Key Takeaways:
현재 AI 붐의 재무적 논리가 면밀한 조사를 받고 있습니다. 한 최고 분석가는 클라우드 거대 기업들의 막대한 자본 지출이 주주 가치를 파괴하는 경로에 있으며, 이는 개인 및 기관 투자자들에게 위험을 전가하기 위해 고안된 기업공개(IPO)의 물결을 위한 무대를 마련하고 있다고 주장합니다.
Panmure Liberum의 매니징 디렉터인 Joachim Klement는 최근 분석에서 "이러한 IPO는 본질적으로 현재 보유자로부터 개인 투자자, 연금 펀드 및 거품이 진정되기 전에 이야기를 믿고 구매하려는 사람들에게로 투자 위험을 대규모로 전가하는 것"이라고 썼습니다.
2025년 미국 기업의 IT 장비 및 소프트웨어 지출은 거의 1.5조 달러로 불어났으며, 기술 투자는 지난 1년 동안 국가 GDP 성장의 93%를 차지했습니다. Klement의 분석에 따르면 마이크로소프트와 구글 같은 하이퍼스케일러의 자본 지출은 연간 20% 성장할 것으로 예상되며, 이는 예상 매출 성장률인 15%를 앞질러 새로운 AI 데이터 센터 투자에 대한 마이너스 수익을 의미합니다.
핵심 문제는 이러한 투자가 10%의 수익을 내기 위해서는 클라우드 제공업체가 연간 2조 달러에서 5조 달러의 추가 매출을 창출해야 한다는 것인데, 이는 현재 그들의 합산 총액인 약 1.5조 달러에 비해 엄청난 수치입니다. 이는 2027년이나 2028년에 닷컴 붕괴를 재현할 수 있는 잠재적 시장 폭락의 원인이 될 수 있으며, 당시 기술주는 첫해에 가치의 절반 이상을 잃었습니다.
보고서에 따르면 오늘날의 AI 열풍 규모는 1990년대 후반의 기술, 미디어, 통신(TMT) 거품을 압도합니다. TMT 붐이 절정에 달했을 때 미국의 연간 기업 IT 지출은 약 4,660억 달러였으며, 인플레이션을 반영하면 8,290억 달러로 현재의 거의 1.5조 달러 수치의 절반에도 미치지 못합니다.
더 중요한 것은 이러한 지출에 대한 경제의 의존도가 전례가 없다는 점입니다. 닷컴 거품이 절정에 달했을 때 기술 투자가 미국 GDP 성장의 약 60%를 견인했던 반면, 지난 4분기 동안에는 약 93%를 차지한 것으로 추정됩니다. 단일 섹터에 경제적 동력이 집중되는 것은 상당한 하락 위험을 초래합니다. 기술 투자가 4~6%만 소폭 감소해도 미국 경제는 빠르게 침체에 직면할 수 있다고 Klement는 주장합니다.
Klement는 "이 수치들은 하이퍼스케일러들이 현재의 궤적을 유지한다면 AI 붐이 역사상 최대 규모의 주주 가치 파괴 중 하나로 변할 것임을 나타낸다"고 말했습니다.
이러한 배경 속에서 AI 기업들의 공개 시장 진출 러시는 최고조에 달한 시장 분위기를 이용해 현금화하려는 전략적 움직임으로 보입니다. OpenAI와 Anthropic 같은 파운데이션 모델 개발사들이 올해 말 상장을 준비 중인 것으로 알려졌습니다. 이들의 IPO는 이미 AI 관련 상품에 대해 열렬한 식욕을 보인 시장에 합류하게 될 것입니다.
반도체 제조업체 Cerebras Systems(CBRS)는 거래 첫날 주가가 68% 급등하며 55억 달러 이상의 자금을 조달했습니다. IPO 파이프라인에는 지난달 비밀리에 서류를 제출한 엘론 머스크의 SpaceX도 포함되어 있으며, 700억 달러에서 750억 달러 사이의 자금 조달을 목표로 할 수 있습니다.
Klement의 분석은 이러한 임박한 IPO를 초기 벤처 캐피털과 사모펀드 투자자들이 높은 밸류에이션에서 포지션을 종료할 기회의 창으로 규정합니다. 지속 불가능한 자본 지출로 인한 마이너스 수익 위험은 개인 투자자와 연금 펀드를 포함한 공개 시장 참여자들에게 효과적으로 넘겨지게 되며, 재무적 논리가 입증되지 않을 경우 이들이 최종적인 피해자가 될 것입니다.
투자자들에게 이 분석은 엄중한 경고가 됩니다. AI 내러티브가 계속해서 시장을 사상 최고치로 끌어올리고 있지만, 인프라를 구축하는 기업들의 기본 재무 모델은 긴장 징후를 보이고 있습니다. 보고서는 2026년에 후퇴가 일어날 가능성은 낮지만, "불가능한 수학"이 결국 스스로를 증명하며 2027년이나 2028년에 결산의 시간이 올 확률이 높다고 시사합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
