은행권 금리 인상으로 1조 8,000억 달러 규모 사모신용 시장 압박

월스트리트 은행들이 1조 8,000억 달러 규모의 사모신용 시장에 대한 금융 조건을 강화하며 차입 비용을 최대 150bp 인상하고 펀드들에게 대출에 대한 더 많은 담보를 요구하고 있습니다.

제이미 다이먼 JP모건 체이스 CEO는 투자자 회의에서 "은행마다 다르며 수수료도 다릅니다"라고 말하며, 자사를 보호하기 위해 기초 담보를 검토하고 가치를 하향 조정할 수 있는 권리가 있음을 확인했습니다.

이번 조치로 일부 '백 레버리지(back leverage)' 시설의 금리는 SOFR 벤치마크 대비 3%포인트 이상 높아졌습니다. 이러한 긴축은 웰스파고와 씨티그룹을 포함한 미국 주요 은행들이 해당 부문에 대한 총 노출액이 약 1,800억 달러에 달한다고 밝힌 가운데 발생했습니다.

이러한 대출 긴축은 펀드의 수익성을 직접적으로 압박하며 투자자 환매를 가속화할 수 있으며, 잠재적으로 사모 부채 전반의 가격을 하락시키고 기초 기업 차입자들을 압박하는 자산 매각을 강요할 수 있습니다.

JP모건, 담보 가치 하향 조정 주도

조건을 강화하는 은행들 중 JP모건이 가장 공격적인 행보를 보이고 있으며, 펀드 담보 풀 내 특정 대출의 가치를 일방적으로 하향 조정하고 있습니다. 몇 퍼센트 수준의 하향 조정은 즉각적인 마진콜을 피할 수 있는 한도 내인 것으로 알려졌지만, 이러한 조치는 펀드 매니저들의 불만을 사고 있습니다.

은행이 담보 풀의 자산 가치를 떨어뜨리면 펀드 매니저는 차입을 줄이거나 담보를 추가로 제공하거나, 문제가 된 자산을 다른 자산으로 교체해야 합니다. 일부 매니저들은 더 완만한 조건을 제시하는 다른 은행으로 차입처를 옮기는 방안을 검토 중인 것으로 전해졌습니다.

제이크 폴락 JP모건 신용금융 글로벌 책임자는 최근 팟캐스트에서 "과거 사이클에서 우리는 아마도 다른 이들보다 조금 더 일찍 가치를 조정했을 것입니다"라며 "시장이 혼란스러울 때 우리가 꽤 합리적으로 행동한다는 것을 고객들이 봐왔다고 생각합니다"라고 말했습니다.

엇갈리는 리스크 성향

담보 가치를 하향 조정할 수 있는 권한은 월스트리트 전반에 걸쳐 크게 다르며, 이는 신용 사이클이 전환됨에 따라 은행별로 서로 다른 리스크 수준을 형성하고 있습니다. JP모건의 상대적으로 낮은 조달 금리는 더 강력한 가치 조정 권한과 맞바꾼 것입니다.

모든 펀드 매니저가 이러한 조건을 수용하는 것은 아닙니다. 예를 들어, 블루 아울 캐피털(Blue Owl Capital)의 플래그십 펀드는 레버리지를 위해 JP모건을 이용하지 않고 대신 다른 계약 구조를 가진 9개 은행 신디케이트에 의존합니다. 시티즌스 파이낸셜 그룹(Citizens Financial Group)의 경우, 레버리지 임계값을 초과하거나 기업의 신용 계약에 중대한 변화가 생길 때만 분기별로 자산 재평가를 실시한다고 밝혔습니다.

강경한 입장에도 불구하고 은행들은 조심스럽게 움직이고 있습니다. 미국 대형 은행들은 사모신용 펀드에 대한 총 노출액이 1,800억 달러라고 밝혔으며, 여전히 이 사업을 안정적인 수익원으로 보고 있습니다. 4분기 기준 JP모건이 약 500억 달러, 웰스파고가 362억 달러, 씨티그룹이 220억 달러를 보유하고 있습니다.

웰스파고의 마이클 산토마시모 CFO는 수십 년간의 경험과 내장된 보호 장치를 언급하며 "포트폴리오에 대해 긍정적으로 생각합니다"라고 투자자들에게 말했습니다. 그럼에도 불구하고 은행들이 너무 강하게 압박할 경우, 그들이 방어하려던 환매 사태와 자산 투매를 촉발할 위험은 여전히 남아 있습니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.