Key Takeaways
사모 신용에 투자하는 공모 펀드의 급격한 매도세는 3.5조 달러 규모의 급성장하는 시장이 부도 파동과 투자자 자금 유출에 직면해 있다는 우려를 낳고 있으며, 일부 분석가들은 그 여파가 보험사와 연기금으로 확산될 수 있다고 경고하고 있습니다. 상장된 비즈니스 개발 회사를 추적하는 주요 지표인 VanEck BDC Income ETF는 올해 초 이후 15% 하락했으며, 이는 고위험 소프트웨어 회사에 대한 업계의 노출과 대출 손실 급증 가능성에 대한 점증하는 불안을 반영합니다.
"100개의 회사가 들어있는 상자가 있는데, 그중 10개는 죽은 고양이라는 것을 알고 있습니다. 상자를 열기 전까지는 여전히 살아있는 것처럼 보이죠. 그것이 기본적으로 그들이 만들어낸 것입니다." Andromeda Capital Management의 최고 투자 책임자인 Alberto Gallo는 최근 로이터와의 인터뷰에서 BDC 포트폴리오의 불투명성을 설명하며 이같이 말했습니다.
이러한 하락세는 폭발적인 성장기 이후에 나타났습니다. Partners Group의 보고서에 따르면 펀드 수준의 자금 조달 방식인 NAV 대출 시장은 약 1,000억 달러 규모로 성장했으며 2030년까지 6,000억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이러한 급격한 확장은 올해 Blue Owl Capital, Ares Management, Blackstone과 같은 주요 기업에서의 투자자 환매 요청 급증과 맞물려 이들이 출금을 제한하도록 강제했습니다. 로이터에 따르면 상장된 BDC는 현재 순자산가치 대비 평균 20% 할인된 가격에 거래되고 있습니다.
위태로운 것은 중간 규모 기업의 주요 자금원이 된 시장의 안정성입니다. 스위스 사모펀드인 Partners Group의 Steffen Meister 회장은 지난달 사모 신용의 부도율이 향후 몇 년 동안 두 배로 증가할 수 있다고 말했습니다. 이는 주로 많은 소프트웨어 회사의 비즈니스 모델을 구식으로 만들 수 있는 인공지능의 경제적 혁신에 의해 주도될 것입니다.
BDC에 가해지는 압력은 한꺼번에 닥친 여러 요인의 복합적인 영향에서 비롯됩니다. 수년간의 강력한 성과 이후, 경쟁이 심화되면서 수익이 줄어들기 시작했습니다. 그러나 최근 공포의 주요 원인은 소프트웨어 및 기술 서비스 회사에 대한 이 부문의 높은 집중도이며, 이들 중 다수는 현재 생성형 AI의 위협에 취약한 것으로 간주됩니다. Gallo는 "우리는 여전히 문제를 발견하는 초기 단계에 있으며, 내일 당장 일어나지 않을 수도 있고 3개월이나 6개월 후에 일어날 수도 있습니다"라고 말했습니다.
이는 돈을 돌려달라는 요구를 점점 더 많이 하는 투자자들 사이에서 신뢰의 위기를 초래했습니다. 환매 요청의 물결로 인해 일부 대형 업체들은 출금 한도를 시행하게 되었는데, 이는 자산의 무질서한 급매를 방지하기 위해 설계된 기능이지만 투자자들의 우려를 더욱 증폭시켰습니다.
"신용 사이클이 있을 것이고, 손실이 있을 것이며, 일부 평가 절하가 있을 것입니다. 그들이 이유 없이 5%로 대출해 주는 것은 아니지 않습니까?" Seaport Global Holdings의 상무 이사인 John Giordano는 재조정이 불가피했음을 시사했습니다.
일부 분석가들은 현재의 스트레스를 통제된 주기적 하락으로 보는 반면, 다른 이들은 2008년 금융 위기와는 다른 전염 경로를 가진 보다 시스템적인 위험을 지적하고 있습니다. 우려는 사모 신용 보유액이 지난 10년 동안 두 배 이상 증가한 미국 생명 보험 및 연금 보험사에 집중되어 있습니다.
Oxford Economics의 보고서에 따르면 사모 신용은 현재 미국 보험사 총 투자의 약 35%를 차지합니다. 이 회사의 글로벌 매크로 전략 책임자인 Javier Corominas는 사모 신용 손실이 보험사의 지급 여력을 잠식할 경우, 그 전염은 갑작스러운 뱅크런이 아니라 "노후 보장의 느리고 고통스러운 침식이며, 실시간으로 감지하기 더 어렵고 되돌리기는 훨씬 더 어려울 것"이라고 경고했습니다.
이는 2008년 은행 주도 위기와는 다른 종류의 시스템적 위협을 창출합니다. 노출은 연기금과 리테일 저축 상품에 집중되어 있으며, 기초 자산의 평가는 대부분 불투명한 상태로 남아 있습니다. Andromeda의 Gallo는 "규제 당국은 항상 지난 위기를 대비해 싸우지만, 여기서는 지난 위기의 정반대, 즉 거울 이미지를 보고 있는 것입니다"라고 말했습니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
