빅테크 AI 붐, 6750억 달러 규모의 숨겨진 레버리지가 뒷받침

모건 스탠리의 보고서가 인공지능(AI) 붐의 자금 조달 실태를 공개했습니다. 보고서에 따르면 빅테크 하이퍼스케일러와 엔비디아는 6400억 달러 이상의 구매 의무를 축적했으며, 추가로 6750억 달러의 부외 리스료 지급을 약정했습니다.

토드 카스타뇨(Todd Castagno)가 이끄는 모건 스탠리 애널리스트 그룹은 보고서에서 "이러한 약정의 공시 부족과 계약적 복잡성으로 인해 투자자들이 대차대조표에 보고된 레버리지와 실제 경제적 레버리지를 해석하기 어렵게 만든다"며 "AI 생태계의 순환성은 적절한 분석을 더욱 복잡하게 만든다"고 지적했습니다.

이러한 약정의 규모는 엄청나며, 지난 1년 동안 두 배 이상, 지난 5년 동안은 6배나 증가했습니다. 이러한 의무는 대차대조표에 보고된 레버리지보다 훨씬 빠르게 증가하고 있습니다. 예를 들어, 메타(Meta)의 약정액은 향후 영업 현금 흐름의 약 1.7배에 달합니다. 최신 공시에 따르면 하이퍼스케일러들은 대차대조표상 2570억 달러의 리스 부채를 보유하고 있지만, 아직 시작되지 않은 리스에 대해 추가로 6750억 달러를 약정했습니다.

투자자들에게 이는 빅테크 실적 발표를 앞두고 새로운 위험 요소를 도입하는 것입니다. 견고한 대차대조표와 높은 잉여 현금 흐름으로 가치를 인정받았던 알파벳, 메타, 마이크로소프트와 같은 기업들에게 이러한 거대하고 불투명한 지출 구조는 분석을 어렵게 만듭니다. 이러한 지출이 AI 도입을 가속화하는 한편, 취약하고 서로 얽힌 금융 생태계를 조성하기도 합니다.

이러한 '순환 금융' 모델은 AI 붐이 꺾이지 않는 한 유지됩니다. 구글과 같은 하이퍼스케일러가 데이터 센터 공간 임대를 약정하면, 데이터 센터 공급업체는 빅테크 고객의 신용도를 바탕으로 건설 자금을 대출받을 수 있습니다. 이러한 관행이 불법은 아니지만, 투명성 부족은 투자자들을 불안하게 만들 수 있으며, 특히 이러한 부외 청구서가 곧 만기될 가능성이 높기 때문입니다.

지출 급증은 기업들이 AI의 가시적인 이점을 구체화하는 시점과 맞물려 있습니다. 별도의 모건 스탠리 분석에 따르면, 올해 첫 3개월 동안 S&P 500 기업의 4분의 1이 수치화 가능한 AI 영향을 언급했으며, 이는 전년도 13%에서 증가한 수치입니다. 기술과 금융 분야가 이를 주도하고 있으며, 뱅크오브아메리카와 같은 기업은 AI가 2,000명의 코더와 맞먹는 업무량을 절감해 준다고 밝혔습니다.

그러나 여전히 75%의 기업은 그러한 혜택을 보여주지 못하고 있으며, 골드만삭스 보고서에 따르면 특정 사용 사례에서 AI 영향을 기록한 기업은 10%에 불과했습니다. 이는 AI 인프라에 대한 막대한 자본 지출과 현재의 투자 수익 간의 격차를 보여줍니다. 테크 기업들이 이러한 구축 자금을 마련하기 위해 불투명하고 증가하는 부채를 떠안고 있는 상황에서 자본 규율에 대한 투자자들의 감시는 더욱 강화될 전망입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.