만기 국채 수익률은 2.78%까지 상승했으며, 공공 부채는 GDP의 약 230%에 달한다. 미국 30년물 국채 수익률은 5월 11일 5.11%를 기록하며 2007년 이후 최고치를 나타냈다.

Bitwise Europe에 따르면 $78,000~$85,000 구역은 현재 시장의 중간 통제 지점으로, True Market Mean(실제 시장 평균), 단기 보유자 원가 기준, 미국 현물 비트코인 ETF 평균 원가 기준이 모두 수렴하는 구간이다. $85,000를 확실히 되찾을 경우 역사적으로 새로운 강세장 사이클로의 전환을 의미한다.

29조 달러 규모의 재조달 벽

OECD는 2026년 전 세계 정부와 기업이 채권 시장에서 약 29조 달러를 차입해야 할 것으로 추정하며, 이는 10년 전 조달 금액의 두 배에 해당한다. Bitwise 보고서에 따르면, 국제통화기금(IMF)은 시장이 국가 차입 가정에 대해 점점 더 관대하지 않게 반응하고 있다고 경고했다.

일본은 여전히 핵심 관심 대상이다. 일본의 10년물 국채 수익률은 5월 말 수십 년 만의 최고치를 기록하며 약 7조 5천억 달러 규모의 국채 시장에 균열을 드러냈다. 일본 투자자들은 약 1조 2천억 달러의 미 국채를 보유하고 있지만, 국내 수익률 상승으로 해외 채권의 매력이 줄어들고 있다. 화요일 기준 일본 10년물 국채 수익률은 2.66%를 기록한 반면, 엔 헤지된 미국 10년물 국채 수익률은 2.19%로, 이는 자본이 국내 시장으로 회귀하도록 유도할 가능성이 있다.

암호화폐에 노출된 새로운 연준 의장

케빈 워시(Kevin Warsh)는 5월 22일 연방준비제도 의장으로 취임하며 제롬 파월의 뒤를 이어 4년 임기를 시작했다. 새 의장은 솔라나(Solana)와 비트코인 포지션을 포함해 30개 이상의 암호화폐 관련 프로젝트에 투자하고 있어, 연준 의장으로서는 전례 없는 수준의 디지털 자산 노출도를 보유하고 있다.

Bitwise Europe의 워시 의장 최근 상원 은행위원회 연설에 대한 자연어 분석에 따르면, 그의 어조는 파월 전 의장보다 다소 매파적인 것으로 나타났다. 보고서는 인플레이션이 상승하는 상황에서 연준이 금리를 동결할 경우, 실질 수익률 하락이 역사적으로 비트코인에 우호적인 거시 배경을 재창출할 수 있다고 지적했다.

공급 역학과 가치 평가

공급 측면에서 장기 보유자는 현재 약 1,485만 비트코인(전체 유통 공급량의 약 74.3%)을 통제하고 있으며, 이는 사상 최고치다. 비트코인의 약 27%만이 단기 투기적 투자자手中에 있다. 보유 기간별로 보면 전체 비트코인의 60.5%가 1년 이상 움직이지 않았고, 33%는 5년 이상 거래되지 않았다.

비트코인의 시장 가치 대비 실현 가치 비율(MVRV)은 현재 역사적 관측치의 64% 미만 수준으로, 장기 분포의 하단 절반에 위치해 있다. 이와 대조적으로 나스닥 100의 주가순자산비율(PBR)은 사상 최고치 근처에 있으며, 역사적 관측치의 약 99%가 현재 수준보다 낮다.

$224,000의 공정 가치 추정치는 G20 국채 시장의 가중 평균 채무 불이행 확률에 기반한 이론적 수치이며, 단기 가격 목표가 아니다. Bitwise Europe은 이를 국가 부채 우려가 심화되고 비트코인이 정부 채무 불이행 리스크에 대한 헤지 수단으로 더 널리 채택될 경우 현실화될 수 있는 모델 내재 가치로 제시한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.