AI 거대 기업들, 17.5% 수익률 거래 지원에 수십억 달러 투입

OpenAI와 Anthropic을 포함한 선도적인 기업들이 자사 제품의 채택을 촉진하기 위해 수십억 달러를 투입하면서, 인공지능 산업을 조용히 재편하는 새로운 트렌드가 나타나고 있습니다. 분석가들은 이들 기업이 보고하는 성장의 지속 가능성에 대해 우려를 표하고 있습니다.

MIT 슬론 경영대학원의 선임 강사이자 피델리티 인베스트먼트의 전 사장인 로버트 포젠(Robert Pozen)은 최근 분석에서 "판매자가 고객에게 자사 제품을 사라고 돈을 지불할 때, 그 매출 성장이 활발한 수요를 반영하는 것인지 아니면 보조금을 받으려는 의지를 반영하는 것인지 불분명하다"고 말했습니다. 그는 이러한 거래가 건전한 성장과 인위적인 재무 공학 사이의 구분을 흐리게 한다고 주장합니다.

이러한 방식의 규모는 상당합니다. OpenAI는 TPG 및 베인 캐피털(Bain Capital)과 같은 사모펀드가 소유한 기업들 사이에 기업용 도구를 배포하는 것을 목표로 하는 DeployCo라는 합작 투자에 최대 15억 달러를 기부하고 있습니다. 보고서에 따르면 OpenAI는 이들 파트너에게 최소 17.5%의 연간 수익률을 보장했습니다. 이와 비슷하게 Anthropic은 블랙스톤(Blackstone)을 포함한 기업들과 10억 달러 규모의 합작 투자를 설립하고 있으며, 자사 자금 2억 달러를 투입하고 있습니다. 구글(Google) 또한 주요 컨설팅 회사들이 자사의 제미나이(Gemini) 모델을 사용하는 것을 보조하기 위해 7억 5,000만 달러 규모의 펀드를 조성했습니다.

자사 판매를 직접 금융 지원하는 이 전략은 상당한 위험을 수반하며 1990년대 후반 텔레콤 장비 거품 붕괴와 유사점을 보입니다. 루슨트(Lucent)와 노텔(Nortel) 같은 기업들은 고객이 자사 장비를 구매할 수 있도록 수십억 달러를 빌려주었으나, 금융 환경이 악화되자 대규모 채무 불이행과 붕괴에 직면했습니다. 현재의 AI 거래는 대출 형태로 구조화되지는 않았지만, 유기적 수요가 아닌 보조금에 기반한 수요로 매출 수치를 잠재적으로 부풀림으로써 유사한 딜레마를 초래합니다. 이는 이들 AI 거물들의 기업공개(IPO)를 앞둔 투자자들에게 중대한 과제를 던져줍니다.

과거의 전술

현재 상황은 루슨트와 노텔 같은 장비 제조업체들이 고객에게 광범위한 금융 지원을 제공했던 1990년대 후반의 텔레콤 버블을 연상시킵니다. 루슨트는 70억80억 달러의 금융을 제공했고, 노텔은 30억 달러 이상을 제공했습니다. 이 전략은 초기에는 매출을 수익으로, 대출을 자산으로 기록하며 성공적인 것처럼 보였습니다. 하지만 20002001년 시장이 돌아서자 고객들은 채무를 이행하지 못했고, 이는 파멸적인 손실로 이어졌습니다. 루슨트는 2001년에 160억 달러의 손실을 기록했고 주가는 최고치인 84달러에서 단 76센트로 폭락했습니다. 노텔도 비슷한 운명에 처해 거의 160억 달러를 상각하고 부적절한 수익 인식으로 SEC의 조사를 받았습니다. 이 에피소드는 기업이 자신의 성장을 스스로 금융 지원하는 것의 위험성에 대한 경고로 작용합니다.

왜곡된 인센티브와 시장의 현실

이러한 금융 거래는 장기적으로 시장에 도움이 되지 않을 수 있는 왜곡된 인센티브를 생성합니다. 보장된 수익에 끌린 사모펀드들은 실제 필요성이나 적합성에 관계없이 포트폴리오 회사 내에 AI 도구를 신속하게 도입하도록 강제할 수 있습니다. 최근 MIT 연구에 따르면 조사 대상 기업의 생성형 AI 프로젝트 중 95%가 상당한 가치를 창출하는 데 실패하고 있으며, 이는 하향식 명령과 현장의 효용성 사이의 깊은 단절을 시사합니다. 한 업계 경영진이 언급했듯이, 진정한 채택은 직원이 프로세스의 일부가 되도록 하는 것이지, 회사의 계획이 실패하는 동안 몰래 자신이 선호하는 도구를 사용하는 것이 아닙니다. 맥킨지(McKinsey)나 딜로이트(Deloitte) 같은 회사의 컨설턴트들이 구글의 7억 5,000만 달러 펀드에 의해 인센티브를 받을 때, 그들의 추천은 클라이언트의 특정 문제에 대한 중립적인 평가가 아니라 보조금에 의해 휘둘릴 수 있습니다.

투자자들을 위한 140억 달러의 질문

AI 기업들이 잠재적인 IPO를 향해 나아감에 따라 이러한 관행은 투자자들로부터 정밀한 조사를 받아야 합니다. OpenAI는 연간 매출이 급증하고 있음에도 불구하고 2026년에 거의 140억 달러의 손실을 기록할 것으로 예상됩니다. 사모펀드 파트너에게 보장된 17.5%의 수익률은 합작 투자의 성과가 저조할 경우 OpenAI를 연간 최대 7억 달러의 손실에 노출시킬 수 있습니다. 투자자들은 투명성을 요구하고 비판적인 질문을 던져야 합니다. 매출의 몇 퍼센트가 이러한 보조금 채널에서 발생하는가? 이러한 재정적 인센티브의 지원을 받지 않는 고객의 갱신율은 얼마인가? 계약은 인도된 결과와 연결되어 있는가, 아니면 단순히 전통적인 소프트웨어 가격 책정에 불과한가? 명확한 답변이 없다면 시장은 진정한 고객 수요에 기반한 지속 가능한 장기적 가치 창출 대신 재무 공학에 보상하는 위험을 감수하게 될 것입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.