미국 국채 수익률을 완고하게 높게 유지하는 3가지 힘

이란 전쟁의 불안정한 휴전과 유가 하락이 미국 채권 시장에 큰 위안이 되지 못하고 있습니다. 투자자들이 지정학적 위험 프리미엄, 끈질긴 인플레이션, 그리고 놀라울 정도로 탄탄한 미국 경제라는 세 가지 지속적인 역풍에 직면함에 따라 수익률은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 달러 인덱스(DXY)가 전쟁 초기 3%의 상승분을 반납했음에도 불구하고, 10년 만기 국채 수익률은 4.33% 근처에서 견고하게 유지되며 깊은 불확실성을 반영하고 있습니다.

로이터의 칼럼니스트 마이크 돌란(Mike Dolan)은 "달러 함정문이 존재할 수 있지만, 그 아래로의 낙폭은 처음 생각했던 것보다 얕아 보입니다"라고 쓰며, 달러를 지지하고 결과적으로 수익률에 압박을 가하는 요인들의 복잡한 상호작용을 강조했습니다.

세계 일일 석유 거래량의 20%를 차지하는 핵심 요충지인 호르무즈 해협을 재개방하기 위한 평화 협상 기대감으로 브렌트유는 배럴당 97.38달러로 3.8% 하락하며 전쟁 당시 고점에서 상당히 떨어졌습니다. 그러나 이러한 완화 조치가 채권 시장으로 완전히 전달되지는 않았습니다. 초기 석유 충격은 올해로 예정되었던 두 차례의 연준 금리 인하 전망을 효과적으로 제거했으며, 중앙은행 관계자들이 여전히 경계 태세를 유지함에 따라 그러한 심리를 되돌리는 길은 더디게 진행되고 있습니다.

시장의 핵심 쟁점은 에너지 가격 하락이 연준이 완화 경로를 재개할 수 있을 만큼 충분히 빠르게 인플레이션을 식힐 수 있는지 여부입니다. 인공지능 투자 붐에 힘입어 미국 경제가 부양되면서 S&P 500의 2026년 이익 성장률 전망치가 유럽 경쟁국들보다 10%포인트 앞선 23%까지 치솟은 상황에서, 즉각적인 금리 인하 명분은 약해졌으며 이는 채권 수익률에 확고한 하한선을 제공하고 있습니다.

전쟁 프리미엄과 인플레이션 공포

중동 분쟁은 글로벌 시장에 상당한 위험 프리미엄을 가져왔습니다. 초기에는 이것이 달러에 유리한 안전 자산 선호 현상을 주도했습니다. 그러나 주요 장기적 영향은 인플레이션 기대치에 있었습니다. 호르무즈 해협 폐쇄로 인해 해상 운송 및 연료비가 급등했으며, AP 통신이 인용한 AAA 데이터에 따르면 전쟁 시작 이후 미국 가솔린 가격은 50% 상승했습니다.

이란이 전쟁 종식을 위한 미국의 제안을 검토하고 있음에도 불구하고, 통행을 통제하고 통행료를 징수하기 위한 새로운 '페르시아만 해협국'을 설립한 것은 레버리지를 유지하려는 테헤란의 의도를 나타냅니다. 이러한 긴장이 지속된다는 것은 합의가 이루어지더라도 연료 시장이 정상화되기까지 수개월이 걸릴 수 있음을 에너지 전문가들이 경고하고 있음을 의미합니다. 연준에게 이 연장된 불확실성은 인플레이션의 두 번째 파동 위협을 무시할 수 없음을 의미하며, 국채 수익률을 높게 유지하는 매파적 입장을 고수하게 만듭니다.

탄력적인 미국 예외주의

미국 수익률을 지지하는 두 번째이자 아마도 더 지속적인 힘은 글로벌 동료들에 비해 미국 경제가 보여주는 놀라운 강점입니다. 유럽과 아시아가 에너지 충격에 더 많이 노출된 것으로 간주되는 반면, 미국은 AI 주도 주식 시장 랠리를 쫓는 자본 유입의 물결로부터 혜택을 입었습니다. 이 '미국 예외주의'는 수익률을 낮출 수 있는 요인들에 대응하는 강력한 균형추를 형성합니다.

이 상대적 강점은 극명합니다. S&P 500 기업의 이익 성장 전망치는 급증한 반면, 유럽 Stoxx 기업들은 미미한 증가에 그쳤습니다. 이러한 경제 성과의 차이는 강달러를 뒷받침하며 연준이 다른 중앙은행들보다 앞서 금리를 인하할 동기를 줄입니다. 신임 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)는 백악관의 압력에도 불구하고 강력한 노동 시장과 호황을 누리는 주식 시장이 통화 완화의 정당성을 거의 제공하지 않는 환경을 헤쳐나가야 하는 어려운 과제에 직면해 있습니다.

앞으로의 경로

국채 수익률의 전망은 이제 이러한 힘 중 어느 것이 우세하느냐에 달려 있습니다. 호르무즈 해협을 완전히 재개방하고 유가 충격을 해소하는 지속적인 평화 협정은 연준의 완화 추측을 되살려 수익률을 낮출 수 있습니다. 그러나 미국 경제의 근본적인 강점과 지속적인 인플레이션 위협은 수익률에 대한 새롭고 더 높은 하한선이 형성되었을 수 있음을 시사합니다.

투자자들은 달러-위안 환율에 영향을 줄 수 있는 또 다른 주요 변수인 트럼프 대통령과 시진핑 주석 간의 다가오는 베이징 정상회담 신호를 주시하고 있습니다. 현재 채권 시장은 평화에 대한 희망과 높은 차입 비용을 선호하는 복잡한 경제 및 지정학적 풍경 사이에서 교착 상태에 빠져 있습니다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.