Alphabet 클라우드 백로그 4600억 달러 돌파… AI 수요 급증

알파벳의 클라우드 백로그가 거의 두 배로 증가해 4600억 달러를 넘었으며, AI 인프라는 현재 하루 3조 개 이상의 토큰을 처리한다. 이는 기업들이 장기적인 AI 약정을 확보하고 있음을 보여주는 수치다.

알파벳 Inc.의 클라우드 사업 백로그가 1분기에 4600억 달러 이상으로 급증하며 전 분기 대비 거의 두 배 증가했다. 기업들이 다년간의 AI 인프라 계약을 체결한 결과다. 구글의 모회사인 이 회사는 자사 시스템이 현재 하루 3조 개 이상의 토큰을 처리한다고 밝혔다. 이는 AI 워크로드 볼륨을 측정하는 지표로, 제미니(Gemini) 모델과 클라우드 서비스 채택이 가속화되고 있음을 의미한다.

"백로그 증가는 기업들이 AI 실험 단계에서 프로덕션 배포 단계로 전례 없는 속도로 전환하고 있음을 반영합니다,"라고 알파벳 최고경영자 순다르 피차이(Sundar Pichai)는 성명에서 밝혔다. "고객들은 AI를 일시적 흐름이 아닌 구조적 변화로 보고 다년간 약정을 체결하고 있습니다."

클라우드 매출은 1분기 200억 3000만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 63% 증가했고, 해당 부문의 영업이익률은 17.8%에서 32.9%로 뛰어올랐다. 백로그 수치(계약되었으나 아직 인식되지 않은 매출을 측정하는 지표)는 향후 2~3년간의 클라우드 매출 가시성을 제공한다. 알파벳의 1분기 총 매출은 1099억 달러로 전년 대비 21.8% 증가했으며, 전체 영업이익률은 36.1%를 기록했다.

이 수치는 알파벳의 공격적인 자본 지출 전략을 입증하는 동시에 단기 현금 흐름에 대한 의문을 제기한다. 회사는 2026년 자본 지출을 1800억~1900억 달러로 가이던스를 제시했는데, 이는 작년 수준의 두 배 이상이며, 설비 투자 자금 조달을 위해 800억 달러 규모의 유상증자를 실시했다. 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)는 이 증자 중 100억 달러 규모의 사모 배정을 주관하며 시장에서 가장 주목받는 가치 투자자의 확신을 시사했다.

4600억 달러 백로그, 클라우드 마진 논쟁을 재편하다

백로그 수치는 알파벳 클라우드 스토리에서 가장 중요한 단일 지표다. 4600억 달러는 해당 부문 분기 매출 실행률의 약 23배에 해당하며, 수년간의 고정 수요를 의미한다. 마이크로소프트 Corp.의 애저(Azure)와 아마존 웹 서비스(AWS)도 잔여 이행 의무를 보고하지만, 알파벳의 백로그가 분기 만에 두 배로 증가한 것은 단순히 업계 성장세를 따르는 것이 아니라 엔터프라이즈 AI 시장에서 점유율을 확대하고 있음을 시사한다.

클라우드 부문의 영업이익률이 1년 만에 17.8%에서 32.9%로 확대된 것은 그만큼 중요한 의미를 갖는다. 이는 알파벳의 커스텀 텐서 처리 장치(TPU 칩)에 대한 투자가 엔비디아 Corp.의 더 비싼 그래픽 프로세서에 의존하는 경쟁사 대비 비용 우위를 창출하고 있음을 보여준다. 알파벳은 AI 훈련과 추론을 위한 자체 TPU를 설계하여 모델 서빙의 토큰당 비용을 낮추고 클라우드 사업의 총마진을 개선하고 있다. 회사에 따르면 제미니는 현재 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스를 통해 분당 160억 개 이상의 토큰을 처리한다.

경쟁적 함의는 클라우드 시장 점유율을 넘어선다. 알파벳이 용량을 확장하면서도 클라우드 마진을 30% 이상 유지할 수 있다면, 추론 비용 절감이 더 많은 개발자를 유치하고, 이는 워크로드 볼륨을 증가시키며, 알파벳 TPU 인프라의 가동률을 개선하는 자기 강화 사이클이 창출된다. 아마존의 AWS와 마이크로소프트의 애저도 각각 트레이니엄(Trainium) 칩과 마이아(Maia) 가속기로 유사한 커스텀 실리콘 전략을 추구하고 있지만, 알파벳의 TPU 프로그램은 2015년부터 여러 세대가 프로덕션에 배포된 가장 성숙된 수준이다.

밸류에이션과 리스크: 할인된 AI 베팅

알파벳은 27배의 선행 주가수익비율(PER)로 거래되고 있으며, 이는 82%의 주당순이익(EPS) 성장률과 38.9%의 자기자본이익률(ROE)에도 불구하고 많은 매그니피센트7(Magnificent Seven) 동종 업체 대비 할인된 수준이다. 주가는 지난 12개월 동안 119.91% 상승한 376.37달러를 기록했지만, 컨센서스 애널리스트 목표주가 430.72달러는 약 14%의 추가 상승 여력을 시사한다. 24/7 Wall St.가 집계한 데이터에 따르면, 이 주식을 커버하는 64명의 애널리스트 중 57명이 매수 또는 강력 매수 의견을 제시했다.

리스크는 알파벳의 2026년 계획 자본 지출 1800억~1900억 달러가 클라우드 백로그가 인식 매출로 전환되기 전에 잉여 현금 흐름을 압박할 수 있다는 점이다. 1분기 잉여 현금 흐름은 전년 동기 대비 46.63% 감소한 101억 2000만 달러를 기록했으며, 자본 지출은 두 배 이상 증가했다. 알파벳 부채에 대한 명목 신용부도스와프(CDS)는 125억 달러에 달해 2025년 2분기 이후 500% 급증했으며, 이는 지출 속도에 대한 채권 시장의 우려를 반영한다. 클라우드 마진이 계속 확대되고 백로그 전환이 궤도를 유지한다면 투자 논리는 유효하다. 그렇지 않다면 주가 재평가가 정체될 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.