핵심 요약
미국 증시의 회복력은 주가와 경제적 현실 사이의 간극이 벌어지고 있음에도 불구하고, 강력한 기술 주도형 수익 사이클이 지정학적 충격을 상쇄할 것이라는 데 베팅하고 있습니다.
S&P 500 지수는 4주 연속 상승하며 사상 최고치를 경신했는데, 이는 중동 전쟁, 배럴당 106달러를 넘어선 브렌트유 가격, 중앙은행 총재들의 잇따른 경고와는 대조적인 모습입니다. 이번 랠리는 평화가 임박했다는 믿음보다는 시장의 초점이 구조적으로 변화한 데 기인하며, 인공지능(AI)과 기업 이익이 이제 글로벌 위험 선호의 핵심을 형성하고 있습니다.
시장 분석가 스티븐 이네스(Stephen Innes)는 최근 보고서에서 "주식 랠리는 지정학적 요인보다는 포지셔닝에 의해 주도되고 있으며, AI와 반도체가 핵심 엔진 역할을 하고 있다"고 분석했습니다. 이러한 정서는 자산 간 신호에도 반영되어, S&P 500은 유가와 금리에 고정된 기존 모델이 제시하는 수준보다 약 600포인트 높은 수준에서 거래되며 상당한 괴리를 보이고 있습니다.
시장은 이란 분쟁이 통제된 범위 내에서 마무리될 것으로 가격을 책정하고 있는 듯 보이지만, 이러한 회복력은 취약한 구조를 만들고 있습니다. 영란은행의 사라 브리든(Sarah Breeden) 부총재는 최근 자산 가격이 늘어나는 리스크 목록을 무시한 채 "사상 최고치"에 머물러 있다고 경고했습니다. 그녀는 "언젠가는 조정이 있을 것으로 예상한다"며 랠리가 무한히 지속될 것으로 믿는 투자자들에게 핵심적인 리스크를 지적했습니다.
현재 시장의 강세를 이해하려면 지난 3월 S&P 500이 기록한 약 8%의 하락을 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 전쟁 발발 시기와 겹치긴 했지만, 매도세는 1월 말부터 시작되었으며 이는 트레이더들이 이른바 "AI 패닉"이라 부르는 현상 때문이었습니다. 투자자들은 처음에 AI 기술 변화에 취약하다고 판단되는 소프트웨어, 물류, 서비스 산업의 주식을 투매했습니다. 기술주 중심의 나스닥이 하락을 주도했으며, "매그니피센트 세븐"을 포함한 단 20개의 AI 관련 주식이 S&P 500 하락폭의 약 60%를 차지했습니다.
이후의 회복 역시 기술주가 이끌었습니다. 필라델피아 반도체 지수는 최근 18거래일 연속 상승이라는 기록적인 폭등을 기록했는데, 이는 강력한 수요 신호와 기술 변화에 대한 두려움에서 AI 인프라를 향한 군비 경쟁으로 변화한 서사에 의해 가속화되었습니다. 예를 들어, 인텔은 미국 정부로부터 89억 달러의 지분 투자를 받은 후 개인 투자자들의 매수세가 몰리며 주가가 급등했고, 이는 AI 사이클이 시장 포지셔닝의 주요 동력이라는 점을 재확인시켜 주었습니다.
시장이 갈등을 무시할 수 있는 능력은 낮은 에너지 의존도와 견고한 기업 수익 사이클이라는 두 가지 근본적인 요인에 의해 뒷받침됩니다. 세계 경제의 석유 의존도는 극적으로 감소했습니다. 현재 석유는 글로벌 GDP의 약 2%를 차지하는데, 이는 1979년 이란 위기 당시 비중의 약 1/4 수준입니다. 덕분에 인플레이션 기대치는 억제되고 있으며, 미국의 5년 기대 인플레이션율은 전쟁 시작 이후 2.6%로 0.2%포인트 상승하는 데 그쳤습니다.
이러한 안정성은 투자자들이 기술 분야의 강력한 수익 스토리에 집중할 수 있게 합니다. 기업 이익은 GDP의 11.5%라는 역사적인 수준을 유지하고 있으며, 이는 닷컴 버블 당시보다 훨씬 높은 수준입니다. 분석가들의 추정에 따르면, 주요 기술 대기업들은 향후 12개월 동안 S&P 500 매출 성장의 70%를 기여할 것으로 예상됩니다.
이러한 역학 관계는 자본의 재배분을 강요하고 있는데, 최근 애널리 캐피털 매니지먼트(NLY)의 실적 발표에서 그 사례를 볼 수 있습니다. 이 회사는 주당순이익(EPS) 전망치를 상회했으며, 새로 조달한 5억 1,000만 달러의 자본을 주거용 신용 및 모기지 서비스권(MSR) 사업에 투입하여 상대 가치 변화에 따른 더 높은 수익을 쫓는 전환을 보여주었습니다. 데이비드 핀켈스타인(David Finkelstein) CEO는 실적 발표에서 "가장 매력적인 상대 가치 기회에 자본을 역동적으로 배분하는 능력이 매우 중요하다"고 말했습니다.
하지만 급등하는 자산 가격과 근저에 깔린 경제적 리스크 사이의 괴리는 중앙은행들을 긴장시키고 있습니다. 영란은행의 브리든 부총재는 2조 5,000억 달러 규모의 사모 대출 시장이 검증되지 않았다는 점을 불안정성의 잠재적 원인으로 꼽았습니다. 그녀는 "이 정도 규모에서 테스트된 적이 없다"고 경고하며, 여러 리스크가 동시에 현실화될 경우 발생할 수 있는 "사모 대출 경색"에 대해 우려를 표했습니다.
현재 시장은 AI 주도의 수익 사이클이라는 강력한 순풍이 지정학적 갈등과 금리 인상이라는 역풍을 극복할 수 있을 만큼 강력하다는 데 베팅하고 있습니다. 투자자들에게 남겨진 과제는 그 베팅이 얼마나 오래 유지될 수 있느냐입니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
