스트래티지의 STRC 펀드, 35억 달러 규모 BTC 매입하며 투자자 위험 은폐

STRC 모델, 35억 달러 이상 비트코인 축적 촉진

스트래티지(MSTR)는 영구 스트레치 우선주(STRC)를 통해 강력한 자금 조달 수단을 구축하여 5만 개 이상의 비트코인을 확보하기 위해 35억 달러 이상을 조달했습니다. 이 상품은 변동 월간 배당금을 사용하여 수요를 관리함으로써 100달러의 안정적인 주가를 목표로 설계되었습니다. 이러한 구조는 고수익을 추구하는 기관 투자자들을 유치했으며, STRC는 미국 국채보다 훨씬 높은 약 11.5%의 변동 이자율을 제공합니다.

이 메커니즘은 지지적인 시장에서 강력한 피드백 루프를 생성합니다. STRC 가격이 100달러 근처에서 안정적으로 유지되면 스트래티지는 지속적으로 신주를 발행하고 자본을 투입하여 더 많은 비트코인을 구매할 수 있습니다. 이는 회사의 자산 기반을 확장하고 투자자 신뢰를 강화하여 자본 조달과 추가 축적의 선순환을 유지합니다. 이로 인해 STRC는 심지어 보통주를 능가하는 회사의 주요 자금 조달원이 되었습니다.

거버넌스 구조, 위험을 회사에서 투자자로 전가

스트래티지가 막대한 761,068 BTC와 22억 달러 이상의 현금 준비금을 보유하고 있어 배당금 지급이 안전해 보이지만, 분석가들은 지급 능력에 대한 이러한 초점이 잘못되었다고 경고합니다. 진정한 위험은 이 상품의 거버넌스와 종속성에 있습니다. NYDIG의 글로벌 연구 책임자인 Greg Cipolaro는 이러한 상품들이 “전통적인 신용 또는 주식의 관점에서 잘 이해되지 않는다”고 언급했습니다.

STRC 조건은 스트래티지에게 증권 보유자보다 회사를 우선시하는 상당한 유연성을 제공합니다. BitMEX Research의 SEC 서류 검토에 따르면, 스트래티지는 “절대적인 재량으로, 다른 어떤 일이 벌어지더라도 월 25bp까지 배당률을 낮출 수 있다”고 명시되어 있습니다. 또한, 미지급 배당금은 채무 불이행 사태를 유발하지 않고 누적될 수 있으며, 이는 회사가 의무를 이행하기 위해 자산을 매각하도록 강요받지 않음을 의미합니다. 이러한 구조로 인해 BitMEX Research는 이 상품이 “회사를 위해 회사가 작성한 것”이라고 결론지었습니다.

비트코인 하락세, 100달러 가격 앵커를 깨뜨릴 수 있다

비트코인 가격의 장기적인 하락은 부정적인 피드백 루프를 유발하고 이 상품의 핵심 위험을 노출할 수 있습니다. BTC 가격 하락이 신뢰를 훼손함에 따라 STRC는 100달러 목표 아래로 떨어질 수 있습니다. 가격을 지지하기 위해 배당금을 인상하도록 강요받는 대신(이는 현금 의무를 증가시킬 것임), 스트래티지는 자본 보존을 위해 지급액을 삭감할 수 있습니다.

이러한 조치는 압력을 직접적으로 투자자에게 전가할 것입니다. 수익률 감소는 STRC의 매력을 떨어뜨려 시장 가격이 더욱 하락하게 만들고, 이를 안정적인 고수익 상품으로 구매했던 보유자들에게 자본 손실을 입힐 가능성이 있습니다. NYDIG는 이 투자를 “비트코인 자산 커버리지에 대한 풋옵션 매도”로 설명하지만, 고정된 행사가나 만기일은 없습니다. 시장 반전 시 스트래티지는 STRC 가격이 붕괴되도록 허용하여 대차대조표를 보호하고 투자자들이 손실을 감수하도록 남겨둘 수 있습니다. BitMEX Research가 지적했듯이, “음악이 멈출 때 다소 불만을 느낄 수 있는 것은 바로 투자자들입니다.”