비트멕스(BitMEX) 공동 설립자 아서 헤이즈는 비트코인 가격의 최근 하락이 비트코인 ETF 상품을 용이하게 하는 기관 딜러들의 헤징 활동에 의해 증폭되고 있다고 주장합니다. 이러한 기계적인 과정은 투자자 심리나 펀드 흐름과 무관하게 시장에 구조적인 매도 압력을 도입하며, 자산 가격에 지속적인 역풍을 가할 수 있습니다.
비트멕스(BitMEX) 공동 설립자 아서 헤이즈는 2026년 2월 8일, 기관 비트코인 ETF 관리 메커니즘이 최근 가격 하락을 악화시키는 핵심 요인이라고 제안했습니다. 그의 분석에 따르면, ETF 주식을 생성하는 공인 참여자 및 시장 조성자는 이를 뒷받침하기 위해 현물 비트코인을 구매해야 합니다. 시장 중립적 포지션을 유지하고 가격 변동성에 대비하기 위해 이들 딜러는 동시에 비트코인 선물 계약을 매도합니다. 이러한 헤징 활동은 시장에 지속적인 매도 측 압력을 도입합니다.
시장 약세 또는 통합 기간 동안 이러한 구조적인 매도는 매수 관심을 압도하고 하방 가격 움직임을 증폭시킬 수 있습니다. 헤이즈는 이것이 재량적인 거래 결정이 아니라 ETF 생태계에 관련된 딜러들에게 요구되는 기계적인 과정이라고 시사합니다. 그 결과는 ETF 자체의 순유입 흐름과 무관하게 가격 상승을 억제하고 하락세를 악화시킬 수 있는 내재된 역풍입니다.
헤이즈 이론의 시사점은 시장이 이제 현물 ETF 출시 이전에는 존재하지 않았던 구조적인 매도 압력에 직면하고 있다는 것입니다. 이는 트레이더와 투자자를 위한 시장 역학을 변화시키며, 이제 딜러 헤징을 가격에 대한 잠재적인 부담 요인으로 고려해야 합니다. 이전에는 분석이 기관 수요의 직접적인 대리 지표로서 ETF 유입 및 유출에 크게 초점을 맞췄습니다. 그러나 이 새로운 관점은 ETF 주식 생성 및 관리 과정 자체가 하락 압력을 주입한다는 것을 시사합니다.
시장 참여자에게 이는 평평하거나 약간 긍정적인 ETF 흐름조차도 상당한 딜러 헤징에 의해 상쇄된다면 가격을 높이기에 충분하지 않을 수 있음을 의미합니다. 투자자들은 이러한 헤징 활동의 규모를 측정하기 위해 미결제약정 및 펀딩 비율과 같은 선물 시장 데이터를 더 면밀히 모니터링해야 할 수 있습니다. 이러한 구조적 요소는 이전에 예상했던 것보다 더 장기간의 가격 통합 또는 더 가파른 조정을 초래할 수 있습니다.
