4월 CPI, 데이터 오류로 주거 인플레이션 0.4% 급등 가능성

2025년 정부 셧다운으로 인한 데이터 왜곡이 주거 인플레이션의 일시적 급가속을 초래할 것으로 보이며, 이는 2% 목표를 향한 연준의 여정을 복잡하게 만들고 있습니다.

경제학자들은 4월 인플레이션 보고서에서 핵심 물가가 전월 대비 0.4% 가속화될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 주로 주거 데이터의 통계적 이상치에 기인하며, 연간 물가 상승률을 2.7%까지 끌어올릴 수 있습니다.

인플레이션 인사이트(Inflation Insights)의 설립자인 오메어 샤리프(Omair Sharif)는 "이는 상당히 큰 폭의 상승으로, 지난 몇 달간의 수치보다 두 배 이상 높습니다"라며, 주거비가 4월 근원 인플레이션에 약 0.25%포인트 기여할 것으로 추정했습니다.

예상되는 급증은 노동통계국(BLS)이 주거 인플레이션을 0으로 기록했던 2025년의 43일간의 정부 셧다운에서 기인합니다. 4월 데이터는 이 왜곡된 수치를 대체하게 되며, 질로우(Zillow)는 소유주 등가 임대료(OER)가 전월 대비 0.44%, 임대료는 0.39% 상승할 것으로 보고 있습니다.

이러한 급등이 기술적인 현상이긴 하지만, 연준의 인플레이션 대응이 주거비 하락에 크게 의존하고 있다는 취약성을 보여줍니다. 예상치 못한 끈질긴 수치는 2% 목표로의 순조로운 복귀 시나리오에 도전이 될 수 있으며, 정책 입안자들의 매파적인 재평가를 강요할 수 있습니다.

### 셧다운의 길게 늘어진 그림자

문제의 핵심은 노동통계국이 임대료와 OER 데이터를 수집하는 방식에 있습니다. 조사는 6개월마다 패널별로 실시되며, 2025년 10월 정부 예산 중단 기간의 0이라는 수치가 데이터에 남아 있었습니다. 4월은 이 왜곡된 데이터 포인트가 새로운 조사로 대체되는 첫 번째 보고서로, 지수의 일회성 계단식 상승을 유발합니다.

팩트셋(FactSet)의 경제학자 설문조사도 이 견해와 일치하며, 근원 CPI가 전월 대비 0.4%, 연간 2.7% 상승하여 3월의 2.6%보다 가속화될 것으로 전망하고 있습니다. 이는 주요 인플레이션 데이터 발표를 앞두고 주택 담보 대출 금리가 이미 6.37%까지 치솟아 잠재적 주택 구매자들의 금융 여건이 긴축된 상황에서 발생한 것입니다.

질로우의 트레 맨허츠(Treh Manhertz)를 포함한 많은 경제학자들은 4월의 보정 이후 주거 인플레이션이 다시 둔화 추세를 보일 것으로 예상하지만, 앞으로의 경로는 불확실합니다. BNP 파리바의 수석 미국 경제학자인 제임스 에겔호프(James Egelhof)는 "임대료 측면에서 상쇄 요인이 있긴 하지만, 먼 미래에도 인플레이션을 목표치까지 낮추기에는 충분하지 않을 것으로 예상합니다"라고 말했습니다.

### 2%를 향한 좁아지는 길

연준의 2% 인플레이션 목표 복귀 전략은 근원 CPI 바스켓의 약 40%를 차지하는 주거비의 지속적인 둔화에 크게 의존하고 있습니다. 그러나 임대료 인플레이션의 특성이 문제가 될 수 있습니다.

가격 완화를 보여주는 대부분의 대체 임대료 지표는 신규 계약에 집중합니다. 그러나 CPI 계산은 기존 임대료(갱신 계약)에 더 큰 비중을 둡니다. 이러한 기존 임대료가 기대만큼 빨리 식지 않고 있다는 증거가 나타나고 있습니다. UDR 및 Mid-America Apartment Communities(MAA)와 같은 부동산 투자 신탁은 기존 세입자의 견조한 임대료 상승을 보고했으며, 이러한 모멘텀은 2026년까지 이어지고 있습니다.

샤리프는 "주거비에서 오는 인플레이션의 한계 감소폭이 둔화되는 훨씬 더 힘든 구간에 진입하고 있습니다"라고 말합니다. 주거 인플레이션이 계속해서 높게 유지된다면 디스인플레이션 논리의 핵심 기둥이 제거되어, 연준 위원들이 단기간 내에 물가 압력이 완화될 것이라고 믿을 근거가 줄어들고 잠재적으로 통화 완화 시점이 지연될 수 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.